Маленькая книга победителя рынка акций
Шрифт:
Я пересказываю эту историю не потому, что люблю ходить под парусом в одиночку. На самом деле я пред почитаю делать это в компании (состоящей предпочтительно из людей очень храбрых или просто слепых). Пересказываю я ее вот почему: даже при том, что мореход из меня никакой, я все равно люблю поплавать. Примерно так же относятся многие к инвестированию на фондовой бирже. Справляются они с этим делом плоховато, могут даже попросту и не знать, насколько хорошо оно им дается, однако что-то в этих занятиях или, если угодно, впечатлениях, наполняет их удовольствием.
Некоторых использование волшебной формулы может лишить части удовольствия, которое они испытывают, делая инвестиции. Я их отлично понимаю. Существуют также люди, хорошо подбирающие индивидуальные акции — или способные их хорошо подбирать — без всяких волшебных формул. И это тоже очень хорошо. Глава, следующая за этой, способна дать и тем, и другим
Во-первых, я еще не говорил вам, что послужное список волшебной формулы попросту превосходен И не сообщал я вам эту радостную новость по одной причине. Хороший послужной список — это вовсе не повод, способный заставить вас ею воспользоваться, но он вовсе не гарантирует отличные результаты в будущем. Более того, он вовсе не является причиной держаться за волшебную формулу, даже если результаты ее применения обратятся против вас. Правда состоит в том, что хороший послужной список способен помочь вам только тогда, когда вы поймете, почему он так хорош. Теперь, когда вы знаете, что, попросту говоря, волшебная формула более чем осмысленна, я могу доверить вам еще кое-какие хорошие новости, не опасаясь, что вы ими чрезмерно увлечетесь.
Как вы помните, волшебная формула тестировалась на протяжении последних 17 лет. Портфель ценных бумаг из акций примерно 30 разных компаний, отобранных волшебной формулой, сохранялся в течение всего этого времени, а каждая индивидуальная акция сохранялась примерно в течение одного года. Производительность портфеля измерялась по 193 отдельным годовым периодам [18] . Обычно портфель акций, отобранных с помощью волшебной формулы, побивал среднерыночные показатели, однако имелись одно-, двух- и даже трехлетние периоды, в которые этого не происходило. В результате возникал риск, что инвесторы могут отказаться от применения формулы еще до того, как она продемонстрирует свое волшебство.
18
Производительность измерялась с января 1988 по январь 1989, затем с февраля 1988 по февраль 1989, затем с марта 1988 по март 1989 — и т. д., кончая 31 декабря 2004. Всего было проверено 193 таких годовых периода. Обычно это называют скользящим однолетним периодом, и их получилось 193. Для трехлетних скользящих периодов производительность измерялась с января 1988 по январь 1991, с февраля 1988 по февраль 1991 и т. д.
Как мы уже говорили, для однолетних периодов наш портфель не дотягивал до среднерыночных результатов примерно раз в четыре года. При использовании формулы для периодов двухлетних (начинающихся с любого месяца в течение этих 17 лет) он давал результаты ниже среднерыночных для одного из шести таких периодов. Выглядит это отнюдь не плохо, однако примиряться в течение двух лет с результатами, которые ниже среднерыночных, совсем не легко! Но погодите хорошие новости еще не закончились. При исследовании формулы применительно к трехлетним периодам волшебная формула побивала средние рыночные показатели в 95 процентах случаев (в 160 из 169 проверенных)! [19]
19
Трехлетних периодов проверялось меньше, чем однолетних поскольку последний трехлетний начинался в январе 2002, а завершался 31 декабря 2004. Последний же однолетний начинался в январе 2004 г.
Но и это не все! Если взять периоды длиннее трех лет окажется, что денег в них вы не теряете никогда. Вот именно! Если в течение этого семнадцатилетнего периода вы держались за волшебную формулу дольше трех лет то деньги вы получали в 100 процентах случаев (169 из 169 трехлетних периодов) [20] . Из 169 проверенных трехлетних периодов худший давал выручку в 11 процентов. А худший результат рыночного среднего составил 46 процентов потерь. Разница немалая!
20
Иными словами, за семнадцатилетний испытательный срок портфель ценных бумаг волшебной формулы оставался прибыльным, даже если среднерыночных результатов он сильно не превышал.
Опять-таки, и это еще не все. Результаты, о которых вы только что прочитали, получены для выборки 1 тысячи, самых крупных компаний (с рыночной ценностью превышающей 1 миллиард долларов). А результаты для акций 3500 крупнейших компаний (рыночная ценность больше 50 миллионов долларов) — для той группы акций, в которой обычно производят закупки индивидуальные инвесторы, оказались еще и лучшими [21] .
Каждый из проверенных трехлетних периодов (169 из 169) дал для портфеля ценных бумаг волшебной формулы положительные результаты, и каждый превзошел среднерыночные показатели (169 из 169). И это чистая правда. Волшебная формула превосходила среднерыночные показатели в каждый отдельный период! Ну так, может, в этой волшебной формуле что-то все таки есть, а?
21
Для группы в 3500 компаний худший трехлетний период дал для портфеля ценных бумаг волшебной формулы выигрыш в 35 процентов. Для рыночного среднего худшим трехлетним результатом стала потеря в 45 процентов!
Да, но вправе ли мы ожидать, что станем получать такие отличные результаты, не навлекая на себя никакого риска? А вот тут ответ нередко зависит от того, что вы понимаете под словом «риск» [22] . Оно конечно, за последние 50 лет профессора экономических наук предлагали самые удивительные методы измерения или сравнения рисков, однако большинство их способов измерения для вас бесполезны. И это особенно верно, если вы решите вкладывать деньги с по-настоящему продолжительным временным горизонтом. Вообще, размышляя о рисках, лучше не вдаваться в чрезмерные усложнения, а уяснить две действительно важные вещи, связанные со стратегией инвестиций:
22
Впрочем, в нашем случае как его ни понимай, волшебная формула все равно выглядит чертовски здорово.
1. Каков риск лишиться денег, следуя данной стратегии в течение долгого времени?
2. Каков риск того, что выбранная вами стратегия будет — в течение долгого срока — работать хуже, чем альтернативные?
Ну-с, и как же волшебная формула ведет себя при таком определении риска? Поскольку довольно легко спроектировать стратегию, которая дает прибыли, равные среднерыночным [23] (хотя большинству профессиональных инвесторов, о чем мы еще поговорим, и до среднерыночных дотянуть не удается), мы можем — и это самое малое — произвести разумное сравнение этих двух простых стратегий. Вот и давайте его произведем.
23
Такую, например, как инвестиции в индексный или стабилизационный фонды (ETF).
Взяв наш испытательный срок и использовав относительно короткие трехлетние периоды, мы увидим, что стратегия волшебной формулы показывает дьявольски хорошие результаты. Прибыли, получаемые с ее помощью, намного превосходят среднерыночные. Стратегия волшебной формулы никогда не приводит к потере денег [24] . Она превосходила среднерыночные показатели почти в каждом из проверенных трехлетних периодов. Короче говоря, стратегия волшебной формулы давала результаты лучше среднерыночных и с меньшим риском.
24
По среднерыночным показателям деньги терялись в 12 процентах просмотренных трехлетних периодов. Но, разумеется, несмотря на стопроцентный успех волшебной формулы на протяжении нашего испытательного срока, почти не приходится сомневаться в том, что в будущем эта стратегия станет давать в течение каких-то периодов отрицательные результаты.