Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Конечно, не все инвестиции были успешными. В 1987 г. Баффетт вложил 700 млн дол. в конвертируемые облигации Salomon Brothers. Слабые рынки и биржевой скандал 1991 г. сделали эти инвестиции неэффективными. Утверждали, что условия эмиссии этих ценных бумаг были несправедливыми и более благоприятными для Баффетта, чем для уже существовавших держателей облигаций, в качестве компенсации за выполнение им функций председателя правления. Баффетт обжегся и на своих инвестициях в US Air в 1991 г. На следующий год половина ведущих американских авиакомпаний объявила о банкротстве. Баффетт неправильно рассчитал момент, когда цикл достигнет своего дна.
Сегодня дело выглядит так, как будто компания Баффетта стала слишком большой, чтобы
Если мы последуем собственному совету Баффетта и подавим в себе самый распространенный инстинкт, то будем сторониться акций его компании.
Наконец, есть ключевая человеческая проблема: что делать теперь, когда Баффетт и его деловой партнер Чарлз Мангер стареют. В Америке Баффетт все больше становится культовой личностью. Действительные обстоятельства его инвестиционной деятельности постепенно размываются энтузиазмом, окружающим всех популярных героев. Изданы книга его высказываний и бесчисленные биографии. Если мы последуем собственному совету Баффетта и подавим в себе самый распространенный инстинкт, то будем сторониться акций его компании. Несмотря на ее возрождение после коллапса «технологических» акций в 2000 г., неопределенность и нынешняя непростая фаза цикла в страховом деле делают Berkshire Hathaway малопривлекательным объектом для инвестиций.
Питер Линч
Мало кто из инвесторов за пределами США слышал о Питере Линче. Возможно, они слышали о Fidelity, одной из крупнейших компаний по управлению инвестициями, и даже о фонде Fidelity Magellan. Когда Питер Линч возглавил этот фонд, его активы оценивались в 22 млн дол., а когда он из него ушел, это был крупнейший паевой фонд с активами в 12 млрд дол., а число держателей пая достигло 1 миллиона. Линч был самым знаменитым в Америке управляющим фондами. Десять тысяч долларов, вложенные вместе с фондом Magellan Линча в 1977 г., обернулись бы 250 тысячами ко времени его ухода оттуда в 1990 г. – средняя годовая доходность составила бы при этом 29,2 %.
Как он этого добился?
Линч – образцовый профессиональный управляющий фондами. Его карьера началась в исследовательском подразделении штаб-квартиры Fidelity в Бостоне, которое он через несколько лет и возглавил. Линч отличается наблюдательностью и ненасытным аппетитом на информацию: каждый месяц посещает 40–50 компаний, а за год – 500–600. За 20 лет семейной жизни он, как говорят, только два раза был в отпуске. Его рабочий день составляет не меньше 12 часов.
Линч – образцовый профессиональный управляющий фондами.
Какова его методика инвестирования?
Линч постоянно обращает внимание на одни и те же благоприятные признаки. Продукция фирмы не должна служить для удовлетворения мимолетной прихоти. Она должна быть такой, чтобы потребители покупали ее снова и снова. Инвесторы, которые замечают это намного раньше остальных, выигрывают в долгосрочной перспективе. Эта компания должна иметь стабильное конкурентное преимущество в своей отрасли. Если такого преимущества нет, то ее даже самый стремительный рост быстро испарится. Отрасль, в которой работает фирма, и ее продукция должны обладать устойчивостью к проникновению на рынок новых участников, чтобы не тратить много на исследования и разработки. Необходимо, чтобы фирмы были в состоянии воспользоваться преимуществами новой технологии и снижения издержек. Компании, выкупающие свои собственные акции, или такие, в которых акции скупают управляющие, Линч считает привлекательными, поскольку это показывает, что их руководство воспринимает сигналы, посылаемые фондовым рынком.
Как старшина бостонского инвестиционного сообщества Линч ежедневно получает тысячи предложений. Он мог обратиться в собственное исследовательское подразделение Fidelity, но настоял на том, чтобы самому встречаться с управляющими и делать основную подготовительную работу. Он следит за изменением ключевых переменных, чтобы обнаружить среди акций явных лидеров, и быстро переключается с одной идеи или сектора на другие. Обнаружив неэффективность рынка, он сразу начинает действовать. Похоже, что главные его достоинства – обширные знания и умение быстро распознать значительные изменения.
Чтобы определить основное направление анализа и решить, является ли фирма привлекательным объектом для инвестирования, Линч советует разобраться, к какой из следующих шести категорий она относится [129] :
• Циклические компании. Прибыль таких фирм растет и падает в зависимости от фазы отраслевого цикла, поэтому курс их акций предсказать легко, для этого достаточно посмотреть на общие экономические показатели. На уровне конкретных фирм ключевым фактором является выбор руководством финансового рычага.
129
John Train. Money Masters, 2000, p. 192–198.
• Компании, пережившие кризис. Это фирмы, которые попали в немилость у рынка, но, возможно, сумеют восстановить свои позиции. Особое внимание нужно обратить на имеющийся у такой фирмы план решения ее проблем.
• Компании со специфическими активами. Компании, обладающие активами, стоимость которых не поддается определению обычными методами количественного анализа. К ним могут относиться земля, права на кинофильмы и интеллектуальная собственность, клиентская база или патенты и торговые марки.
Линч – фанатик своей работы, но признает, что его подход имеет известные ограничения. Преимущество индивидуального инвестора он видит в том, что тот может не спешить, сконцентрироваться и владеть какими-либо акциями постоянно – точно так же, как он владеет своим домом.
8. Крахи и «мыльные пузыри»
Но, возможно, самым странным из всего было выражение «для предприятия, суть которого будет раскрыта в надлежащее время». Каждый подписчик должен был выложить по две гинеи и после этого получить акцию номиналом в сотню, и тогда эта тайна будет раскрыта, – и столь заманчивым было это предложение, что 1000 этих подписок были оплачены тем же утром, а после обеда автор проекта с этими деньгами сбежал.
130
Bagehot. Lombard Street. VI, 18. См.: WalterBagehot. Lombard Street. London: Henry S. King и Co., 1873, Vol. VI, p. 18. Additional notes и appendix, John Murray, 1915. Интересная оценка событий «пузыря» South Sea Company с точки зрения XIX столетия теперь доступна в Интернете (Library of Economic and Liberty): http://www.econlib.org/library/Bagehot/bagLoml.html.