Биржа. Русская рулетка. Инструкция по эксплуатации и руководство по выживанию
Шрифт:
Стоит вспомнить о тех инвесторах, которые опрометчиво покупали акции в начале 1930 года, сразу после Великого краха, когда цены упали на 50 %. Они здорово попали на бабки, ведь акции упали потом ещё на 80 %, пока не достигли нижнего уровня в конце 1932 года. Не следует забывать и об осторожных инвесторах, которые продавали акции в начале 1955 года, когда индекс Dow Jones вырос втрое по сравнению с 1949 годом и наконец-то опять достиг уровня 1929 года. Уже через девять лет цены стали вдвое выше уровня 1929-го и 1955 годов. В обоих случаях ожидаемый возврат к общепринятой «норме» не состоялся: нормальный уровень сместился на другую позицию. Обсуждая вопрос, в какой степени схождение к среднему определяет поведение рынка, мы, по сути дела, выясняем, можно ли предсказать цены, и если да, то, что для этого надо. Не ответив на этот вопрос, ни один инвестор не может знать, чем он рискует.
Понятие
Во-первых, иногда оно осуществляется так медленно, что любое возмущение цен снижает очевидность процесса. Во-вторых, оно может быть настолько сильным, что на подходе к среднему значения начинают колебаться вокруг него с повторяющимися нерегулярными отклонениями в обе стороны. Наконец, само среднее может оказаться нестабильным, так что его вчерашнее значение сегодня может быть вытеснено новым, о котором нам ничего не известно. В разгар кризиса рискованно предполагать, что процветание уже за углом, исходя только из того, что до него всегда было рукой подать. Никто не знает, что будет завтра, и проще предполагать, что оно будет похоже на сегодня, чем ждать неведомых перемен. Кажется, что выгоднее покупать акции, которые уже имеют опыт роста, чем те, что раньше стояли как вкопанные. Рост цен внушает нам представление о процветании компании, а падение – о её затруднениях. Зачем же выходить из общей колеи? Профессионалы не реже дилетантов пытаются избегать риска в игре. Например, в декабре 1994 года аналитики брокерской фирмы Sanford С. Bernstein & Co. пришли к выводу, что специалисты, которые предсказывали больший чем в среднем рост котировок акций, постоянно завышали прогноз, в то время как пессимисты постоянно занижали его. В среднем, констатировали аналитики – прогнозы не сбываются. Последствия понятны: акции с розовыми перспективами взлетают до небес, тогда как акции с мрачными перспективами рушатся в пропасть. Причём, практически мгновенно – всего за два, три года! Затем вступает в действие принцип схождения к среднему. Наиболее реалистичные и уравновешенные инвесторы покупают активы, пока большинство других продаёт, и продают, когда другие спешат купить.
Перечитаем вместе отрывок из книги Томаса Р. Демарка “Технический анализ. Новая наука”: «Новички на скачках, как правило, делают ставки на вчерашних победителей. Обычно шансы в таких случаях равны пятидесяти к одному, и подобная игра почти никогда не приносит успеха. Опытные игроки всегда тщательно анализируют ситуацию и делают ставки осмотрительно и реалистично; ожидание успеха вчерашних лидеров – удел новичков. Конечно, подобное иногда случается, но это такое же исключение, как выигрыш в зале игровых автоматов Лас-Вегаса.
То же самое относится и к фондовому рынку. Взгляды неопытных трейдеров всегда устремлены на акции, принесшие в прошлом наибольшие прибыли. Однако история доказывает, что акция или отраслевая группа, хорошо зарекомендовавшая себя на одном бычьем рынке, скорее всего не сможет повторить свой успех во время следующего подъёма. Для того чтобы эти падшие ангелы вновь стали лидерами, рынок должен пройти в своем развитии целый ряд циклов. Не слишком искушённые (и некоторые опытные) трейдеры игнорируют этот факт и часто попадаются в ловушку.
Здравый смысл подсказывает, что по мере того, как цена опускается все ниже и ниже, владелец акции несёт убытки. Чтобы произошёл значительный подъём цен к новым максимумам, акциям необходимо преодолеть предложение, созданное теми, кто поторопился купить их в процессе падения. Сколько раз, не успев заключить сделку, вы наблюдали, как цена тут же начинает двигаться в противоположном вашим ожиданиям направлении?
