Опционы. Полный курс для профессионалов
Шрифт:
Наблюдение 3. Чем меньше дельта опциона, тем быстрее он теряет свою стоимость (и тем чувствительнее он к фактору времени).
Вега определяет чувствительность премии к изменению волатильности на 1 %.
Таким образом, премия опциона с дельтой 10 увеличится на 4,6 пункта, если волатильность увеличится с 9 до 10! Отсюда…
Наблюдение 4.
Примечание: суммируя наблюдения 3 и 4, можно увидеть, что влияние фактора времени аналогично влиянию фактора волатильности! Более длительный отрезок времени и более высокая волатильность оказывают одинаковое влияние на премию опциона.
Рассмотрим применение изложенных выше положений на практике.
Применение в торговле
Если хотите увеличить вероятность получения прибыли:
1) Вы купите краткосрочный опцион с низкой дельтой, только если вы ожидаете, что:
• очень скоро произойдет изменение цены spot;
• волатильность возрастет.
2) Безопаснее купить на 1 долл. опционов с высокой дельтой, чем купить на 1 долл. опционов с низкой дельтой.
И наоборот:
3) Безопаснее продавать опционы с низкой дельтой: необходимо значительное изменение цены spot, чтобы вы начали нести убытки по опциону.
2. Факторы, влияющие на долгосрочные позиции
Проанализируем взаимосвязь цен долгосрочных и краткосрочных опционов, опционов с разными дельтами и некоторыми другими параметрами.
Наблюдение 5. Цена опционов «при своих» удваивается при изменении срока с 1 недели до 1 месяца, с 1 месяца до 4 месяцев, с 2 месяцев до 9 месяцев (более точный подсчет см. в главе 14 «Тета»).
И наоборот:
Наблюдение 6. Одномесячный опцион потеряет почти половину своей стоимости за последнюю неделю. Девятимесячный опцион потеряет почти половину своей стоимости за последние 2 месяца. (Мы говорим «почти», потому что цены исполнения разные.)
Давайте рассмотрим опцион USD/CHF со сроком истечения 2 месяца.
Наблюдение 7. Сравнивая опционы с одной датой истечения, мы видим, что цена опциона с дельтой 50 примерно в два раза больше, чем цена опциона с дельтой 30. Цена опциона с дельтой 30 примерно в два раза больше, чем цена опциона с дельтой 17.
Наблюдение 8. В то время как цены удваиваются
Наблюдение 9. Распад времени (тета) составляет очень маленькую долю первоначальной цены. (И эта доля тем меньше, чем долгосрочнее опцион или ниже волатильность.)
Наблюдение 10. Очень важное! Посмотрите на опцион 1,1970 USD пут: изменение курса spot на одну фигуру принесет такую же прибыль, как изменение волатильности на одну фигуру. Дельта этого опциона равна 17, что означает: при изменении курса с 1,1970 до 1,1870 (100 пунктов) стоимость опциона увеличится на 17 пунктов. Она также увеличится на 19 пунктов, если волатильность вырастет с 10,7 до 11,7. Но если курс spot будет двигаться в вашем направлении, а волатильность против вас, то вы получите 0, даже если правильно выбрали направление!
Табл. 18.1 и 18.2 являются ключевыми при открытии среднесрочных и долгосрочных позиций.
Табл. 18.2 демонстрирует феноменальную скорость, с которой опцион теряет стоимость в конце своей жизни. Другими словами, цена опциона с любой дельтой изменяется не линейно. Как частный случай, для опционов «при своих» (atm) эта зависимость выражается функцией квадратного корня (см. главу 15).
Табл. 18.3 иллюстрирует тот факт, что направление движения цен базового актива столь же важно, как и направление движения волатильности. Чем ниже дельта опциона, тем важнее тщательная оценка обоих параметров при выборе стратегии (наблюдение 4).
Однако долгосрочные опционы почти не теряют стоимости! Помните наблюдение 6? Чтобы 9-месячный опцион «при своих» потерял половину своей стоимости, должно пройти 7 месяцев!
Важные предостережения:
1) При рассмотрении конкретного опциона обязательно промоделируйте амортизацию премии (тета): вышесказанное относится к опционам «при своих». Для опционов с дельтой больше 60 и меньше 40 вышеизложенная динамика резко изменяется.
2) При изменении форвардной кривой дельта опционов и динамика теты изменяются, что особенно заметно для долгосрочных опционов.
Применение в торговле
Не продавайте долгосрочные опционы. Они ведут себя как спотовые позиции (не теряют временную стоимость).
Вопросы
1) Ваш клиент обеспокоен риском изменения волатильности. Чтобы перекрыть его, следует продать (купить) долгосрочный или краткосрочный опцион?
2) Ваш клиент обеспокоен, что подвержен риску, связанному с показателем гамма. Чтобы перекрыть его, следует продать (купить) долгосрочный или краткосрочный опцион?
3) Ваш клиент обеспокоен тем, что его позиция теряет стоимость слишком быстро. Если курс spot и волатильность остаются без изменений, о чем свидетельствует такая озабоченность касательно параметра тета? Какой путь уменьшения позиции наиболее эффективен?
4) Вы только что продали одномесячный atm straddle и купили 6-месячный atm straddle на равные суммы.