Всё об акциях
Шрифт:
Таблица 2–2
Отражение выплаты дивидендов акциями в балансовом отчете компании
Получение дивидендов в форме акций не влияет на увеличение капитала акционеров. Акционеры получают не деньги, а дополнительные акции. Поскольку активы и обязательства компании при этом остаются прежними, рыночная цена акций снижается за счет «разбавления» капитала. В данном случае подходит аналогия с пирогом, который можно поделить на две, три, четыре или больше частей, но его размер от этого не увеличивается. При выплате дивидендов акциями их общее количество в собственности каждого акционера увеличивается, но при этом принадлежащая им пропорциональная доля собственности в компании остается прежней,
Объем выплаты дивидендов акциями обычно выражается в процентах от общего количества уже выпущенных акций. Например, если компания объявляет о выплате дивидендов акциями в размере 10 % и при этом в обращении уже находится 100 000 акций этой компании, то после выплаты таких дивидендов общее количество акций увеличится до 110 000.
Дробление акций
Дробление акций представляет собой пропорциональное увеличение количества акций в обращении, которое не влияет на размер активов компании-эмитента или ее прибыли. Дробление акций имеет сходство с выплатой дивидендов акциями, поскольку в этом случае также происходит пропорциональное увеличение количества выпущенных акций, в то время как активы, обязательства, акционерный (собственный) капитал и прибыль компании остаются прежними. Различия между дивидендами, выплаченными акциями, и дроблением акций являются чисто техническими.
С точки зрения бухгалтерского учета выплата дивидендов акциями в размере, превышающем 25 % от количества акций в обращении, является дроблением акций. Таким образом, выплата 100 % дивидендов акциями равносильна дроблению акций в пропорции 2: 1 (1 существующая акция конвертируется в 2 новые акции). Причиной дробления акций может быть высокая рыночная цена акций. При дроблении цена каждой акции пропорционально уменьшается, что повышает привлекательность таких акций для инвесторов.
В следующем примере показано, что происходит, когда компания объявляет о дроблении (сплите) акций в пропорции 2: 1. Если до проведения процедуры дробления компания имела 1 млн акций, рыночная цена которых составляла 50 долл. за 1 акцию, то после дробления в обращении оказалось уже 2 млн акций. Рыночная цена последних снизилась до 25 долл. за 1 акцию. Тот, кто владел 100 акциями компании ценой 50 долл. до проведения сплита, теперь имеет 200 акций по цене 25 долл. каждая (50 долл.: 2). Корпорация Microsoft 16 января 2003 г. объявила о дроблении акций в пропорции 2: 1, которое состоялось 18 февраля 2003 г. На закрытие последнего торгового дня перед дроблением цена акций Microsoft составляла 48,30 долл. за 1 акцию. Открытие следующего торгового дня (после дробления) произошло уже по цене 24,15 долл. за 1 акцию. При этом количество акций, принадлежащих каждому акционеру компании, удвоилось.
Время от времени компании осуществляют обратный сплит (консолидацию) – процедуру, обратную дроблению, в результате которой количество находящихся в обращении акций уменьшается. Обратный сплит также не оказывает влияния на активы компании или ее прибыль. Если дробление акций уменьшает их цену, то обратный сплит, напротив, приводит к пропорциональному увеличению их рыночной цены. Консолидация акций также может быть вызвана необходимостью соответствия правилам листинга на биржах и на рынке NASDAQ. Например, акции, которые торговались по цене 1 долл., после консолидации в пропорции 1: 10 будут стоить уже 10 долл. Количество акций в обращении после такого корпоративного действия сократится в 10 раз. Компания AT & T 19 ноября 2002 г. осуществила обратный сплит своих акций в пропорции 1: 5. В табл. 2–3 показано, получают ли акционеры какие-либо преимущества от дробления или выплаты дивидендов акциями.
Таблица 2–3
Каковы выгоды от выплаты дивидендов акциями и дробления акций?
Если дробление и выплата дивидендов акциями не увеличивают акционерный капитал, то зачем в таком случае компании проводят данные действия, неся при этом расходы на выпуск акций?
