170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок
Шрифт:
Сумма, которую эмитент обязуется выплатить инвесторам при погашении облигации, называется номиналом облигации. Купоны выплачиваются по заранее объявленной ставке процента и этот процент начисляется на номинал облигации, независимо от того, где и по какой цене инвестор ее купил. Как правило, купоны платят раз в полгода.
Как вы видите, способ получения прибыли по облигации очень похож на вариант с депозитом: покупаем облигацию и держим ее до погашения, периодически получая процентные платежи, то есть совсем как по депозиту с выплатой процентов раз в полугодие.
Однако между облигациями и депозитом есть ряд существенных отличий.
Вложения в облигации
По этой причине в облигациях гораздо ярче заметна взаимосвязь риска и доходности: чем выше вероятность проблем у эмитента, тем больше доходность по его облигациям. То есть, принимая на себя более высокий риск, мы можем получить большую отдачу на наши вложения. А защитить себя от потерь можно и без АСВ, при помощи обычной диверсификации.
Посмотрите сами: если мы купим облигации не одного, а двадцати разных эмитентов, то в случае проблем у одного из них, наши потери составят не более 5 % от суммы наших вложений, и эти потери будут полностью перекрыты купонными платежами.
Другое отличие облигаций от банковского депозита в том, что нельзя заставить эмитента погасить облигации досрочно. Поэтому, если нам срочно понадобились вложенные в облигации деньги, единственное, что мы можем сделать – это попытаться продать облигации на рынке ценных бумаг. Если, конечно, найдутся желающие купить наши бумаги по адекватной цене.
Практика показывает, что в спокойной экономической ситуации найти покупателя на многие облигации не составляет большого труда. Причем при продаже облигации в цену сделки автоматически закладывается часть прибыли, накопившаяся по облигации к моменту продажи. То есть, в отличие от депозита, где мы теряем проценты в случае, если забираем деньги до оговоренного срока, с рынка облигаций мы имеем возможность забрать деньги без потери накопленной прибыли. Еще раз подчеркну – это работает на спокойном рынке, в моменты кризиса быстрая продажа облигаций чревата серьезными убытками. Но статистика показывает, что рынок облигаций спокоен большую часть времени в течение года.
Классическим видом облигации считается облигация с постоянным купоном. В этом случае на сумму долга (она же номинальная стоимость облигации) регулярно начисляется доход в одном и том же размере, например, 10 % в год.
Понятно, что облигации с постоянным купоном пользуются популярностью у эмитентов и инвесторов в стабильных и предсказуемых экономических условиях. Когда же на рынке неспокойно, чаще используются облигации с переменным купоном. В этом случае размер купонов изменяется в течение времени обращения облигации.
Существует большое количество вариаций на тему переменного купона. Все эти вариации объединяют общие принципы: в момент выплаты очередного купона инвестор может узнать размер следующего купонного платежа, и этот размер определяется в соответствии с правилами, опубликованными в момент выпуска облигации.
Простейший пример облигаций с переменным купоном – это облигация, в решении о выпуске которой просто перечислены все купоны от момента выпуска до момента погашения. Эти купоны могут постепенно увеличиваться или уменьшаться в течение срока обращения ценной бумаги в соответствии с представлениями эмитента о перспективах изменения процентных ставок на финансовом рынке. Если ожидается общее снижение процентных ставок, то вполне возможно установить по облигации понижающиеся купоны. Если же большинство инвесторов ожидает роста нестабильности и увеличения процентных ставок, то для того, чтобы привлечь инвесторов, эмитенту, вероятно, придется предложить их вниманию облигации с повышающимися купонами.
Размер купонных платежей может быть привязан к какому-либо индикатору: к курсу валюты, индексу инфляции, уровню рыночных процентных ставок.
Весьма распространены также облигации, купон по которым определяется решением Совета директоров компании-эмитента. То есть, перед выплатой очередного купона собирается Совет Директоров и принимается решение о размере следующего купона.
Разумеется, у инвесторов может возникнуть вопрос: не получится ли так, что купон будет установлен на смехотворно низком уровне (например, 1 % годовых)? Юридически у эмитента есть полное право объявить купон любого размера. Но, если принятое решение будет ущемлять интересы инвесторов, то оно поставит крест на репутации заемщика, что сделает невозможным дальнейшие заимствования на финансовом рынке. Кроме этого, очень часто момент принятия решения о купонной ставке, совпадает с датой так называемой оферты эмитента.
Оферта эмитента – обязательство эмитента выкупить облигации у любого желающего их продать инвестора по заранее оговоренной цене (обычно по номиналу) в оговоренную дату.
Наличие оферты придает уверенности инвесторам, поскольку гарантирует возможность продать облигации по цене оферты, не дожидаясь даты погашения при резком изменении экономических условий.
Иногда встречаются облигации, доход по которым выплачивается не в виде купонных платежей, а в виде разницы между ценой продажи и номиналом (бескупонные облигации, или облигации с нулевым купоном). В этом случае эмитент продает облигации с дисконтом (то есть со скидкой), а погашает по номиналу, тем самым обеспечивая инвесторам получение прибыли. Обычно такие облигации выпускаются на короткий срок (например, на год).
Дисконт – здесь – разница между ценой облигации и номиналом, в случае, если цена ниже номинала. Если же рыночная цена облигации превышает номинал, то превышение цены над номиналом называется премией.
Иногда вниманию инвесторов предлагаются конвертируемые облигации, то есть облигации, которые при определенных условиях могут быть обменены на другие активы по заранее известной цене. Наиболее часто встречаются конвертируемые облигации, которые можно поменять на акции эмитента. Разумеется, обмен имеет смысл только в случае, если рыночная цена акций эмитента выше, чем цена, по которой можно получить акции в результате конвертации облигаций.
Конвертируемые облигации в принципе могут принести весьма неплохую прибыль, однако обычно цена обмена облигаций на акции устанавливается на уровне, существенно превышающем текущую рыночную цену, а купонная ставка по таким облигациям намного ниже ставки по обычным облигациям того же эмитента. Таким образом, покупать конвертируемые бумаги имеет смысл только в ожидании резкого роста акций эмитента.