Биржевая торговля по трендам. Как заработать, наблюдая тенденции рынка
Шрифт:
«Уолл-стрит не меняется никогда. Меняются деньги, простаки, акции, но Уолл-стрит неизменна, поскольку неизменна человеческая природа».
Основные положения
• Успех торгующих по тренду объясняется не везением, а тем, что они постоянно готовы к любому повороту событий.
• Торгующие по тренду принимают то, что в данный момент предлагает им рынок. Они не предсказывают будущее.
• Чтобы заработать, вам нужно примириться с волатильностью.
Глава 3 Показатели доходности
Критерий правды в том, что она действует, даже если никто не готов это признать.
– Людвиг фон Мизес
В
– Из кинофильма «Хладнокровный Люк»
Любой может сказать вам, что его метод или система трейдинга успешны, но в конечном итоге единственный объективный показатель, по большому счету имеющий значение, – это чистая доходность. Рассматривайте все приведенные здесь данные как научное доказательство успешности стратегии следования тренду. Если какая-либо гипотеза выдвинута, она должна быть подтверждена. Цифры, представленные в этой главе и на нашем интернет-сайте www.trendfollowing.com , не лгут.
Рассматривая показатели эффективности торгующих по тренду трейдеров, описанных в главе 2, мы сосредоточились на пяти основных понятиях, которые помогают объяснить данные:
1. Максимизация прибыли.
2. Волатильность.
3. Убыток.
4. Корреляция.
5. Нулевая сумма.
Максимизация прибыли
Трейдерская стратегия максимизации прибыли подразумевает, что вы стремитесь заработать как можно больше без привязки к распространенному индексу, например такому, как S&P:
«Важно, чтобы менеджер, действующий согласно стратегии максимизации прибыли, не имел никаких ориентиров. Привязка к каким-либо показателям может рассматриваться как метод ограничения инвестиционных менеджеров, поскольку снижает возможность возникновения неожиданностей как позитивного, так и негативного характера» (Александр Инайхен) [115] .
Торгующие по тренду никогда не пытаются отслеживать какой бы то ни было конкретный индекс. Если бы у таких торгующих по тренду, как Билл Данн, Джон Генри и Эд Сейкота, был бы герб, он был бы украшен надписью «Максимизация прибыли». Неожиданности, которые при установлении ориентиров так упорно пытаются искусственно исключить, приносят им процветание и доход.
Все ли торгующие по тренду пытаются достичь максимальной прибыли? Нет, не все действуют в полную силу. Джерри Паркер, исключительно одаренный трейдер, торгующий по тренду, намеренно стремится к более низким показателям прибыли в соответствии с пожеланиями определенной части клиентуры. Хотя сегодня некоторые инвестиционные портфели Паркера все же предусматривают максимизацию прибыли.
Джон Генри четко формулирует существенную причину для применения стратегии максимизации прибыли:
«Глобальной целью JWH является достижение максимальной прибыли. JWH является финансовым управляющим, максимизирующим доход, поскольку компания не управляет средствами, ориентируясь на какой-либо естественный индикатор. Результаты деятельности управляющих, стремящихся к относительной прибыли, как это делает большинство управляющих традиционных фондов или фондов с фиксированным доходом, измеряются путем сравнения их с каким-либо заранее определенным показателем. У JWH нет такого ориентира при инвестировании, таким образом, целью компании является достижение прибыли при любых рыночных условиях, поэтому она и считается фондом доверительного управления, стремящимся к максимизации прибыли» [116] .
