Капитал в XXI веке
Шрифт:
| Таблица 5.2 Частные сбережения в богатых странах в 1970–2010 годах | |||
|---|---|---|---|
| – | Частные сбережения (очищенные от обесценения)В % к национальному доходу | в том числе чистые сбережения домохозяйств | в том числе чистые сбережения предприятий (чистая прибыль, вновь вложенная в производство) |
| США | 7.7% | 4,6% | 3.1% |
| 60 % | 40% | ||
| Япония | 14.6% | 6,8% | 7,8% |
| 47% | 53 % | ||
| Германия | 12,2% | 9.4% | 2,8% |
| 7796 | 23 % | ||
| Франция | 11,1% | 9,0% | 2.1% |
| 81 % | 19 % | ||
| Великобритания | 7,3% | 2,8% | 4.6% |
| 38 % | 62 % | ||
| Италия | 15.0% | 14,6% | 0.4% |
| 97 % | 3 % | ||
| Канада | 12,1% | 7,2% | 4.9% |
| 60 % | 4096 | ||
| Австралия | 9,9% | 5,9% | 3,9% |
| 60 % | 40% | ||
| Примечание.
|
На практике акционеры исходят из того, что прибыль, немедленно распределенная в виде дивидендов, часто облагается более высокими налогами, чем прибыль, вновь вложенная в производство. По этой причине владельцы капитала могут быть заинтересованы в том, чтобы направлять 182 лишь ограниченную часть прибыли на уплату дивидендов (в зависимости от их непосредственных потребительских потребностей), а остальную сумму сберегать и вновь вкладывать в предприятие и его филиалы, даже если позже часть активов будет продана для получения прироста капитала (который, как правило, облагается меньшими налогами, чем дивиденды [154] ). Различия между странами в том, что касается вновь вложенной в производство доли прибыли в общем объеме частных сбережений, также объясняются в значительной степени разницей в юридической и налоговой системах и отражают скорее бухгалтерские, а не действительно экономические расхождения. В таких условиях правильнее всего будет рассматривать прибыль предприятий, вновь вложенную в производство, как сбережения, накопленные их собственниками, а значит, как составляющую частных сбережений.
154
Когда компания выкупает свои собственные акции, она дает возможность своим акционерам получить прирост капитала, который, как правило, облагается меньшими налогами, чем если бы та же сумма была распределена в виде дивидендов. Важно понимать, что то же самое происходит, когда любая компания покупает акции другой компании, и что в целом предприятия, приобретающие ценные бумаги, позволяют частным лицам получить прирост.
Также следует уточнить, что сбережения, которые принимаются в расчет в динамическом законе = s/g, представляют собой сбережения, очищенные от обесценения капитала, т. е. новые сбережения, полученные после вычета той части валовых сбережений, за счет которой компенсируется износ зданий или оборудования (починка дыр в крыше и канализации, замена изношенной техники: автомобилей, компьютеров, станков и т. д.). Разница получается значительной, поскольку в развитых экономиках обесценение капитала ежегодно достигает от 10 до 15 % национального дохода и поглощает около половины валовых накоплений, что составляет 25–30 % национального дохода; в результате чистые сбережения также составляют 10–15 % национального дохода (см. таблицу 5.3). Основная доля нераспределенной валовой прибыли используется прежде всего для поддержания в рабочем состоянии зданий и оборудования, и часто бывает так, что на инвестиции остается очень небольшая сумма — всего несколько процентов национального дохода — или же этот остаток измеряется отрицательными значениями, если нераспределенная валовая прибыль оказывается ниже обесценения капитала. Разумеется, лишь чистые сбережения увеличивают объем капитала: компенсация обесценения позволяет лишь избежать его уменьшения [155] .
155
В законе = s/g за s можно принять норму валовых сбережений (а не чистых). В этом случае закон будет выглядеть так: 3=s/(g + ) (где — это норма обесценения капитала, выраженная в процентах к объему капитала). Например, если норма валовых сбережений составляет s = 24 %, а норма обесценения капитала = 2 % от объема капитала, то при темпах роста g = 2 % мы получает соотношение между капиталом и доходом, равное = s/(g + ) = 600 %. См. техническое приложение.
| Таблица 5.3 Валовые и чистые сбережения в богатых странах в 1970–2010 годах | |||
|---|---|---|---|
| – | Валовые частные сбережения В % к национальному доходу | Минус, обесценение капитала | Равно: чистые частные сбережения |
| США | 18.8% | 11.1% | 7,7% |
| Япония | 33,4% | 18,9% | 14,6% |
| Германия | 28,5% | 16,2% | 12,2% |
| Франция | 22,0% | 10,9% | 11,1% |
| Великобритания | 19,7% | 12,3% | 7,3% |
| Италия | 30,1% | 15,1% | 15,0% |
| Канада | 24,5% | 12.4% | 12.1% |
| Австралия | 25.1% | 15,2% | 9,9% |
Примечание. Значительная часть валовых сбережений (как правило, около половины) соответствует обесценению капитала и используется лишь для того, чтобы отремонтировать или заменить изношенный капитал.
Источники: piketty.pse.ens.fr/capital21с.
