Алхимия Финансов

Сорос Джордж

фундаментальные условия. Например, высокий обменный курс подавляет

инфляцию: зарплаты остаются стабильными, а цены на импортные товары падают.

Если экспортные товары содержат в себе большую долю импортных компонентов,

страна может оставаться конкурентоспособной в течение практически

неограниченного периода времени, невзирая на постоянное повышение обменного

курса ее валюты, что Германия продемонстрировала в 1970-х гг. В

действительности же взаимодействие

между внутренним показателем инфляции и

международным обменным курсом не является однонаправленным, а носит

круговой характер. Изменения в одном могут предшествовать изменениям в

другом, но не имеет смысла рассматривать одно как причину, а другое как

следствие, поскольку они взаимно усиливают друг друга. Более приемлемо было

бы говорить о порочном круге, когда валюта падает, а инфляция ускоряется, и о

круге благоденствия, когда происходит обратное.

Порочный круг и круг благоденствия очень далеки от состояния равновесия. Тем не

менее, они могут привести к состоянию, одственному состоянию равновесия, если

рефлексивное, взаимно самоусиливающееся взаимодействие может поддерживаться

в течение неограниченного времени. Но этого не происходит. Как правило, чем

меньше длится самоусиливающийся процесс, тем более уязвимым он становится. В

конце концов он развивает тенденцию к обратному движению и дает начало

самоусиливающемуся процессу в противоположном направлении. Полный цикл

характеризуется значительными колебаниями не только в обменных курсах, но и в

процентных ставках, уровне инфляции и/или уровне экономической активности.

Предпочтения участников вносят в систему элемент нестабильности. Если бы

система имела врожденную тенденцию к равновесию, предпочтения участников не

смогли бы нарушить ее в худшем случае они могли бы привести к некоторым

случайным краткосрочным колебаниям. Но когда каузальные связи являются

рефлексивными, предпочтения участников могут породить, поддержать или

разрушить порочный круг или круг благоденствия. Кроме того, превалирующие

предпочтения начинают жить собственной жизнью и становятся одной из

составных частей кругового взаимодействия. Они находят выражение в

спекулятивных перемещениях капитала, которые могут служить противовесом

дисбаланса в торговле, что позволяет положительному или отрицательному

торговому сальдо превысить как в объеме, так и в продолжительности, уровень,

который'мог бы поддерживаться при отсутствии превалирующих предпочтений.

Когда это происходит, спекуляции оказываются дестабилизирующим фактором.

Международное движение капитала, как правило, следует схеме

самоусиление/самоуничтожение,

сходной с той, которую мы привели лля фондового

рынка. Но модель, использованная нами для иллюстрации динамики котировок

акций, не может быть при

менена к валютным рынкам без значительных модификаций. Рассматривая

фондовый рынок, мы сосредоточили свое внимание на рефлексивном

взаимодействии между двумя переменными: котировки акций и единственный

основной тренд. Мы пытались построить простейшую возможную модель и для

достижения своих целей стремились упростить намного более сложную реальную

картину. На рынке валют мы не сможем обойтись лишь двумя переменными; даже

простейшая модель требует семи или восьми. Мы выбрали четыре рейтинговых

переменных и четыре количественных, а именно:

Наша задача состоит в том, чтобы

установить, как эти переменные

соотносятся друг с другом. Мы не

станем пытаться проанализировать

все взаимоотношения, а ограничимся

лишь теми, которые необходимы для построения простых моделей. Иными

словами, мы не ставим своей задачей построение общей теории, а хотим

сосредоточиться лишь на частичном объяснении динамики валютных средств.

Нашей основной целью является обменный курс, и мы используем остальные

переменные лишь по мере необходимости. Мы не будем давать численного

выражения переменным; а будем лишь обозначать направление их изменения

(стрелка вверх , стрелка вниз ) или сравнивать их величину (>,<).

Прежде чем начать рассмотрение вопроса, необходимо сделать два общих

замечания. Одно из них заключается в том, что взаимоотношения, как правило,

являются круговыми, т.е. переменные могут служить как причиной, так и

следствием по отношению к другим переменным. Мы будем обозначать причинно-

следственную связь с помощью горизонтальной стрелки (=>). Еще один важный

момент заключается в том, что взаимоотношения между переменными не должны

быть внутренне непротиворечивыми;

Именно противоречия заставляют ситуацию развиваться в определенном

направлении, создавая порочные круги и круги благоденствия. Равновесие

требовало бы внутренней непротиворечивости; исторические изменения этого не

требуют. Описание исторического процеса с помощью таких терминов, как

порочный круг и круг благоденствия, является, естественно, всего лишь