Преимущество от выплаты дивидендов акциями для компании-эмитента: таким образом сохраняются денежные средства, которые можно использовать в других целях. Если компания направляет нераспределенную прибыль на развитие бизнеса, то это способствует росту рыночной капитализации этой компании, что приносит финансовую выгоду акционерам. В результате такая форма выплаты дивидендов может оказаться для акционеров более выгодной, чем выплаты в денежной форме, однако при этом следует учесть расходы, связанные с эмиссией дополнительных акций и внесением изменений в реестр акционеров. Эти расходы осуществляются за счет прибыли компании и снижают доходы акционеров.
Сторонники проведения дроблений и выплат дивидендов
Дробление и выплата дивидендов акциями с точки зрения бухгалтерского учета не приводят к увеличению акционерного капитала, в то время как дивиденды, выплаченные в форме денежных средств, увеличивают капитал акционеров и, соответственно, сокращают объем имеющихся у компании денежных средств.
Дивиденды, выплачиваемые имуществом
Выплата дивидендов имуществом означает, что дивиденды выплачиваются не в денежной форме и не акциями компании, а принадлежащими ей активами. При этом оценка таких активов обычно производится по рыночной стоимости. Например, если корпорация создает дочернюю компанию, акционеры могут получить ее активы или акции. Получение акций или активов дочерней компании (вместо денежных средств) обеспечивает акционерам прямую финансовую выгоду в виде рыночной стоимости полученных имущественных дивидендов.
Особые выплаты
В некоторых случаях компании осуществляют особые выплаты дивидендов акционерам, в том числе выплачивают дополнительные дивиденды, распределяют и обменивают акции.
Дополнительные дивиденды. Компании могут выплачивать акционерам дополнительные дивиденды разово или нерегулярно. Поводом для таких выплат могут быть, например, очень хорошие финансовые результаты компании за квартал. Компания может предпочесть особые способы выплаты увеличению размера регулярных дивидендов, поскольку в первом случае имеют место разовые выплаты. Это целесообразно, если компания не уверена в том, что в будущем сможет получать прибыль, достаточную для поддержания более высокого уровня регулярных дивидендных платежей.
Распределение акций (спин-офф). Здесь подразумевается предоставление акционерам компании акций вновь создаваемых дочерних компаний. Некоторые компании пропорционально распределяют среди своих акционеров некоторую часть или даже все акции новых дочерних компаний. Например, когда корпорация Pepsi Cola Company (биржевой тикер PEP) решила сосредоточиться на выпуске безалкогольных напитков и снеков, она выделила свой ресторанный бизнес (сети Pizza Hut, Kentucky Fried Chicken и Taco Bell) в отдельную компанию, получившую название Tricon Global (биржевой тикер YUM). При этом акционеры Pepsi получили по 1 акции Tricon Global на каждые 10 акций Pepsi, принадлежащих им по состоянию на дату закрытия реестра. В результате рыночная стоимость акций Pepsi снизилась приблизительно на величину стоимости распределенных акций новой компании. Акционеры имеют право сохранить или продать полученные ими дополнительные акции. Во многих случаях распределенные акции демонстрируют лучшую доходность, чем акции материнской компании, поскольку новички имеют хорошие возможности для развития бизнеса в тех областях, где материнская компания больше не является для них помехой.
Обмен акций (сплит-офф). Под обменом акций понимается обмен акций материнской компании на пропорциональную долю акций дочерней компании. Подобные схемы (когда акционерам предлагается на выбор сохранить имеющиеся акции или обменять их на акции новой компании) используется нечасто. Так, 10 августа 2001 г. компания AT & T завершила выделение из своей структуры компании Liberty Media Corporation. При этом AT & T предложила акционерам обменять свои акции классов А и B на соответствующие акции Liberty Media. Обмен акций отличается от распределения тем, что в первом случае имеет место именно обмен акций, тогда как в последнем случае акционеры получают акции новой компании в дополнение к уже имеющимся у них акциям материнской компании.
Очевидно, что акционеры выигрывают от получения дивидендов в денежной и имущественной формах. Однако не вызывает сомнения и тот факт, что реинвестирование дивидендов, а не их получение, приносит акционерам определенные выгоды, поскольку в этом случае происходит увеличение стоимости компании и, следовательно, стоимости ее акций.
В табл. 2–4 обсуждается план реинвестирования дивидендов, который может быть интересен инвесторам, желающим реинвестировать причитающиеся им дивиденды напрямую в дополнительное количество уже имеющихся акций.