Оценка бизнеса

Шовхалов Шамиль

• степень конкуренции: если планируется высокой уровень конкурентной борьбы, то данный факт следует учесть при прогнозе будущих доходов либо путем увеличения факторов риска, либо напрямую уменьшая поток доходов;

• уровень инфляции: инфляция искажает стоимость капитала предприятия и его составных частей и занижает стоимость материальных внеоборотных активов, производственных запасов относительно их стоимости. С целью преодоления влияния инфляции следует переоценивать стоимость объекта оценки, в том числе учитывать влияние инфляции при расчете будущих доходов;

• ограничения для рассматриваемого бизнеса: бизнес может иметь различного рода ограничения (ограничение

цен на продукцию предприятия государством, экологические ограничения и т. п.), поэтому стоимость предприятий с наличием ограничений будет ниже, чем если бы они отсутствовали;

• риски (коммерческие, финансовые, производственные, имущественные, политические и другие): с точки зрения управления все риски делятся на неконтролируемые и контролируемые.

Внутренние факторы – это факторы, которые зависят непосредственно от деятельности предприятия, те, на которые оно в силах повлиять. К таким факторам относятся:

• выбор состава и структуры выпускаемой продукции или услуг;

• качество продукции и технология производства;

• ценовая политика;

• финансовое состояние предприятия (тип финансовой устойчивости, уровень деловой активности, ликвидность активов, рентабельность активов и т. п.);

• категория кадрового состава предприятия;

• взаимоотношения с контрагентами;

• имидж предприятия, наличие фирменного знака;

• ликвидность доли или бизнеса;

• полезность бизнеса для собственника;

• будущий планируемый доход собственника;

• время получения дохода;

• степень контроля, получаемая новым собственником;

• затраты на создание аналогичных предприятий;

• перспективы развития оцениваемого бизнеса.

Еще одним способом классификации факторов, влияющих на оценку бизнеса, является деление на позитивные и негативные в зависимости от их итогового влияния.

Позитивные факторы – это такие факторы, которые положительно влияют на оценку стоимости предприятия. К ним можно отнести: опережение спроса над предложением, приобретение владельцем полного контроля над приобретаемой недвижимостью, высокие доходы в будущем от приобретаемой собственности, низкий инвестиционный риск и др. Такие факторы повышают рыночную стоимость предприятия.

Негативные факторы – это факторы, которые отрицательно влияют на оценку стоимости организации: низкая инвестиционная привлекательность региона, в котором расположено предприятие, слабый менеджмент в компании, опережение предложения над спросом, высокий инвестиционный риск и пр. Такие факторы следует учитывать при определении будущих денежных потоков при оценке стоимости предприятия.

Все факторы, влияющие на оценку бизнеса, также можно разделить на объективные и субъективные.

Объективные факторы – факторы, которые не зависят от воли и желаний участников оценки (административно-управленческого аппарата, сотрудников и самого оценщика). В отличие от объективных субъективные факторы зависят от деятельности и предпочтений отдельных людей, предприятий, организаций и учреждений. Так, ярким примером является выбор оценщика. Если руководство предприятия заинтересовано в адекватной и объективной оценке стоимости своего бизнеса, то и оценщика оно выберет независимого.

По сроку воздействия на результаты оценки факторы классифицируются на постоянные и переменные.

Постоянные факторы оказывают влияние на оценку стоимости бизнеса в любой период деятельности предприятия. Таким фактором может являться уровень инфляции. Воздействие же переменных факторов проявляется в определенные периоды; например: освоение новой техники или технологии производства, новых видов продукции; факторы макроэкономического характера, такие как экономический кризис, военное положение, экологическая ситуация в регионе.

Факторы могут также делиться на общие и специфические. К общим относятся факторы, присутствующие в любых отраслях экономики; специфическими являются те, которые действуют в условиях отдельной отрасли экономики или предприятия. Такое деление факторов позволяет полнее учесть особенности отдельных предприятий, отраслей производства и дать более точную оценку их деятельности.

В период кризиса многие экономические явления воздействуют иначе, чем в обычное время, поэтому важно разделить факторы, влияющие на оценку стоимости бизнеса на контролируемые и неконтролируемые.

Контролируемые факторы – это те, которые предполагают, что, несмотря на нестабильную ситуацию в стране, предприятие может противодействовать негативным явлениям. В свою очередь, неконтролируемые – это те факторы, которые, наоборот, предполагают, что хозяйствующий субъект не может изменить отрицательное влияние какого-либо воздействующего фактора. Например, падение курса рубля для предприятия, закупающего материалы за границей, будет контролируемым фактором, если существует альтернатива внутри страны.

В основе науки об оценочной деятельности лежат принципы, т. е. основополагающие правила, руководствуясь которыми профессиональный оценщик выполняет задание по оценке и составлению отчета. Принципы оценки бизнеса являются следствием комплексного анализа экономических законов, их проявлений, и в их построении учитываются основные факторы, влияющие на стоимость имущества. Корректное использование принципов оценки дает оценщику возможность сформировать достоверное заключение о стоимости бизнеса, представленного к оценке. При этом принципы оценки стоимости бизнеса отражают основные закономерности в поведении объектов в экономической сфере. В реальной жизни целый ряд факторов – как внутренних, так и внешних – может исказить их действие. Например, государственное регулирование иногда искажает правильную картину осуществления тех или иных принципов. Несовершенство рыночных отношений еще больше искажает действие принципов оценки. По этим все принципы оценочной деятельности лишь отражают тенденции поведения субъектов рынка, а не прогнозируют конкретные действия.

Принципы оценки стоимости бизнеса могут быть структурированы и объединены в три группы (табл. 3).

Таблица 3. Группировка принципов проведения оценки стоимости бизнеса

Рассмотрим каждую группу принципов более детально.

1. Принципы, основанные на представлениях собственника

Принцип полезности. Важнейший параметр стоимости любого предприятия – это его полезность. Бизнес будет обладать стоимостью, если будет полезен владельцу. Таким образом, величина стоимости организации напрямую зависит от ее полезности, и чем больше будет полезность, тем выше будет значение стоимости бизнеса. С точки зрения любого субъекта оценочная стоимость компании не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с равной полезностью. Также не раз умно платить больше, чем строительство нового объекта с идентичной полезностью в приемлемые сроки.