Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Любимым объектом инвестирования для Ллойда была земля. В 1830–1860 гг. он потратил 2 050 492 ф. ст. на покупку земельных участков и еще 47 017 ф. ст. – на их мелиорацию. Также он давал ссуды под залог земли и сумел приобрести поместья нескольких несчастных неплатежеспособных аристократов; в частности, в 1842 г. он приобрел поместье Фозерингэй. Учитывая, что иные надежные объекты инвестирования в викторианскую эпоху отсутствовали, это было очень предусмотрительно. Очевидно, Ллойд предвидел, что со временем успешные бизнесмены викторианского мира захотят обзавестись земельной собственностью и будут платить за нее все больше и больше.
Ллойд шел на шаг впереди лучших клиентов своего банка. Цена на землю в XIX в. постоянно росла и достигла своего максимума только в 1874 г. В 1831 г. она составляла 31 ф. ст. за акр, а к 70-м гг. почти удвоилась и достигла 53 ф. ст. за акр. В то же время индекс цен за этот период упал на 5 %, а стоимость альтернативных
98
R. C. Michie. Income, expenditure and investment of a Victorian millionaire: Lord Overstone, 1823-83 // Historical Research, 58, 1985, p. 70, in a letter to G.W. Norman in 1860.
«Я не стану разбрасываться тем, что осталось от хороших денег, в отчаянной попытке спасти плохие».
Однако Ллойд снова оказался на шаг впереди других землевладельцев, диверсифицировав свои инвестиции. В 60-е гг., когда железнодорожные бумаги считались чисто спекулятивными, он начал скупать огромные пакеты акций основных дорог, например Большой Северной и Большой Западной. В 1860–1869 гг. он вложил в железные дороги 283 686 ф. ст. Его отец купил кое-какие остатки железнодорожных акций после спекулятивного бума и спада 40-х гг., но к 60-м эти компании уже платили дивиденды. Заслуга Ллойда состояла в том, что он предсказал изменение отношения инвесторов к этим активам. К 70-м гг. другие крупные инвесторы также стали вкладывать деньги в железные дороги, и курс этих акций резко повысился.
Удовлетворив свой аппетит на железные дороги, Ллойд вложил капитал в другие акционерные компании, – на этот раз в спекулятивные компании по добыче полезных ископаемых. Обычно он придерживался правила ничего не занимать для того, чтобы вкладывать, и поэтому ему не приходилось продавать свои активы по сниженным ценам. Однако это правило было нарушено в конце 60-х, когда он за 110 тыс. ф. ст. купил акции Wigan Coal and Iron. Всю необходимую для этого сумму он занял под 5 % годовых и получил от этих инвестиций только одних дивидендов 10 % годовых. Тем не менее в то время такие спекуляции «весили» во всем его состоянии не более 3 %, а в его портфеле ценных бумаг – менее 15 %.
Удачной оказалась также его переориентация в 1868 г. с сектора железных дорог на жилищно-коммунальное хозяйство, выразившаяся в покупке, по совету его лондонского брокера, за 70 тыс. ф. ст. акций Metropolitan Water и Midland Perpetual. Затем последовали инвестиции в ценные бумаги штата Массачусетс и итальянские облигации. К моменту смерти Ллойда в 1883 г. его портфель ценных бумаг приносил огромную прибыль и стоил миллионы. Один его современник, Прескотт, сказал о нем:
Возможно, он был слишком осторожным, чтобы самому создать этот бизнес, но мудрость, с которой он управлял банками, созданными его дядями и отцом, не имела себе равных. Он умело использовал имевшиеся в его распоряжении огромные вклады и, хотя и избегал рискованных сделок, не уклонялся от крупных, смелых операций, когда их можно было осуществить, соблюдая должную осторожность [99] .
99
R. C. Michie. Income, expenditure and investment of a Victorian millionaire: Lord Overstone, 1823-83 // Historical Research, 58, 1985, p. 71.
Он не уклонялся от крупных, смелых операции, когда их можно было осуществить, соблюдая должную осторожность.
Кроме всего прочего, он ясно представлял себе экономический цикл, связанный с увеличением и уменьшением количества денег в обращении. Бейджхот цитирует его, когда описывает этот цикл в следующих ярких выражениях: «Покой, улучшение, доверие, процветание, возбуждение, ажиотажный трейдинг, конвульсии, давление, стагнация и, наконец, снова покой». Именно такое понимание основ экономики того времени и позволило Ллойду стать одним их самых богатых людей своего века.