Установите себе индикатор-ориентир для прибыли – и вы станете частью толпы. Ориентир – это опора для тех, кто не хочет рассматривать альтернативные варианты. Такие ориентиры, как S&P, дают людям ощущение надежности, даже если это ощущение искусственное. Торгующие по тренду понимают, что торговля с целью максимизации прибыли, а не бездумной ориентации на целевой индикатор – лучший способ преодоления неопределенности:
«Концепция ориентации на индексы и другие индикаторы очень эффективна, если речь идет о традиционном, исключительно долгосрочном инвестировании, но мы уверены, что польза ее ограниченна, когда речь идет об инвестировании с целью максимизации прибыли. Мы вновь возвращаемся к идее о том, что необходимо для достижения максимальной прибыли, – портфельные управляющие для реализации своей торговой стратегии должны обладать неограниченной самостоятельностью и свободой, чтобы обеспечить сохранность капитала и получить чистую прибыль. По своей сути эта концепция инвестирования с целью максимизации прибыли почти противоположна ориентации на целевые индикаторы, исходя из которой традиционные управляющие формируют аналогичную данному индикатору структуру портфеля и рассматривают свою доходность с относительной точки зрения. Откровенно говоря, причина, по которой многие менеджеры хедж-фондов избрали именно эту профессию, заключается в стремлении уйти от догматической концепции относительной доходности и действовать в той обстановке, где они могут быть оценены, исходя из их талантов в инвестировании и достигнутой рентабельности, и благодаря этому преуспевать» [117] .
Если ваша торговая стратегия основана на сравнении с ориентирами, не имеет значения, талантливый ли вы трейдер, поскольку ваши решения ограничены рамками, которые определяются и устанавливаются людьми со средними способностями. К чему тогда какое бы то ни было трейдерское мастерство?
Страх перед волатильностью: ошибочное отождествление с риском
Существуют организации, отслеживающие ежемесячные показатели доходности торгующих по тренду трейдеров и составляющие соответствующие рейтинги. Одна из них, International Traders Research (ITR), предлагает «звездный» рейтинг (напоминающий более известный Morningstar): «В системе количественных рейтингов, используемой ITR для рейтингования и оценки эффективности каждого из внесенных в базу данных консультантов по биржевой товарной торговле (СТА), оценки присваиваются относительно показателей эффективности всех прочих СТА». Рейтинги присваиваются в четырех категориях: а) капитал; б) доходность; в) подверженность риску; г) прибыль, скорректированная на риск. Максимальный рейтинг в каждой категории – пять звезд, минимальный – одна. В основе процентилей лежат следующие статистические данные:
1. Доходность: норма прибыли (ROR).
2. Риск: стандартное отклонение.
3. Прибыль, скорректированная на риск: коэффициент Шарпа.
4. Капитал: величина активов [118] .
Dunn Capital присвоена одна звезда по уровню риска, что означает, что доверять свой капитал Биллу Данну рискованно. Однако дает ли нам такой тип рейтинга корректную информацию об уровне риска Dunn Capital Management? ITR использует стандартное отклонение как меру риска. Это показатель волатильности, а не риска. Высокая волатильность сама по себе не обязательно означает больший риск участвующего в торгах.
Едва ли Билл Данн обеспокоен этой несправедливо низкой оценкой, но тем, кто привык сравнивать трейдеров между собой, используя стандартное отклонение как меру риска, стоит учесть, что это некорректно.
Отличный пример неадекватности «звездной» системы иллюстрирует рейтинг печально известного бывшего трейдера Виктора Нидерхофера. Когда Виктор Нидерхофер в 1997 г. прекратил управление государственными средствами, ему были присвоены четыре звезды в рейтинге по категории «Риск». Согласно рейтингам, опиравшимся на историческую динамику доходности Нидерхофера, он был гораздо более «надежным вариантом», чем Dunn Capital Management. Очевидно, «звездная» система себя дискредитировала в глазах людей, поверивших, что Нидерхофер менее «рискован». Применение стандартного отклонения в качестве меры риска несправедливо по отношению к торгующим по тренду и всем, кто хочет узнать о них или чему-либо у них научиться. Одна из наших целей – опровержение простой идеи о том, будто следование тренду «просто рискованно», а «у всех торгующих по тренду высокий показатель стандартного отклонения» и поэтому они «плохи».