Заметки в инвестировании, 2-е издание, переработанное и дополненное
Шрифт:
Отнесение облигационного выпуска к конкретной группе по оценке кредитоспособности эмитента (поручителя, оферента) на основании рассчитанных по отчетности значений финансовых коэффициентов производится по худшему из двух показателей на основании следующей таблицы.
Таблица 3. Оценка кредитоспособности на основе финансовых коэффициентов (по состоянию на 01.09.2015)
Группа
ЧД /СК
Прибыль /СД
5.1
Менее 1
Более 50%
5.2
От 1 до 1,5 включительно
От 50 до 25% включительно
5.3
От 1,5 до 2 включительно
От 25 до 17% включительно
5.4
От 2 до 2,8 включительно
От 17 до 12% включительно
5.5
От 2,8
От 12 до 7% включительно
5.6
Более 4,4
Менее 7%
Риски корпоративного управления могут существенно повлиять на кредитоспособность эмитента (поручителя, оферента), поэтому собирается комплекс информации, на основании которого делаются выводы о значении факторов, влияющих на риски корпоративного управления в указанных компаниях. Каждому облигационному выпуску присваивается числовая оценка рисков корпоративного управления, полученная как сумма числовых оценок по каждому из факторов в соответствии с разработанной методикой, которая ограничивает кредитное качество облигационного выпуска.
Таблица 4. Ограничение оценки кредитоспособности (по состоянию на 01.09.2015)
Ограничение
Числовая оценка рисков корпоративного управления
Без ограничений
Не более 4
Только 5.2-5.6
От 5 до 9 включительно
Только 5.3-5.6
От 10 до 15 включительно
Только 5.4-5.6
От 16 до 19 включительно
Только 5.6
20 и более
В связи с невозможностью оценить на основе открытой информации качество активов эмитентов (поручителей, оферентов), принадлежащих следующим секторам экономики: финансы (в том числе банки, лизинговые, страховые и факторинговые компании), строительный сектор (в том числе девелоперы и компании, созданные для финансирования региональных или муниципальных программ в сфере недвижимости и инфрастуктуры), а также эмитентов облигаций, обеспеченных ипотечным покрытием, для определения их кредитоспособности используются только внешние оценки.
1.3.1.2. Особенности оценки кредитоспособности субъектов Российской Федерации и муниципальных образований
Для определения кредитоспособности субъекта РФ или муниципального образования используется показатель, дающий представление о способности субъекта РФ или муниципального образования самостоятельно обслуживать долг, который рассчитывается как отношение налоговых доходов за вычетом процентов по обслуживанию текущего долга (НД-%), к величине долга субъекта РФ или муниципального образования (Д). При этом для вычисления указанного показателя используются данные о размере фактических налоговых доходов за предыдущий календарный год, а размер долга субъекта РФ или муниципального образования берется по состоянию на конец последнего завершенного календарного квартала. В качестве процентов по обслуживанию текущего долга берутся годовые расходы по обслуживанию текущего долга, рассчитываемые на основании данных о размере и структуре долга субъекта РФ или муниципального образования, при этом ставка по долговым обязательствам определяется экспертно. На основании полученного значения указанного показателя дается оценка кредитоспособности субъекта РФ или муниципального образования.
Таблица 5. Оценка кредитоспособности на основе рассчитанного показателя (по состоянию на 01.09.2015)
Группа
(НД – %)/Д
2.1
Более 3,8
2.2
От 1,9 до 3,8 включительно
2.3
От 1,3 до 1,9 включительно
Группа
(НД – %)/Д
2.4
От 0,9 до 1,3 включительно
2.5
От 0,5 до 0,9 включительно
2.6
Менее 0,5
1.3.2.
Ранжирование акций формирует пять групп риска (6.1-6.5) в зависимости от значений критериев, используемых при ранжировании.
Критериями при ранжировании акций являются капитализация эмитента (характеризует масштаб бизнеса) и ликвидность акций (оценка риска, связанного с возможным отклонением цены сделок по продаже нужного объема ценных бумаг от текущей рыночной цены).
Капитализация эмитента рассчитывается как произведение числа обыкновенных акций компании, находящихся в обращении на последний торговый день квартала, на цену, посчитанную, как среднеарифметическое рыночных цен за последние пять торговых дней отчетного квартала (на основании данных фондовой биржи ММВБ). Если рыночная цена за один (или несколько) из последних пяти торговых дней не объявлена организатором торговли, то в качестве цены, участвующей в расчете, берется среднее арифметическое лучших заявок на покупку и продажу в данный торговый день отчетного квартала (на основании данных фондовой биржи ММВБ и индикативных котировок торговой площадки RTS board).
Для отнесения акций к группе риска используется приведенная капитализация эмитента, которая рассчитывается как произведение его капитализации на коэффициент k1, учитывающий зависимость капитализации эмитента от текущей капитализации фондового рынка (капитализация эмитента может увеличиваться/уменьшаться при общем росте/снижении фондового рынка) и вычисляемый по формуле:
где РТС – значение индекса РТС на закрытие рынка в последний торговый день квартала.
Для оценки ликвидности используются данные о среднедневном обороте сделок с акциями на фондовой бирже ММВБ и торговой площадке RTS board.
В связи с тем, что среднедневной оборот зависит от текущей капитализации фондового рынка, для отнесения акций к группе риска по данному критерию используется приведенный среднедневной оборот, рассчитываемый как среднедневной оборот, умноженный на коэффициент k2, учитывающий
данную зависимость, и вычисляемый по формуле:
где РТС – значение индекса РТС на закрытие рынка в последний торговый день квартала.
Отнесение акций к группе риска происходит по худшему из критериев согласно следующей таблицы.
Таблица 6. Критерии ранжирования акций (по состоянию на 01.09.2015)
Группа
Приведенная капитализация эмитента, $
Приведенный среднедневной оборот, руб.
6.1
Более 5 млрд
Более 100 млн
6.2
1–5 млрд
10–100 млн
6.3
200 млн–1 млрд
800 тыс.–10 млн
6.4
50–200 млн
100–800 тыс.
6.5
Менее 50 млн
Менее 100 тыс.
Обыкновенные и привилегированные акции одного эмитента рассматриваются и относятся к соответствующим группам раздельно, при этом критерий капитализации применяется к эмитенту в целом независимо от типа акций (т.е. в качестве капитализации привилегированных акций берется значение капитализации обыкновенных акций).
Ранжирование акций проводится 1 раз в квартал, а также может проводиться внепланово при качественном изменении по одному из критериев у одного или нескольких выпусков акций.