Джон Мейнард Кейнс: игра на мировых рынках после краха
Джон Мейнард Кейнс, более известный как экономист, чем как инвестор, в 1919 г. был назначен вторым, а в 1924 г. – первым казначеем кембриджского Кингз-колледжа и оставался на этой должности до самой смерти. За девять лет, с 1929 по 1938 г., средства одного из фондов колледжа увеличились на 162 %, т. е. ежегодно – в среднем на 14 %, если говорить только о капитале, или более чем на 20 %, если включить сюда еще и проценты и дивиденды. При этом индексы курсов фондового рынка за тот же период упали на 20–25 % [100] .
100
The Collected Writings of John Maynard Keynes / Donald Moggridge. Vol. XII. New York: Cambridge University Press, 1983, p. 162; A memorandum to the Estates Committee of Kings College, Cambridge, 8 May 1938. Сокровище огромного инвестиционного опыта Кейнса дошло до нас в двух меморандумах: для Provincial Insurance Company от 7 марта 1938 г.; для имущественного комитета кембриджского Кингз-колледжа от 8 мая 1938 г. (Публикуется с разрешения Palgrave.)
Первые шаги Кейнса по улучшению финансового положения Кингз-колледжа относятся к 1919 г., когда он убедил ведавший активами колледжа имущественный комитет разрешить ему вложить средства, на которые не распространялось доверительное управление, в «иностранные и другие государственные ценные бумаги, не являющиеся объектами доверительного управления». Ранее эти средства было принято хранить в банке, что считалось более надежным.
Не менее важным было его решение отказаться от политики пассивных инвестиций в недвижимость, продать земельные участки и купить ценные бумаги. В 20-е гг. Кейнс продал земельных участков на 200 тыс. ф. ст. Он говорил: «То, что вы не знаете, как колеблется стоимость этих инвестиций в денежном выражении, вовсе не делает их надежными, как это обычно считается» [101] . Если цена на землю не меняется каждый день, это еще не делает земельные участки надежным объектом для вложения средств; «спекулянт», инвестирующий в ценные бумаги, по крайней мере, управляет рисками, которые он может ежедневно определить количественно. В то же время у Кейнса не было никакого предубеждения против земельной собственности, и во время Второй мировой войны он удачно вложил в нее 140 тыс. ф. ст.
101
Ibid., p. 108.
Первоначально Кейнс думал, что сможет делать деньги с помощью так называемой «кредитной цикличности», т. е. «продавая ценные бумаги, оказавшиеся лидерами рынка, на падающем рынке, покупая их на растущем рынке и затем учитывая расходы и упущенный процент» [102] . Но позже он признал, что для этого нужно обладать феноменальными способностями и «большинство из тех, кто пытается это делать, продают слишком поздно, да и покупают слишком поздно, и делают и то и другое так часто, что несут большие расходы» [103] . Тем не менее в тяжелый период с 1929 по 1931 г. ему удалось вложить в акции больше денег Кингз-колледжа, чем в благополучный период с 1933 по 1936 г.
102
Ibid., p. 100.
103
Ibid., p. 106.
Что же касается его личных инвестиций, то вначале Кейнс экспериментировал с цикличностью кредита на валютных и товарных рынках. В 1919 г. он вместе со своими друзьями создал синдикат для коротких продаж континентальных валют и покупки американского доллара. Сначала он понес убытки в 22 тыс. ф. ст., но к 1922 г. они превратились в 21 тыс. ф. ст. прибыли. Все 20-е гг. он приобретал опыт в области спекуляций товарами и операций с ценными бумагами, делая это за свой счет, при этом зачастую брал огромные кредиты. Кейнс всегда держал небольшое количество ценных бумаг, но крупными пакетами. В 1929 г. у него было всего четыре вида ценных бумаг, включая крупный пакет акций Austin Motor Car Company, которые сначала упали с 21 до 5 шиллингов, но позже поднялись до 35 шиллингов. К весне 1930 г. он от них избавился, и в 1931 г. у него осталось только два вида ценных бумаг. К 1937 г. у него были четыре вида британских ценных бумаг и три – американских.