Доллар, рубль, золото. Мир финансов: накануне катастрофы
Шрифт:
Именно так начали действовать денежные власти США (Федеральный резерв и Минфин). Сначала они прекратили программу КС. Затем в конце 2015 года произвели первое за несколько лет повышение ключевой ставки с 0,00-0,25 % до 0,25-0,50 %. Затем крайне осторожно было проведено еще несколько минимальных повышений. 14 декабря 2017 года произошло пятое повышение, ставка была поднята до 1,25-1,50 %. Последнее – шестое – повышение произошло уже при новом председателе ФРС США Джероме Пауэлле 21 марта нынешнего года, она была поднята до 1,50-1,75 %. Наконец, еще в последние месяцы пребывания у руля ФРС США Джанет Йеллен началась острожная разгрузка баланса ФРС от громадного количества ценных бумаг (казначейских и ипотечных), которые приобретались на рынке во время реализации программ КС. Эти действия ФРС назвали «количественным ужесточением», т. е. изъятием части денег с рынка. Манипуляции «врачей» (денежных властей) крайне рискованные для «пациента» (американской
На следующей неделе, 2 мая, состоится заседание Комитета по операциям на открытых рынках (FOMC) ФРС США. Рынок не ожидает очередного повышения процентной ставки на майском заседании – такая вероятность, рассчитанная через фьючерсы на федеральные фонды (fed funds), составляет всего 34 %. При этом на июньском заседании рынок ждет повышения с почти 100 % вероятностью. Риторика американского регулятора на майском заседании может существенно повлиять на ожидания рынка. В случае, если тональность главы ФРС Джерома Пауэлла будет «жесткой» (что вполне вероятно, т. к. кратко- и среднесрочные экономические прогнозы по США остаются «позитивными»), доходности десятилетних казначейских бумаг может окончательно стабилизироваться на уровне выше 3 процентов годовых. Это может встряхнуть мировые финансовые рынки, инвесторы потянутся в «страну обетованную», ситуация на финансовых рынках других стран и без того неустойчивая может стать просто кризисной.
Это касается в том числе европейских рынков. Ведь ЕЦБ продолжает с упорством, достойным удивления, держать ключевую ставку на нулевой отметке. Плюс к этому ЕЦБ продолжает политику КС (правда, в усеченном виде). А чтобы инвесторы не ломали головы, ЕЦБ после своего последнего заседания по ключевой ставке (26 апреля) в пост-релизе громогласно объявил: «Совет управляющих продолжает ожидать, что ключевая ставка ЕЦБ останется на текущем уровне продолжительное время».
И на «закуску» о процентной политике российского Центробанка. О том, что ключевая ставка Центробанка России запредельно высока и душит отечественную экономику сказано и написано уже столько, что добавит особо нечего. Хочу лишь сказать, что символические снижения на четверть процентных пункта, которые производил Банк России, ничего не дают. И сегодняшняя ставка в 7,25 % остается смертельной. Снижать надо радикально. Хотя бы до тех уровней, которые сегодня имеются у ФРС США и Резервного банка Новой Зеландии (1,75 %). Не слишком ли радикально мое предложение? – Не думаю. Ведь ключевая ставка ЦБ – «печка», от которой «танцуют» коммерческие банки, на кредиты которого так надеются предприятия реального сектора экономики. До сих пор у нас на кредитном рынке действовало негласное правило: ставка по кредитам коммерческого банка примерно в два раза превышает ключевую ставку Центробанка. Следовательно, при ключевой ставке в 1,75 % кредиты коммерческого банка будут выдаваться под 3,50 % годовых. Это я думаю вполне реалистичная ставка, которая соотносится с рентабельностью многих отраслей экономики. В некоторых отраслях рентабельность низкая (1–2%), наиболее рентабельной является нефтяная промышленность (около 7 %). Ставка 3,50 % является, кстати, средней по кредитам Всемирного банка. А растянутое во времени снижение ключевой ставки Банка России по 0,25 процентных пункта мне напоминает медленную садистскую пытку с летальным исходом жертвы. Ключевую ставку Банк России должен устанавливать не на основе своих «мутных» ориентиров типа «салата оливье» (Набиуллина предложила перед новым годом новый измеритель инфляции в виде такого салата), а рентабельности отраслей и производств российской экономики.
Примерно такая же ситуация с ключевой ставкой наблюдается в Турции. Там президент страны Эрдоган добивается у Центробанка понижения «удушающей» ключевой ставки для того, чтобы оживить экономику страны. Руководство Центробанка всячески сопротивляется. Правда, аргумент там иной нежели у руководства Банка России (которое талдычит мантру о «таргетировании инфляции»). Они защищают высокую ставку тем, что, мол, она необходима для торможения оттока капитала из Турция и недопущения падения валютного курса турецкой лиры. Национальная валюта действительно падает, но если начнется устойчивое развитие экономики страны, то отток капитала прекратится. К тому же остановить падение лиры можно было бы введя ограничения на трансграничное движение капитала. Думаю, что президенту России следует подобно Эрдогану более энергично и жестко требовать от Центробанка снижения ключевой ставки.
Ведущие Центробанки мира: выбор между плохим и совсем плохим
На нынешней неделе несколько ведущих Центробанков мира планируют провести очередные заседания и определить параметры своей деятельности по ключевым ставкам и операциям на финансовых рынках: Федеральная резервная система США – 13–14 июня; Европейский центральный банк – 14 июня; Банк Японии – 15 июня; Банк России – 15 июня.
В целом в мире просматривается тенденция к завершению достаточно длительного периода проводившейся Центробанками
Первая программа КС была запущена Федеральным резервом США в разгар финансового кризиса в конце 2008-начале 2009 гг. Американский Центробанк стал скупать казначейские и ипотечные бумаги. Первая программа предусматривала закупку бумаг на сумму 1,7 трлн. долл. В 2010 году была запущена вторая программа на сумму 600 млрд. долл. В сентябре 2011 года была запущена третья программа с нормой закупок по 40 млрд. долл, в месяц, а с декабря норма была увеличена до 85 млрд. долл.
Точка была поставлена лишь в октябре 2014 года. За это время баланс ФРС США увеличился с примерно 800 млрд. долл, до 4,5 трлн. долл. До конца прошлого года ФРС США сохраняла status quo, минимизировав свои операции на рынке ценных бумаг и поддерживая валюту баланса на достигнутой планке (4,5 трлн, долл.).
Дальнейшее воздействие на экономическую и финансовую ситуацию в стране ФРС США пыталась осуществлять с помощью такого инструмента, как ключевая ставка (federal funds rate). В 80-е годы прошлого столетия бывали моменты, когда она поднималась до планки 10 % и была даже несколько выше. Еще в начале 2008 года она была выше 5 %. Однако уже 29 октября того же года Федеральный резерв опустил ее до 1 %. А 16 декабря 2008 года она достигла «уровня плинтуса» – была установлена в диапазоне от нуля до 0,25 %. И на таком уровне она находилась ровно семь лет. 16 декабря 2015 года впервые ставка была повышена на одну «ступеньку» – до уровня 0,25-0,50 %.
После прихода в Белый дом нового президента Дональда Трампа было еще несколько осторожных повышений (каждый раз – на одну «ступеньку», т. е. на 0,25 проц. пункта). Последнее было произведено 21 марта 2018 года, уже при новом председателе ФРС Джероме Пауэлле (который сменил на этом посту Джанет Йеллен). Ставка стала находиться в диапазоне 1,50-1,75 %.
По любым меркам денежная политика Федерального резерва последнего десятилетия считается очень «мягкой». В прошлом году тогдашний руководитель Федерального резерва Джанет Йеллен сказала, что пора начинать «расчистку» баланса ФРС, т. е. продажу тех бумаг, которые Центробанк засасывал как «пылесос» на протяжении нескольких лет реализации программы КС. Однако эту почетную миссию ужесточения денежно-кредитной политики она возложила на своего преемника – Джерома Пауэлла, который возглавил Федеральный резерв в феврале нынешнего года.
Что касается Центрального европейского банка (ЕЦБ), то он перехватил эстафету ФРС США, начав свою программу количественного смягчения в январе 2015 года. ЕЦБ организовал закупку бумаг суверенного долга стран еврозоны, причем он не только сам делал такие закупки, но также заставлял Центробанки, входящие в еврозону, закупать такие долги. ЕЦБ рассчитывал завершить программу КС в 2016 году. Однако ожидаемого оживления экономики не происходило, поэтому программа продлевалась, она действует и в настоящее время, правда, в усеченном виде (поначалу закупки составляли по 80 млрд, евро в месяц, потом – по 60 млрд., с конца прошлого года – по 30 млрд. евро). Одновременно применялось «смягчение» в виде снижения ключевой ставки ЕЦБ. Накануне финансового кризиса она достигала планки в 4 %, к концу кризиса упала до 1 %. А 16 марта 2016 года ЕЦБ опустил ее до нулевой отметки, и на этой отметке она до сих пор остается.
Вероятно, ЕЦБ позаимствовал опыт ЦБ некоторых европейских стран, которые опустили свои ключевые ставки даже ниже нуля. Это Национальный банк Швейцарии (НБШ) и Банк Швеции. НБШ отправил ключевую ставку в минус 18 декабря 2014 года, установив на отметке минус 0,50 %. Вскоре он (15 января 2015 г.) он опустил ее до значения минус 0,75 %. На этом уровне она остается до сих пор.
Банк Швеции 28 октября 2014 г. опустил ставку до нуля, 12 февраля 2015 г. она ушла в минус (0,10 %), а с 11 февраля 2016 года она достигла значения минус 0,50 % и на этой отметке остается до сих пор. В отличие от ЕЦБ Центробанк Швейцарии не ограничил смягчение лишь процентными ставками, он также стал осуществлять закупки ценных бумаг, причем не только и не столько отечественных, сколько бумаг иностранных эмитентов. В том числе акции (в первую очередь, американских корпораций). Близок к группе Центробанков с нулевыми или отрицательными ставками Национальный банк Дании, у которого ключевая ставка с 19 января 2015 года находится на отметке 0,05 %.