Финансы как творчество: хроника финансовых реформ в Казахстане
Шрифт:
По последним оценкам, KIA управляет активами в размере 200 миллиардов долларов США, что делает национальный фонд Кувейта одним из крупнейших в мире.
Фонды субъектов федерации
Фонды будущих поколений могут создаваться не только на уровне государств, но и на уровне субъектов государств. Существуют несколько важных прецедентов.
В американском штате Аляска действуют два нефтяных фонда – Постоянный фонд Аляски (ПФА), созданный в 1976 году, и Конституционный бюджетный резервный фонд (КБРФ), образованный в 1990 году. Первый служит резервом будущих поколений, второй используется для покрытия текущего дефицита бюджета. В Постоянный фонд Аляски перечисляется 25 % поступлений от продажи добытых в штате природных ресурсов. Их деятельность
Дисциплинированный подход
Работа национального фонда требует дисциплинированного подхода. Нельзя менять правила накопления и расходования средств при малейших изменениях экономической ситуации. Не следует обращаться к «копилке» каждый раз, когда нужны средства. Рассмотрим, к примеру, Оман. Там Государственный общий резервный фонд (ГОРФ) создан в 1980 году. Целью фонда провозглашена компенсация снижения доходов страны при падении доходов от нефти в XXI веке. Однако власти страны неоднократно обращались к фонду для покрытия текущих краткосрочных нужд. В 1990 году к ГОРФу прибавился Фонд непредвиденных расходов (ФНР), который через три года был преобразован в Нефтяной фонд (НФ). Его цель – служить источником инвестиций для нефтяного сектора.
Система отчисления средств в Омане тоже была довольно сложной и менялась время от времени. В ГОРФ направлялось сначала 15, затем 5 процентов всех нефтяных доходов, а перед созданием ФНР – вся выручка, превышавшая доход 15 долларов с барреля. Затем в ГОРФ поступало с барреля по 2 доллара (при цене более 15 долларов), по 0,5 доллара шло в ФНР и Нефтяной фонд, а оставшаяся сумма – в бюджет. Частые изменения правил отчисления и базовой (расчетной) стоимости сырья, а также использование доходов на текущие нужды привело к снижению стоимости активов нефтяных фондов Омана. Стратегические интересы страны были принесены в жертву тактическому удобству решения финансовых трудностей.
Отсутствие дисциплины в отношении средств нацфонда наблюдалось и в Венесуэле. В ноябре 1998 года в Венесуэле был создан Фонд макроэкономической стабилизации (ФМС), целью которого было оградить бюджет и экономику страны от колебаний цен на нефть. В самом начале ФМС имел прозрачные правила накопления и расходования средств. На следующий год после создания фонда в его правила были внесены существенные изменения, которые позволяли президенту Венесуэлы принимать решения об использовании средств фонда, использовать нефтяные накопления на социальные цели, инвестиции внутри страны и даже на погашение ее долгов. Эти изменения существенно ослабляют стабилизационную роль ФМС.
Фонд, который рассказывает о себе: Норвегия
Норвегия, которая является одним из крупнейших в мире производителей нефти, создала Государственный нефтяной фонд (ГНФ) в 1990 году. Учрежден он правительством и утвержден парламентом. Поначалу управление НФН было поручено минфину, который впоследствии делегировал оперативные функции Центральному банку страны – Norges банк.
Изначально фонд Норвегии был создан в основном для накопления средств, которыми государство могло бы ответить в будущем по обязательствам солидарной пенсионной системы. (Один из вариантов названия при создании – «Национальный пенсионный фонд».) В целом же фонд выполняет обе основные функции таких фондов – сберегательную (для будущих поколений) и стабилизационную (для компенсации колебаний цен на нефть). У фонда Норвегии отсутствуют традиционные атрибуты учреждения – статус отдельного юридического лица, собственный аппарат управления, отдельные счета в банках. Фонд оперирует как подразделение министерства финансов.
Фонд Норвегии
Еще одна особенность: абсолютно все государственные доходы Норвегии от нефтяных операций поступают сначала именно в НФН, а не в бюджет. Чтобы направить средства из фонда на покрытие бюджетного дефицита, нужно решение парламента. То есть, в фонд поступает не то, что осталось от расходов, а наоборот, для расходов нужно обоснование их необходимости. Это мудрая политика, направленная на сбережение средств фонда.
Новый игрок: Корея
Создание национальных фондов продолжается. Из недавно учрежденных подобных структур отметим Инвестиционную корпорацию Кореи (Korea Investment Corporation или KIC), основанную 1 июля 2005 года. В процедуре инаугурации корпорации принимали участие вице-премьер и министр финансов и экономики Хан Даксу (Deputy Prime Minister and Minster of Finance and Economy Han Ducksoo) и глава Центрального банка Кореи Парк Сунг (Governor of the Bank of Korea Park Seung). Примечательно, что Корея не является крупным экспортером природных ресурсов. Корпорация начала деятельность с управления валютными резервами страны. Размер фонда составляет 20 миллиардов долларов США.
Основные решения по управлению фондом принимает Руководящий комитет (Steering Committee). Комитет состоит из не более чем 12 членов. Непосредственное руководство фондом осуществляют его сотрудники. В то же время активы могут быть переданы локальным и зарубежным управляющим компаниям.
Стоит ли спешить тратить?
Ответ на этот вопрос для стран с молодыми национальными фондами однозначен – не стоит. Для выполнения стабилизационной функции национальный фонд должен обладать достаточными средствами. Достаточность средств определяется, исходя из величины внутреннего валового продукта (ВВП). Стабилизационная часть нацфонда должна содержать активы в размере не менее 20 % ВВП. Можно оценивать требуемый размер фонда и с точки зрения потенциальных государственных обязательств правительства. При этом, например, можно исходить из среднегодовых расходов государственного бюджета за последние 3–4 года, учесть фактор увеличения госрасходов и прибавить величину правительственного долга (внешнего, внутреннего, а также гарантии по долгам).
Потолок для фонда будущих поколений устанавливать не стоит. В Норвегии сумма средств фонда составляет около 110 % ВВП, средства фонда Сингапура превышают ВВП в два раза, а фонда Кувейта – более чем в 3 раза. Следует проводить целенаправленную политику накопления и инвестирования средств. И не спешить их тратить. Для сохранности и приумножения национального достояния правила расходования средств из нацфонда не менее важны, чем правила инвестирования средств. К разработке правил расходования следует относиться так же профессионально, как и к формированию инвестиционного портфеля. Тогда удастся сохранить покупательную способность фонда и обеспечить будущие поколения.
УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ: КАК ИНВЕСТИРОВАТЬ НАЦИОНАЛЬНОЕ ДОСТОЯНИЕ?
Нельзя защищать национальные интересы будущего страны, инвестируя в долговые обязательства других государств. Исходя из этого, мы выдвигаем несколько принципов оптимального инвестирования национальными фондами.
Инвестиционная политика нацфондов должна отличаться от инвестиционной политики других государственных ресурсов, таких, как валютные резервы и резервы национальных банков. Для валютных резервов, прежде всего, важны высокая ликвидность и высокая сохранность. Поэтому такие резервы обычно вкладывают в краткосрочные обязательства правительств стабильных стран (обеспечивая высокую ликвидность и низкий риск) и краткосрочные долговые инструменты крупных банков.