Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации

Волков Алексей Сергеевич

Между проектами распределяются лимиты финансирования. Выделяют несколько подходов, по сути сравнимых со способами распределения бюджетов:

жесткое ограничение лимита – четкая фиксация объема финансирования;

мягкое ограничение лимита – когда возможно увеличение или сокращение объема финансирования в зависимости от изменения условий;

долевое ограничение лимита – когда объем финансирования определяется долей от общей суммы средств для финансирования вех

проектов.

Каждый проект важно вовремя начать. Время начала проекта зависит от рыночной конъюнктуры на продукт и факторы производства, а также от наличия свободных для финансирования проекта ресурсов. У одного и того же проекта могут быть альтернативные сроки осуществления. Время осуществления проекта необходимо оптимизировать.

В конечном итоге инвестор основывает свое решение на факторах доходности и риска, а также стратегической интересности определенного бизнеса. В России инвесторами также часто движет желание кому-то в чем-то помочь.

3.4. Оценка инвестиционной привлекательности компании

Если инвестиционный проект планируется осуществлять в рамках действующей компании, а не созданием под проект специальной «проектной компании», или инвестора интересует в принципе какая-то компания для возможности осуществления инвестиций, то инвестор оценивает не просто инвестиционную привлекательность (эффективность) проекта, а привлекательность всей компании.

К оценке инвестиционной привлекательности компании существуют несколько подходов.

1. Рыночный подход основан на анализе внешней информации о компании. Это позволяет оценить как изменение рыночной стоимости ее акций, так и величины выплачиваемых дивидендов путем расчета следующих показателей:

общий доход на вложения в акции компании (TSR);

рыночная добавленная стоимость на акционерный капитал (MVA);

отношение рыночной капитализации к капиталу (MBR);

средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Подход не может применяться по отношению к компаниям, не разместившим свои акции на рынке ценных бумаг. Кроме того, оценка инвестиционной привлекательности исключительно по рыночным котировкам акций может применяться только портфельными инвесторами или для расчета возврата средств на вложенный капитал акционерами.

2. Бухгалтерский подход основан на анализе внутренней информации и использует обычные механизмы анализа хозяйственной деятельности. Основные показатели, используемые для такой оценки, рассчитываются на основании данных бухгалтерской отчетности компании:

стоимость чистых активов (NAV);

денежные потоки компании (CF);

чистая прибыль (PAT);

остаточная прибыль (RI);

экономическая добавочная стоимость (EVA);

бухгалтерский возврат на вложенный капитал (ARR);

акционерная добавочная

стоимость (SVA);

отношение прибыли компании за период к размеру акционерного капитала;

отношение прибыли компании за период к активам компании;

адекватность покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью компании;

коэффициенты устойчивости, соотношение собственных и заемных средств, коэффициент независимости, доли собственных и долгосрочных заемных средств в стоимости активов;

отношение финансовой устойчивости (общий долг / общие активы и общий долг / капитал);

коэффициенты платежеспособности и ликвидности, рассчитываемые в зависимости от срочности погашения долга;

отношения ликвидности (быстрое – отношение денежных оборотных средств к краткосрочным обязательствам и текущее – в числитель дополнительно включены готовая продукция, незавершенное производство и производственные запасы);

отношения активности (показатели, образованные отношением объема продаж к различным видам активов – общих активов, основных фондов, оборотных средств и т. д.);

отношение роста (получается из сопоставительного анализа за ряд лет таких показателей, как объем продаж, чистая прибыль и т. д.);

отношения рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств;

отношение прибыли ко всему обороту (всей реализации) компании или только к выручке от реализации продукции (работ, услуг) без НДС;

оценка деловой активности предприятия;

оценка эффективности использования имущества (коэффициенты рентабельности имущества, основных средств, собственных средств);

оценка состояния денежных средств, расчетов и прочих активов (дебиторской задолженности) проводится для выявления причин роста дебиторской задолженности, в частности просроченной и безнадежной, отвлечения денежных средств в банковский оборот и т. д., а также для выявления определенных резервов совершенствования политики расчетов;

оценка структуры источников средств и их использования (анализ динамики, структуры и состава собственных и заемных средств, опираясь на коэффициент независимости и долю краткосрочных кредитов в капитале);

оценка формирования и использования основных средств и прочих внеоборотных активов (тенденции показателей отношения стоимости приобретенных основных средств к общей стоимости основных средств и к валюте баланса, и фондоотдача (объем продукции, приходящийся на единицу стоимости основных производственных фондов));

оценка запасов и затрат (исследования показателей производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции);

другие.

Подход имеет следующие недостатки: