Опционы. Полный курс для профессионалов
Шрифт:
104
Процентные ставки подразумеваемые («зашитые») в форвардных контрактах еще называют синтетическими ставками.
105
Риски операций с условиями расчетов DVP (поставка против платежа) и safe settlement (предоплата/предпоставка) в этой части не рассматриваются.
106
Форвардный риск также называется риском переоценки. Расчетный риск также называется риском
107
По российскому законодательству, чтобы платежные обязательства подлежали неттингу, они должны быть выражены в одной и той же валюте и иметь одну и ту же дату валютирования. По английскому законодательству неттингу при банкротстве подлежат и денежные средства, и прочие контракты.
108
Это утверждение верно для европейских опционов. Поскольку сегодня на них приходится 99 % всех операций с опционами, мы не будем углубляться в тонкости и рассматривать американские опционы.
109
Существует, однако, риск переоценки на срок платежа премии: контрагент может не заплатить премию, и тогда вам придется аннулировать опцион.
110
Riehl H., Heffernan T. Pre-settlement сredit risk on distant-date financial contracts, Annual Report of the Foreign Exchange Committee, 1989, pp. 26–29.
111
Ввиду ограниченности возможностей программного обеспечения большинство банков вместо ежедневного расчета используют единую оценку, равную 15 % от номинала контракта.
112
Есть и исключения. Так, для еврооблигаций срок поставки – три дня, а для опционов на них – два дня.
113
Курс USD/JPY, на который вы будете делить P/L от инвестиций в интервале между ценами исполнения, должен быть равен текущему рыночному курсу.
114
На рынках акций и облигаций используют термин РЕПО, а не «форвард». При этом при расчете форварда всегда используют процентные ставки двух валют. Аналогичное РЕПО/обратное РЕПО также должно учитывать как стоимость финансирования позиции, так и ее доход (купонный доход или дивиденд).
115
Цена опциона рассчитывается исходя из форварда, включающего хедж от изменения процентных ставок. Если делать спотовый хедж, риск изменения процентных ставок остается незахеджированным.
116
В любом случае появляется дополнительный рыночный риск, равный риску потерянных возможностей, если между 24 марта и 5 апреля изменится своп: между этими датами разница в фондировании не захеджирована. Но это из области рыночных рисков.
117
В
118
Charles M. Cottle. Options: perception and deception, Irwin Professional Publishing, 2000, p. 36.
119
Концепция может иметь смысл при инвестициях в опционы, но без хеджирования последних, но недопустима в случае хеджирования.
120
От англ. «smile» – улыбка. См.: Derman E., Kani I. Riding on a Smile, RISK, February 1994.
121
Следует учесть, что группировки по баскетам проводят по последовательным месяцам, например существуют такие двухмесячные группировки: август – сентябрь, октябрь – ноябрь и т. д. Но не август – октябрь, сентябрь – ноябрь и т. д.
122
Перед рассмотрением предлагаемой главы рекомендуем ознакомиться с главой 25 «Управление портфелем опционов». Для получения более полной информации по конкретным аспектам «греков» предлагаем вам вернуться к главам с 10 по 18.
123
VaR – value-at-risk (англ.). Буквальный перевод – «ценности, находящиеся под риском».
124
Группировки отличаются в зависимости от базовых активов.
125
Напомним, форвардная сделка – это обязательство провести сделку в будущем по цене, определенной сегодня. Своп состоит из двух сделок: спотовой и обратной ей форвардной. При этом цена форварда рассчитывается как цена спота, умноженная на разницу процентных ставок обеих валют.
126
Параграфы 2–4 подготовлены Филлипом Хальпериным – начальником управления риск-менеджмента «Альфа-Банка».
127
Оказывается, четыре стандартных отклонения соответствуют 98 %-ному (двухстороннему) доверительному интервалу распределения Стьюдента с 3–4 степенями свободы (под эти рамки подпадает большинство рынков в короткие временные отрезки).
128
Ситуация усложняется для портфеля, состоящего из разных активов (например, портфель состоит из EUR/USD и GBP/USD). Наиболее распространенные методы контроля над разнородными портфелями базируются на матрице корреляций Пирсона. Хотелось бы отметить, что корреляция чаще всего является первым коэффициентом, не выдерживающим тестирование даже при нормальных рыночных движениях, поэтому не следует переоценивать ее как средство оценки риска.