Уточним также, что в частных сбережениях — и, как следствие, в частном имуществе —
Иными словами, в начале 2010-х годов каждый владеет мебелью, холодильниками, автомобилями и другими подобными вещами на сумму, составляющую от трети до половины его дохода, т. е. от 10 до 15 тысяч евро при доходе в 30 тысяч евро на душу населения. Это немало, и в третьей части книги мы увидим, что эти предметы составляют основную часть богатства значительной части населения. Однако это очень немного в сравнении с общим объемом частного имущества, достигающего пяти-шести лет национального дохода, или 150–200 тысяч евро надушу населения, из которых примерно одна половина приходится на недвижимость, а другая — на чистые финансовые активы (банковские вклады, акции, облигации, различные вложения и т. д., очищенные от долгов) и на профессиональное имущество. Если бы мы включили предметы длительного потребления в частное имущество, то это привело бы к повышению на 30–50 % уровня кривых на графике 5.3, но не оказало бы заметного влияния на процесс в целом [156] .
156
При росте g = 2 % чистые расходы на предметы длительного пользования должны составлять s = 1 % национального дохода в год для накопления предметов длительного пользования в объеме, равном
= s/g = 50 % национального дохода. Тем не менее эти предметы часто приходится заменять, в результате чего валовые расходы оказываются заметно выше. Например, при замещении раз в пять лет валовые расходы на предметы длительного пользования должны составлять 10 % национального дохода для простой замены изношенных предметов и 11 % для получения чистых расходов в размере 1 % и капитала в виде предметов длительного пользования в размере 50 % национального дохода (опятъ-таки при росте g = 2 %). См. техническое приложение.
Попутно отметим, что, помимо недвижимого и профессионального имущества, единственными нефинансовыми активами, которые учитываются в международных нормах национальной статистики, — мы их изучили для того, чтобы обеспечить логичность сравнений частного и национального имущества между странами, — являются «ценности», т. е. ценные предметы и драгоценные металлы (золото, серебро, украшения, произведения искусства и т. д.), которыми домохозяйства владеют как чистым средством накопления (или из-за их эстетической ценности) и которые в принципе не портятся — или портятся очень мало — с течением времени. Тем не менее ценные предметы стоят меньше, чем предметы длительного пользования (от 5 до 10 % национального дохода в зависимости от страны или от 1 500 до 3 000 евро на душу населения при среднем национальном доходе в 30 тысяч евро), и оказывают второстепенное воздействие на общий объем частного имущества, в том числе и после недавнего повышения котировок золота [157] .
157
Общая стоимость золота в мире в долгосрочном плане снизилась (2–3 % частного имущества в XIX веке, менее 0,5 % в конце XX века), однако она растет во время кризисов (золото служит валютой-убежищем) и в настоящее время составляет 1,5 % частного имущества, из которых около пятой части приходится на центральные банки. Эти колебания впечатляют. однако они играют второстепенную роль по сравнению с общим объемом капитала.
См. техническое приложение.
Интересно, что, согласно историческим расчетам, имеющимся в нашем распоряжении, эти соотношения не сильно изменились в долгосрочном плане. Стоимость предметов длительного потребления, как правило, оценивалась в 30–50 % национального дохода как в XIX, так и в XX веке.
То же обнаруживается при обращении к расчетам национального богатства Великобритании, проведенным около 1700 года Грегори Кингом. По его мнению, общая стоимость мебели, посуды и т. д. равнялась примерно 30 % национального дохода. Что касается ценных вещей и драгоценностей, то в долгосрочной перспективе наблюдается тенденция к снижению их стоимости с 10–15 % национального дохода на рубеже XIX–XX веков до 5-10 % сегодня. Согласно Грегори Кингу, их общая стоимость — включая металлические деньги — достигала 25–30 % национального дохода около 1700 года.
В любом случае речь идет о довольно ограниченных суммах по сравнению с имуществом, накопленным в королевстве: около семи лет национального дохода, в основном в виде сельскохозяйственных земель, жилых домов и других видов основного капитала (складов, фабрик, амбаров, скота, судов и т. д.), что, впрочем, Кинга обрадовало и удивило [158] .
Следует также подчеркнуть, что в богатых странах соотношение между капиталом и доходом в 2000-2010-е годы достигло бы еще более высокого уровня — бесспорно, максимального за всю историю, — если бы мы считали общий объем имущества в годах располагаемого, а не национального дохода, как мы делали до настоящего момента. Этот вопрос, на первый взгляд технический, требует некоторых разъяснений.
158
Пусть это не имеет особого значения, однако из соображений логики мы использовали один и тот же подход для исторических данных, представленных в третьей и четвертой главе, и данных, относящихся к 1970–2010 годам: предметы длительного пользования исключены из имущества, а ценные предметы включены в категорию «другие виды внутреннего капитала».
Располагаемый доход домохозяйств, или просто располагаемый доход, измеряет, как следует из названия, денежный доход, которым непосредственно располагают домохозяйства в данной стране. Для того чтобы перейти от национального дохода к располагаемому, нужно вычесть все налоги, сборы и отчисления и прибавить все денежные начисления (пенсии по возрасту, пособия по безработице, пособия на детей, социальные выплаты и т. д.). Вплоть до начала XX века государство и различные государственные органы играли ограниченную роль в экономической и социальной жизни (общий объем отчислений составлял около 10 % национального дохода, которые в основном шли на финансирование ключевых функций государства: содержание полиции, армии, системы правосудия, дорог и т. д.), в результате чего располагаемый доход составлял порядка 90 % национального дохода. Роль государства значительно возросла в течение XX века, и сегодня располагаемый доход достигает лишь 70–90 % национального дохода в различных богатых странах. Из этого автоматически следует, что если мы выразим стоимость частного имущества в годах располагаемого (а не национального) дохода, как это иногда делается, то мы получим намного более высокие показатели. Например, в 2000-2010-е годы частный капитал в богатых странах составляет примерно от четырех до семи лет национального дохода и от пяти до девяти лет дохода располагаемого (см. график 5.4).