Введение в риск-менеджмент. Учебное пособие

Димитриади Георгий

Кредитный риск. Кредитный риск – риск неисполнения контрагентом своих обязательств. Хотя этот термин появился в связи с риском невозврата кредитов, он охватывает все возможные виды неисполнения договора противоположной стороной, например, непоставка ценных бумаг в оговоренный срок, ненадлежащее исполнение обязательств магазином перед банком при оплате покупателями его товаров с использованием банковских карт. Можно найти очень много опасностей, попадающих под категорию

кредитного риска, поскольку виды и количество принимаемых на себя организациями обязательств потенциально неограничено.

Оценка кредитного риска – это обычно комплексная оценка надежности контрагента.

Вспомним, что рыночный риск есть риск изменения ситуации, на которую мы, по большому счету, не можем повлиять (так как мы не можем влиять на состояние рынка). Кредитный риск есть риск другой природы, он возникает в результате наших действий (мы заключаем контракт с определенным контрагентом), и потому его нельзя не учитывать. Кроме того, в некоторых случаях подсчет кредитного риска является обязательным требованием регуляторов рынка.

Оценивая кредитный риск, в качестве первого приближения можно считать, что наш риск, наши возможные потери есть вся сумма обязательств, принятых нашими контрагентами по отношению к нам. Это неадекватно, поскольку в этом случае мы переоцениваем риск², в то время как в наших интересах при принятии инвестиционных решений оценивать его наиболее эффективно. Действительно, оцененный нами уровень риска будет заметно влиять, сможем ли мы выполнить то или иное инвестиционное решение в рамках лимитов риска: дав слишком высокую оценку данному виду риска, мы можем получить, что в рамках установленных лимитов у нас не окажется достаточно средств для реализации какого-либо менее рискованного или более прибыльного проекта.

Кроме того, более высокая оценка риска, вообще говоря, приводит к большему объему создаваемых резервов на возможные потери по работе с данным контрагентом. А резервы – это выведенные из оборота денежные средства. Экономически это означает, что они, не принося дохода, увеличивают стоимость нашего взаимодействия с контрагентом. Следовательно, необходимо стремиться к наиболее точной оценке риска и избегать его переоценки.

Можно отметить еще и такой момент: с течением времени на финансовом рынке появляются все более сложные инструменты. Помимо конкретных видов акций и облигаций, возникают производные финансовые инструменты – свопы, опционы, фьючерсы, более сложные деривативы. Помимо кредита – кредитные ноты, кредитные письма, кредитные линии.

Рассмотрим пример. Пусть мы представляем кому-нибудь кредитную линию; это означает, что он может в пределах этой линии однократно или многократно брать кредит, когда ему угодно, на всю сумму или ее часть (в пределах

лимита кредитной линии), и соответственно погашать когда угодно в рамках оговоренных сроков. Если мы хотим наиболее эффективно оценить свой капитал, то предположение, что заемщик выберет всю кредитную линию, будет неверным. Если мы обладаем какой-то статистикой, информацией о проекте, под который берется кредит, и можем на основании этого делать более точные оценки³. Принимая за риск всю сумму кредита, мы уменьшим свою ожидаемую доходность в случае, если заемщик выберет кредитную линию не полностью (поскольку клиент не использует кредитную линию полностью, реальный кредитный риск проекта будет меньше).

Итак, еще раз отметим, что кредитный риск – это мера надежности контрагента по отношению к конкретной операции.

Риск ликвидности. Риск ликвидности – это риск отсутствия к необходимому моменту времени (ликвидных) активов подходящего вида для исполнения своих обязательств, т.е. это не риск отсутствия возможности выполнения своих обязательств вообще (т.е. отсутствия необходимых средств), а риск отсутствия необходимого количества подходящего актива в нужный срок в нужном месте. Например, мы должны оплатить по счету некую сумму денег сегодня, но сейчас нет такого количества денежных средств на счетах В тоже время имеется портфель ценных бумаг, продав который можно получить необходимые средства. Таким образом, у нас есть менее ликвидные средства, чем требуются для исполнения обязательств. Речь может идти и о неденежных активах. Пусть нужно поставить нашему контрагенту некий актив (товар, ценную бумагу) в заданный срок в заданное место, но их нет в наличии на нашем складе, хотя у нас имеется достаточно свободных средств, чтобы их приобрести. Таким образом, риск ликвидности – это не риск того, что мы не можем выполнить обязательство вообще, а того, что у нас не окажется подходящего вида активов (денежных средств) для их исполнения в срок и в нужном месте.

Типичная ситуация, попадающая под понятие риска ликвидности: сегодня мы должны выплатить некую сумму, а нам ее заплатят как раз завтра. Такая ситуация называется разрывом ликвидности.

Основой работы финансовых компаний является управление активами и пассивами – комплексный процесс, включающий в себя поиск наиболее доходных инструментов вложений денежных средств, наиболее дешевых инструментов привлечения денежных средств, причем все это для разных сроков, валют и графиков платежей по инструментам. Таким образом, управление активами и пассивами одновременно является и управлением ликвидностью. С другой стороны, управление ликвидностью всегда является управлением активами и пассивами.

Конец ознакомительного фрагмента.