Опционы. Полный курс для профессионалов

Вайн Саймон

в) 1,3417 {1,3050 + [(1,3050 – 1,2850) + (3 x 0,0326 – 0,0426)]} / (3–1);

г) 1,3521 {1,3200 + [(1,3200 – 1,2800) + (4 x 0,0256 – 0,0454)]} / (4–1).

Дополнительная информация к главе 6

Терминология, используемая при торговле спредами и диапазонными форвардами

Этот вопрос вызывает определенные трудности у тех, кто торгует на западных биржах!

Мы хотели бы обратить ваше внимание на понятие «бoльшей премии» – ключевое

для понимания котировок, которые брокеры дают инвесторам, торгующим спредами и диапазонными форвардами.

Рынок котируется в терминах более дорогого по абсолютной премии опциона.

Пример

Предположим, EUR/USD продается на уровне 1,3100.

Цена опциона колл на 1 млн долл. с ценой исполнения 1,3100 составляет 298/299.

Цена опциона колл на 1 млн долл. с ценой исполнения 1,3200 составляет 259/260.

Очевидно, что 1,3100 колл дороже. Но если вы покупаете опцион колл с ценой исполнения 1,3200 и номиналом 2 млн долл. и продаете колл на 1 млн долл. с ценой исполнения 1,3100, то премия больше на колл с ценой исполнения 1,3200.

Так какой же из «больше» учитывать?

Вы получите котировки в терминах более дорогого опциона по суммарной премии, т. е. когда брокер говорит, что цена 10 на 20, он имеет в виду 10, чтобы купить более дорогой опцион, 20, чтобы продать более дорогой опцион. В данном случае котировка основана на колл с ценой исполнения 1,3200, т. к. 2 x 260 больше, чем 1 x 299. Без предварительной оценки каждого опциона, входящего в стратегию, или не спросив у брокера, вы не будете знать, что покупаете!

Здесь возникает путаница. Если вы измените номинальную стоимость, брокер может начать котировать в терминах другого опциона!

Если вы запрашиваете цену на:

а) 1,3100–1,3200 USD колл-спред $1 млн на $1 млн, котировка брокера для вас будет примерно 38 на 40,

• т. е. вы продадите 1,3100 колл брокеру за 298 и купите 1,3200 колл за 260 (получив 38) или

• купите 1,3100 колл у брокера за 299 и продадите ему 1,3200 колл за 259 (заплатив 40).

В этом случае все котировки даются в терминах опциона 1,3100 колл.

б) 1,3100–1,3200 USD колл-spread $1 млн на $2 млн, ваша котировка будет 219 на 222.

• Другими словами, вы продадите $2 млн 1,3200 колл брокеру за 2 x 259 и купите $1 млн 1,3100 колл за 299 (получив 219) или

• купите $2 млн 1,3200 колл у брокера за 2 x 260 и продадите $1 млн 1,3100 колл за 298 (заплатив 222).

В этом случае все котировки даются в терминах опциона 1,3200 колл.

Это еще раз доказывает, насколько важно знать терминологию рынка! Естественно, поначалу вы будете осторожны и попросите разъяснить, в терминах какого опциона брокер дает котировки.

На межбанковском рынке брокер определяет опцион, в терминах которого даются котировки, следующим образом: «219 bid на 1,3200 колл», что облегчает жизнь торгующим на межбанке.

7. Практические навыки построения стратегий

Задача этой главы – продемонстрировать

применение изученных выше принципов на примерах из повседневной жизни.

Цена spot USD/CHF только что выросла на две фигуры, до 1,2400, что на пять фигур^[22] выше, чем три дня назад. Какие стратегии вы можете предложить, если полагаете, что рынок достиг максимума и:

Рассматриваются следующие сценарии поведения рынка:

а) курс продержится на этом уровне какое-то время;

б) будет откат, и курс остановится на более низком уровне;

в) будет откат, и если будет пробита поддержка^[23] на уровне 1,2200, курс может продолжить свое падение;

г) безусловно, курс резко упадет.

Структурируем стратегии, соответствующие нашим прогнозам.

a) Поскольку вы ожидаете, что курс будет колебаться на этом уровне, вам следует продать strangle. Чем сильнее ваша убежденность, что курс будет стабильным, тем более дорогие опционы можно продавать, при том же сроке контракта. (Опционы «глубоко в деньгах».)

б) Вы можете продать опцион колл или колл-спред. Можно также купить пропорциональный пут-спред 1,2400–1,2300 1:2 (купить $1 млн 1,2400 USD пут и продать $2 млн 1,2300 USD пут). Совокупная уплаченная премия примерно равна 0. Если ваш прогноз верен, то курс spot несколько опустится, и в конце срока вы исполните 1,2400 пут, тогда как опционы 1,2300 пут останутся неисполненными.

в) Вы можете продать опционы колл с большой дельтой или колл-спред, или купить 1:1 пут-спред. Поскольку вы не исключаете возможности прорыва вниз, лучше не брать на себя повышенные риски и не занимать позицию в пропорциональных спредах. Чтобы сэкономить деньги, можно продать опцион с более высокой ценой исполнения или купить опцион с более низкой ценой исполнения. Тогда убыток будет ограничен.

г) Если вы полагаете, что курс spot будет резко падать, купите опцион пут на доллары или продайте доллары на spot.

Вопросы

Предложите стратегию вашему клиенту.

1) Предположим, курс spot в течение трех недель колебался в узком диапазоне. Вы предполагаете, что он должен измениться, но вы не уверены, в каком направлении:

а) у вашего клиента имеется значительный капитал;

б) капитал вашего клиента ограничен (две альтернативы);

в) у вашего клиента значительный капитал, и он хочет позицию с высоким левериджем.

2) Курс spot достиг нижней границы диапазона. Вы не уверены, продолжит ли он свое падение, но:

а) если это произойдет, то падение не будет значительным;

б) он на самом деле может упасть, и ваш клиент хочет ограничить свой риск;

в) он не поднимется слишком высоко, т. к. ожидается, что через неделю Федеральная резервная система (ФРС) снизит процентные ставки.

3) Курс spot находился на нижней границе диапазона слишком долго. Вы думаете, что он должен сильно возрасти: