Государство и рынок: механизмы и методы регулирования в условиях преодоления кризиса
Шрифт:
Важно заметить, что выбор режима валютного курса ограничивает эффективность денежно-кредитных и фискальных методов государственного регулирования совокупного спроса при определенных условиях.
Механизм влияния динамики обменного валютного курса на уровень потребления и совокупного спроса при фиксированном режиме валютного курса можно представить следующим образом. Увеличение денежного предложения приведет к росту спроса на импортные товары и иностранные активы. В результате спрос на иностранную валюту вырастет, что, при плавающем режиме валютного курса, повысит обменный курс [217] . Это вызовет рост экспорта, который становится дешевым, и сокращение импорта, ставшего более
Однако у такой политики есть и недостатки. Во-первых, интересы производителей и потребителей противоречивы: возможность повысить цены – для производителей благо, а для потребителей зло. При этом слабый рубль не всегда благо и для производителей: рост цен на импортное сырье и материалы, затруднение привлечения и обслуживания внешних займов. Во-вторых, при сильном платежном балансе, центральный банк вынужден скупать излишнюю валюту, наращивая валютные резервы и расширяя денежную массу страны, что стимулирует инфляцию.
При плавающем валютном курсе все эти разнонаправленные факторы уравновешиваются действием рыночных сил, направляющих валютный курс к равновесному значению. Для нашей страны, экономика которой является экспортоориентированной, переход к плавающему режиму подвергает экономику влиянию внешнеэкономической конъюнктуры. В годы хорошей мировой конъюнктуры – кризис отраслей, конкурирующих с импортом, а в годы плохой – серьезные шоки, как для валютного рынка, так и для реального сектора экономики.
С учетом рассмотренных проявлений косвенного трансмиссионного механизма, отражающего влияние валютного курса на объем внутреннего потребления, функцию потребления можно представить следующим образом:
С = CY · Y + Cv · V – Ce · e – Сi · i,
где CY – предельная склонность к потреблению от текущего дохода; Y – уровень реального располагаемого дохода; Cv – предельная склонность к потреблению от размера имущества; V – имущество (размер которого задается формулой: V = S0(1+e)); S0 – размер прежних накоплений; e – темп изменения курса доллара США; Ce – предельная склонность к потреблению от величины темпа прироста курса доллара США (по величине обменного курса доллара); Cr – предельная склонность к потреблению по величине ставки процента; r – величина ставки процента.
Несмотря на то, что в предложенной формуле валютный курс является фактором, определяющим динамику внутренних потребительских расходов, в действительности колебания валютного курса оказывают влияние на динамику потребительских цен. Влияние обменного курса на динамику потребительских цен получило название эффекта переноса (exchang rate pass through) [218] . Данный эффект раскрывается в двух аспектах. С одной стороны, позволяет изучить зависимость внутренних цен импортных товаров от обменного курса. С другой стороны, обменный курс оказывает влияние на общий уровень цен, в частности, на индекс потребительских цен. В данном случае эффект переноса реализуется через следующие механизмы:
– непосредственное влияние на цены конечного импорта;
– определение динамики цен на внутреннюю продукцию под влиянием динамики цен на промежуточную продукцию;
– оказание давления на цены отечественных товаров, конкурирующих с импортными аналогами;
– формирование общего уровня цен в результате изменения скорости обращения денег (согласно количественному уравнению обмена) вследствие изменения количества иностранной валюты на фоне динамики покупательной способности национальной валюты.
В зарубежной
1) если цены импортных товаров в национальной валюте устанавливаются жесткими, то в краткосрочной перспективе полный перенос не реализуется;
2) если цены импортируемых товаров в иностранной валюте устанавливаются жесткими, при этом импортируются в основном факторы производства, то это влияет в большей степени на издержки производства, чем на динамику потребительских цен;
3) рассмотренное выше предполагает значительную долю в цене конечного продукта затрат, связанных с транспортировкой и реализацией товара;
4) сегментация рынков, позволяющая странам-экспортерам проводит политику ценовой дискриминации. В этом случае динамика цен импортных товаров в национальной валюте, обусловленная динамикой валютного курса, частично перекрывается противоположной динамикой стоимости поставок в иностранной валюте;
5) степень взаимозаменяемости импорта национальными товарами (степень субституции).
Поскольку обменный курс является одним из целевых показателей денежной политики ЦБ, следует учитывать проявление эффекта переноса при проведении денежно-кредитной политики в посткризисной ситуации. В докризисный период в России сложилось определенное сочетание инструментов и целей денежно-кредитной и фискальной политики. Денежно-кредитная политика преследовала цель таргетирования номинального валютного курса, что было достаточно успешно достигнуто. Результатом такой политики стал рост валютных резервов центрального банка. Кризисные явления на мировом финансовом рынке в августе 2007 г. привели к пересмотру приоритетов денежно-кредитной политики. Российские банки, наряду с зарубежными банками, испытали нехватку ликвидных средств в связи с потрясениями на межбанковских рынках. В связи с этим инструменты центрального банка, наряду с инструментами фискальной политики, ранее используемые для целей стерилизации, были переориентированы на поддержание ликвидности банковской системы. Параллельно ЦБ проводил политику, направленную на ограничение роста цен, динамика которых была обусловлена ростом мировых цен на продовольствие. Реагируя на рост цен центральный банк, ужесточил денежнокредитную политику посредством повышения ставки рефинансирования и нормы обязательных резервов, продолжая наращивать валютные резервы и увеличивая, тем самым, предложение денег.
Кризисные явления получили свое развитие в российской экономике в июле-августе 2008 года, началом которых стало падение экспорта и отток краткосрочного капитала за рубеж. За этим последовало падение внутреннего производства и сокращение инвестиционных программ топливноэнергетического комплекса. Банковская система столкнулась с полным недоверием к ней со стороны населения: вклады физических лиц за сентябрь-октябрь 2008 года сократились на 7,4 % [222] . В таких условиях денежнокредитная политика центрального банка осуществлялась по следующим направлениям: