Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Во-вторых, как гласит старая пословица, кто не рискует, тот не пьет шампанского. Когда все определено, большого роста курса ждать не приходится. Когда есть неопределенность, цена, которую вы платите сейчас, будет небольшой и будет включать в себя возможность падения курса. Но если все пойдет хорошо, курс вырастет и вы в порядке компенсации получите большую прибыль. Таковы основные положения современной теории портфеля (Modern Portfolio Theory, MPT), которой сегодня пользуются при принятии решений профессиональные управляющие фондами всего мира.
Как мы знаем, большинство инвесторов хотят побольше заработать. Но, конечно, это не означает, что мы должны немедленно занимать миллионы и пускаться в рыночные спекуляции с изменчивыми производными инструментами; не означает это и того, что нужно скупить золотой
Для инвесторов риск совсем не то, что означает это слово в повседневной речи. Риск можно определить количественно, создав на основе данных о повышениях и падениях курса акций за день математическую модель. Затем эту модель можно использовать в качестве средства повышения доходности ваших инвестиций.
80
Корнер («угол») – скупка какого-либо товара с целью установления контроля над его ценой. Биржевые правила подобные действия запрещают. – Примеч. переводчика.
Кто такой Гарри Марковиц и что такое современная теория портфеля? Аспирант-экономист Чикагского университета Гарри Марковиц на основе простых принципов типа «кто не рискует, тот не пьет шампанского» и «не нужно складывать все яйца в одну корзину» создал всеобъемлющую схему диверсификации инвестиций, обеспечивающую оптимальное соотношение между риском и вознаграждением. В 1990 г. ему была присуждена Нобелевская премия по экономике.
Для инвесторов риск совсем не то, что означает это слово в повседневной речи.
Если вы знаете, насколько рискованны те или иные акции, и ожидаете, что в будущем году их доходность будет выше, чем других, определить, в какие из них лучше инвестировать, очень просто. Вы выбираете акции, доходность которых максимальна, а риск минимален. Согласно современной теории портфеля выигрывает тот, кто может обеспечить самую высокую доходность при самом низком риске и сформировать оптимальный портфель, обладающий преимуществами перед другими возможными портфелями [81] . Если вы обозначите на графике весь риск и всю доходность портфелей различных инвесторов, многие люди окажутся ниже оптимальной для их уровня риска точки. Они будут слишком сильно рисковать за минимальную выгоду. Если вы подсчитаете сумму и соотнесете количество акций с уровнем риска, окажется, что риск резко снижается, если у вас в портфеле уже есть 10–12 видов акций (см. рис. 5.1).
81
Оптимальное соотношение риска и доходности для каждого инвестора лежит на границе эффективности. Эта граница представляет собой совокупность портфелей (а не отдельных ценных бумаг) с максимальной доходностью для каждого уровня риска. Оптимальный портфель – это портфель на эффективной границе, с самой высокой полезностью для данного инвестора.
Шаг 4. Формирование «всемирного» инвестиционного портфеля
Что такое «всемирное» инвестирование? Если мы посмотрим на весь портфель активов мирового рынка, в которые мы потенциально можем инвестировать, то обнаружим, что вместе эти активы составят колоссальную сумму в 58 трлн дол. (на 1998 г.). При этом доля американских акций в этой сумме составляет 21,7 %, японских – 4,2 % и акций всех других стран – 19,6 %. Около половины указанной суммы приходится на облигации. Общая тенденция состоит в том, что неамериканская доля в совокупности активов растет быстрее, чем американская. Фактически доля США на рынке акций и облигаций упала с 65 % в 1969 г. до 47 % в 1998 г.
В какую часть коллективного богатства всех стран должен я вложить свой капитал? Давайте для начала определим, во что вообще можно инвестировать. He так давно, если бы вы пришли к своему брокеру или банкиру, желая вложить деньги, он порекомендовал бы вам акции пары местных компаний или, возможно, какие-то государственные облигации. Новые технологии сделали капитал мобильным. Инвестиционные управляющие, банки и брокеры работают по всему миру 24 часа в сутки. При желании вы можете сразу купить себе и японские облигации, и акции американской биотехнологической компании, и акции британской телекоммуникационной компании или германского инвестиционного фонда. Выбор имеющихся инвестиционных возможностей сегодня велик как никогда.
Различные активы, различные риски
Итак, выбор у нас большой, но как обстоят дела с риском? Ведь доходность зависит от риска, не правда ли?
Риск вложений в акции
Нет никакой законной причины не потерять все, что вы вложили в те или иные акции. Важно иметь в виду, что акции – это на самом деле способ авансировать свой капитал управляющим компаний, чтобы поучаствовать в успехе их начинаний. Если они преуспеют, то и вы выиграете. Безусловно, обладание акциями различных компаний и отраслей может сильно понизить риск. Можно также оценить риск, сравнив его со средним по фондовому рынку. Если риск для фондового рынка составляет единицу, а ваши акции на 20 % более рискованны, то вы можете оценить этот риск как 1,2. Таким образом, вы можете спланировать уровень риска, что мы еще обсудим подробнее (см. главу 6).
Итак, выбор у нас большой, но как обстоят дела с риском? Ведь доходность зависит от риска, не правда ли?
Риск вложений в облигации и денежных сбережений
Что такое облигация? По векселям и облигациям обычно выплачивается фиксированный процент. Это, по существу, договоры с обещанием уплаты в установленное время неизменного процента. Инвесторы, которые их покупают, действуют как банкиры, предоставляющие ссуду заемщикам. Инвесторы не получат никакой выгоды, кроме купонного процента и, если все будет хорошо, первоначальной стоимости облигации. Очевидно, что облигации значительно менее выгодны, чем акции, и их держатели не могут претендовать на то, чтобы эмитенты платили им большие суммы.
Когда процентные ставки повышаются, стоимость облигации падает. Ее фиксированный купонный процент будет меньше стоить покупателю, который может найти более высокие процентные ставки где-либо еще. Обычно облигации с длительным сроком погашения, например 20-летние, обесцениваются сильнее, чем краткосрочные облигации. Поэтому можно рисковать больше или меньше в зависимости от того, что вы думаете о направлении изменения процентных ставок.
Что такое риск облигаций в сравнении с риском акций? Курс облигаций не так изменчив, как курс акций, но здесь есть риск иного рода. Как писал Дж. М. Кейнс, «инвестиции в обыкновенные акции – это инвестиции в реальные ценности. Инвестиции в облигации – это инвестиции в финансовые ценности» [82] .
82
The Collected Writings of John Maynard Keynes / Donald Moggridge. Vol. XII. New York: Cambridge University Press, 1983, p. 247. (Публикуется с разрешения Palgrave.)
Из-за инфляции обесцениваются в конечном счете не акции, а деньги, и в итоге ваша покупательная способность уменьшится. Акции – более надежное средство защиты ваших вложений от инфляции.
Корпоративные облигации уязвимы по отношению к риску эмитента. Вы можете купить облигации компании, переживающей тяжелые времена, в надежде на то, что ее дела поправятся, или же выбрать себе более качественные облигации. В большинстве стран существует также оживленный рынок долговых обязательств, основанный на денежных потоках от ипотеки или поддерживаемый местными органами управления и учреждениями. Процентная ставка на таком рынке обычно выше, чем по государственным облигациям, поскольку она включает в себя дополнительный риск, связанный с дефолтом.