Сколько раз вы говорили себе, что ликвидируете позицию, как только окажетесь на безубыточном уровне? Чтобы цена снова начала повышаться, либо
Некоторое время я занимался скупкой дешёвых акций, но, оценив их перспективы в свете возможных волн предложения, я быстро отказался от этого занятия. Мои исследования доказали, что лучше всего покупать те акции, цены на которые продолжают устойчиво расти, в то время как рынок в целом движется горизонтально, поскольку они способны преодолеть закон тяготения, выраженный в виде рыночных индексов. Обычно такие акции являются лидерами на любом сильном рынке. И, наоборот, в то время как рынок движется горизонтально перед понижением, лучше всего продавать акции, цены на которые устойчиво падают, достигая новых минимумов. Как правило, такие акции являются лидерами при последующем всеобщем падении фондового рынка».
Результаты всегда печальны для тех, кто следует общей тенденции. Когда инвесторы слишком бурно реагируют на новую информацию, забывая при этом о долговременных тенденциях, обычно, механизм схождения к среднему превращает средних «победителей» в «проигравших» и наоборот. Это превращение осуществляется с известной задержкой, которая создаёт возможности для извлечения прибыли (мы уже упоминали принцип Сороса). Можно с уверенностью утверждать, что сначала фондовый рынок слишком сильно реагирует на краткосрочные новости, а затем реагирует слишком слабо в ожидании новых краткосрочных новостей противоположного характера. Причина этого достаточно проста. В целом цены на акции отражают положение дел в компании. Инвесторы, которые слишком сконцентрированы на краткосрочных тенденциях, пренебрегают множеством фактов, свидетельствующих, что взлёт прибыльности компаний по большей части недолговечен.
С другой стороны, компании, попавшие в затруднительное положение, не могут пассивно скользить в пропасть. Их руководители примут трудные решения и наведут порядок или потеряют работу, а их место займут другие, более расторопные. Схождение к среднему, в кадровых вопросах, исключает другой поворот событий.
Кстати, поговорим о прибыльности акций и других активов инвестора. В своём истинном значении прибыль появляется не в процессе нашей торговли, а при производстве излишков, признаваемых рынком как экономические ценности, или экономические товары. Торговля – это механизм, с помощью которого прибыль максимизируется, но она не является её источником. Экономическая ценность – это средство удовлетворения испытываемой потребности, признаваемое рынком как таковое и являющееся достижимым; это понятие включает в себя и товары, и услуги. Богатство – это накопление не потреблённых экономических ценностей в любой форме, которую они могут принять; это основной источник накопления и, следовательно, экономического роста. Прибыль, которую извлекает трейдер в процессе торговли, появляется вслед за производством излишков; иными словами, её не сделать, если бы прибыль, как было ранее определено, не была уже получена. Задача профессионального спекулянта (если свести её к основам экономики) – исправлять ошибки других людей, переориентируя и направляя капитал для лучшего использования в соответствии с законом спроса и предложения. Его бизнес (и мой тоже) – делать прибыль исключительно на торговле активами, причём во многих случаях эта прибыль действительно означает чей-то убыток.
По сути дела, ты можешь заработать временный контроль над неудачно вложенным другими участниками капиталом и направить его, если повезёт, на более производительное использование (иными словами, они были не правы – ты прав, в данном случае). В сущности, ты покупаешь со скидкой накопления, потерянные теми, кто ошибся, пойдя на этот инвестиционный риск. Конечно, в тех случаях, когда не прав ты, всё получается наоборот. Если ты веришь в свои способности, верно, оценить потенциал роста компании на основе экономических данных, то флаг тебе в руки! Пара бесплатных советов. Анализируя финансовую деятельность компании – кандидата на сделку (покупку акций или на «короткие» продажи), важно иметь перед собой все её финансовые отчёты, по крайней мере, за 5 последних лет. Только изучив эти документы, вы сможете составить представление о том, как развивается компания. Но при изучении тенденций следует иметь в виду, что деятельность некоторых компаний носит выраженный сезонный характер. В прямом и переносном смысле.