Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Для повышения своих шансов нужно рассматривать все имеющиеся в мире возможности, а не только те, что находятся у вас под носом.
Фактически Таубе всегда занимался поиском перспективных идей на международном уровне. В конце 60-х – начале 70-х гг. он много покупал и усердно рекламировал акции германских компаний по страхованию жизни. Друг Таубе Шелби Дейвис, также один из первых инвестиционных аналитиков, пришел к выводу, что было просто безумием оценивать эти компании только на основании дивидендной доходности, как это тогда обычно делалось.
В то время страховые компании относили свои затраты на привлечение нового клиента на год, когда был заключен договор. Это было слишком осторожным, если учесть, что страховые взносы поступают в течение многих лет. Дейвис и Таубе пришли к выводу, что такие затраты лучше всего относить на весь
Вместо того чтобы ориентироваться на общее направление рынка, Таубе предпочитает следить за компаниями и отраслями: «Я всегда верил в наблюдение за компаниями и отраслями, а не в разговоры о том, что японский рынок вот-вот поднимется или что испанский рынок упадет». Другие его хорошо известные предпочтения – компании, в которых поменялось руководство, а также недооцененные растущие компании. В 90-е гг. Таубе вложил немало средств в известную торговую компанию Great Universal Stores. Созданная сэром Исааком Вольфсоном, она со временем стала, по словам Таубе, очень «склеротичной». Был приглашен новый управляющий Дейвид Вольфсон, принадлежащий к другой ветви этой семьи. Раньше он успешно управлял сетью магазинов одежды Next. «Дейвид Вольфсон – очень способный бизнесмен и специалист по розничной торговле, – говорит Таубе, – и мы вложили свои средства исходя исключительно из нашего уважения к нему и его деловой хватке» [118] .
118
Ibid., p. 78.
Таубе приобретает крупные пакеты ценных бумаг и не расстается с ними длительное время. Он покупает акции компаний, которые упали в тяжелые времена и идут за часть своей балансовой стоимости, а также тех компаний, кому, по его мнению, выгодны те или иные изменения в отрасли или экономике в целом. Например, он обращает внимание на дерегулирование европейских рынков сбережений или введение евро и находит такие акции, которые должны от этого вырасти.
Главное в его манере инвестирования – гибкое реагирование на быстрое изменение обстоятельств.
Кроме того, главное в его манере инвестирования – гибкое реагирование на быстрое изменение обстоятельств. Если его друг Джордж Сорос сказал бы, что среди сделок с недооцененными или переоцененными доминируют сделки рефлекторные, то Таубе считает, что успешный инвестор должен обладать «смесью настойчивости и некоторой трусости. Быть безоговорочно упрямым опасно» [119] .
Кто такой Таубе сегодня?
В конце 2000 г. Таубе был крайне осторожен, и 30 % активов его трастового фонда составляли облигации и наличные, главным образом фунты стерлингов. В середине 2001 г. доля этих ликвидных активов составляла 25 %. Он говорит: «Мы не упадем до дна, но теперь, когда технологический „пузырь“ лопнул, эйфория сменилась сумраком и истина может быть где-то посредине» [120] .
119
Ibid., p. 89.
120
St James’s Place Greater European Progressive Fund, отчет за период, закончившийся 31 мая 2001 г.
Таубе полагает, что Интернет может стать для компаний мощным разрушительным фактором: «Через несколько лет вы сможете заказать себе по Интернету кино, чтобы посмотреть его дома по телевизору. И кому тогда потребуются видеоаппаратура и видеозаписи?» [121] .
Таубе считает, что все больше и больше людей будут игнорировать посредников и обращаться напрямую к производителям, вытесняя тем самым из бизнеса целую категорию компаний.
121
Jonathan Davies. Money Makers. London: Orion, 1998, p. 78.
В течение 2000 г. он продал крупные пакеты акций Psion, Ericsson и Telecom Italia и купил акции Bank of Scotland, BG Group, Ses Fiduc и Norsk Hydro. В первой половине 2001 г. Таубе продал зрелые инвестиции, такие как акции Bank of Ireland, Dixons и Autoliv, одновременно увеличив свои вложения в Bank of Scotland и Dresdner Bank. Ему нравятся европейские компании финансовых услуг, которые выиграют от потребностей стареющего населения (пожилые больше сберегают), а также медиа-компании в связи с быстрым ростом платного телевидения (см. табл. 7.1).
Уоррен Баффетт
Все мы слышали об Уоррене Баффетте и его особом методе инвестирования – покупке крупной доли участия в немногих компаниях, удовлетворяющих строгому набору критериев и требований. Но сначала Баффетт был всего лишь учеником пионера инвестиционного дела Бенджамина Грэма – настоящего основателя «стоимостной» школы инвестирования. Грэм считал, что инвесторы в своих решениях должны основываться на внутренней стоимости ценной бумаги. Ветеран Великой американской депрессии, Грэм постоянно опасался возможности банкротства и вынужденной продажи активов. Под внутренней стоимостью он подразумевал приведенную стоимость всех будущих денежных потоков. Для ее расчета Грэм рекомендует тщательно анализировать балансы компаний и денежные потоки. Баффетт учился у Грэма в Колумбийском университете и в течение ряда лет занимался сложными математическими расчетами в его инвестиционной фирме, но пошел дальше и разработал собственный крайне оригинальный и полезный метод инвестирования.
Если бы вы вложили 10 тыс. дол. в первое инвестиционное партнерство Баффетта в 1956 г., то ко времени прекращения деятельности компании в 1969 г. вы получили бы примерно 267 691 дол. Если бы затем вы вложили 10 тыс. дол. в его новое партнерство Berkshire Hathaway, то заработали бы сегодня около 60 млн дол. Инвестиционная компания Berkshire Hathaway со временем стала стоить 100 млрд дол., и это сделало самого Баффетта вторым из самых богатых людей в США.
Метод Баффетта
Во многом этот успех определила его идея, что бывает лишь очень немного по-настоящему хороших, надежных компаний. Для Баффетта хорошая компания – это компания, защищенная чем-то уникальным (франшизой или доминированием в конкретном сегменте), что ограждает ее от конкуренции. К такого рода компаниям он относит те, кому конкуренты не могут подражать, даже обладая достаточным капиталом. Примером может служить Coca-Cola, о которой он сказал: «Если вы дадите мне 100 млрд долларов и велите отобрать у Coca-Cola мировое лидерство в производстве безалкогольных напитков, я верну их вам обратно и скажу, что это невозможно» [122] . Coca-Cola защищена от конкуренции своим уникальным брендом и франшизой. Их не подделаешь.
122
Письмо председателя правления акционерам Berkshire Hathaway Inc., 2001.
Бывает лишь очень немного по-настоящему хороших, надежных компаний.
Баффетт не согласен с общепринятым представлением, что лучшая инвестиционная стратегия – это стратегия диверсификации, точнее, она для него не годится. Он говорит:
Принятая стратегия не позволяет нам следовать общепринятой догме диверсификации. Многие ученые мужи сказали бы поэтому, что наша стратегия, должно быть, более рискованна, чем та, что используется традиционно мыслящими инвесторами. Мы с этим не согласны. Мы считаем, что политика концентрации портфеля может значительно уменьшить риск, если она, как это и должно быть, повышает и напряжение, с которым инвестор думает о компании, и степень удовлетворенности ее экономическими характеристиками, которые он должен понять прежде, чем купит ее акции [123] .
123
Ibidem.