Чтение онлайн

на главную - закладки

Жанры

Усреднение ценности. Простая и надежная стратегия повышения доходности инвестиций на фондовом рынке
Шрифт:

Главная заслуга Майкла Эдлесона состоит в его проницательной догадке, что на этапе накопления портфеля эти две техники можно объединить: не только покупать больше акций по низким ценам и меньше – по высоким, как в случае усреднения затрат, но и направлять больше денег на покупку акций по низким ценам и меньше – по высоким, что заметно улучшает долгосрочный результат.

Каждый инвестор, которому посчастливилось прочитать «Усреднение ценности» в 1990-х и на практике применить этот метод, был щедро вознагражден. Цены в то сумасшедшее десятилетие бросали вызов и логике, и благоразумию, но стратегия усреднения ценности четко указывала своим последователям постепенно

снижать объем инвестиций и вкладывать в дорогостоящие акции все меньше денег. Затем, когда в 2000–2002 гг. цены резко упали, накопленный за предыдущие несколько лет капитал был использован ими для покупки подешевевших акций.

Конечно, ни одна инвестиционная стратегия не является универсальным средством. Регулярная ребалансировка портфеля, к примеру, обычно увеличивает его доходность, но так происходит не всегда. Когда рынки сильно движутся вверх или вниз в течение длительного периода, как это происходило, например, в 1990-е гг. в США (вверх) и в Японии (вниз), ребалансировка может навредить доходности портфеля в результате постоянных покупок падающего или непрерывных продаж растущего актива. То же самое относится и к усреднению ценности по классу активов в течение относительно небольшого периода (несколько лет) на растущем в целом рынке – в этом случае инвестору было бы выгоднее совершить единовременную покупку на всю сумму.

Большинство инвесторов пополняют свои портфели в течение десятилетий. В этом случае риски «плохого расклада» существенно ниже, но все же не сведены к нулю и являются главным образом результатом неверной оценки долгосрочной доходности рынка – одного из главных факторов стратегии усреднения ценности. Сильное завышение этого показателя приведет к покупке слишком большого количества акций, возможно даже превышающего собственные ресурсы инвестора, а чрезмерное занижение этой переменной, напротив, будет препятствовать поступлению в портфель доходных активов.

В последние десятилетия в сфере пенсионных накоплений произошел тектонический сдвиг: на место традиционных пенсионных планов с фиксированными выплатами пришли разнообразные схемы, основанные на фиксированных взносах, главной из которых в США является план 401(k). Конечным результатом этого радикального изменения парадигмы стало то, что десятки миллионов сотрудников невольно превратились в управляющих своими портфелями. По сути, мы говорим о грандиозном и беспрецедентном эксперименте из области социальной инженерии. Для подавляющего большинства его участников, не обученных основам финансовой грамотности и не владеющих надежными методами инвестирования, он закончится плачевно. Те немногие, кто преуспеет, наверняка окажутся внимательными читателями книг, перечисленных в начале этого предисловия. Читать их лучше всего именно в том порядке, в каком они приведены. «Усреднение ценности» – книга, завершающая список, – это, если хотите, рецепт секретного соуса, вишенка на торте. В стандартных условиях стратегия обеспечит дополнительную доходность сверх того, что может дать относительно недорогой, строго структурированный и диверсифицированный портфель.

Инвестиционная стратегия напоминает чертеж небоскреба. Одно дело – понимать, как собираются стальные и бетонные элементы, и совсем другое – заниматься сваркой, болтаясь на балке, когда под тобой 60 этажей. Усреднение ценности является необходимым и существенным элементом создания надежного портфеля, но одного этого метода, конечно, недостаточно. Во-первых, вы должны создавать сбережения. Возможно, вы умеете выбирать ценные бумаги не хуже Уоррена Баффетта, но, если вы не в состоянии откладывать значительный процент своего дохода, этот талант пропадет даром.

Во-вторых, и это не менее важно, вы должны быть в состоянии реализовать стратегию. Путь усреднения ценности предполагает, что, когда все вокруг запаниковали, вам надлежит

не просто сохранять выдержку и продолжать покупать акции, но и делать это в гораздо бoльших объемах, чем обычно. Особенно важным это становится, если вы продвинулись на этом пути уже достаточно далеко: чем больше активов в вашем портфеле, тем выше объем необходимых покупок на медвежьем рынке. Как гласит старая поговорка, «без смелости не взять крепости»: не у всех хватит мужества применить знания.

Рискую перегрузить читателя обилием метафор, но инвестиционный процесс можно уподобить спорадической, бесконечной войне – войне против рынков, а также против собственных эмоций. Хотя книга доктора Эдлесона не одарит вас мужеством, чтобы противостоять этим серьезным противникам, но с ее помощью вы сможете пройти курс молодого бойца, получить оружие и бронежилет, которые позволят сражаться на рынках капитала.

Уильям Бернстайн

Предисловие к изданию 2006 г.

Прошло 16 лет с момента первой публикации «Усреднения ценности» (1991 г.) и 14 лет – с даты выхода переработанного издания книги (1993 г.). Вы держите в руках именно это, второе, ставшее классическим издание. Время, прошедшее с тех пор, скучным для инвесторов не назовешь. По мере того, как сказочный рост рынков сменялся падениями, люди делали состояния, теряли их и обретали вновь.

Перед тем как приступить к изучению текста 1993 г., давайте посмотрим, является ли усреднение ценности столь же действенной стратегией для современных рынков, как и для рынков того времени. Для этого обратимся к исторической перспективе, сравнив десятилетие с 1996 по 2005 г. с тем, что происходило на рынках 70 лет назад (1926–1935 гг.). Вы вряд ли застали этот период нашей истории, но, вероятно, знаете о том, что происходило на рынках в 1920-е и 1930-е гг.: огромный спекулятивный пузырь, чудовищный крах 1929 г., беспрецедентный спад капитализации компаний, постигший их в последующие за этим несколько лет, и, конечно, Великая депрессия 1930-х гг. На рис. П. 1 график движения рыночного индекса в это кошмарное десятилетие сопоставлен с другим графиком, тоже десятилетним, но отстоящим от первого ровно на 70 лет (графики приведены к одному масштабу). Это сравнение дает нам пищу для размышлений: плавный подъем, взлет в небеса, крах, почти мгновенный отскок, более болезненное и продолжительное второе падение и, наконец, устойчивый подъем из глубин ада примерно через три года. Согласитесь, сходство с событиями 70-летней давности почти сверхъестественное.

Неужели я забыл подписать графики? Исправляюсь. Более жирная кривая описывает движение рынка в 1926–1935 гг., а та, что потоньше, которая почти упирается в верхнюю границу, показывает путь индекса NASDAQ 100, проделанный им в недавнее десятилетие – 1996–2005 гг. Не пытаясь преуменьшить колоссальные трудности, с которыми столкнулись наши бабушки и дедушки, стоит признать, что американские горки, пережитые нами не так давно, выглядят впечатляюще.

Данные для анализа в классическом издании ограничивались 1991 г. Поэтому в нескольких критически важных местах настоящего издания 2006 г. я добавил современные данные и дал ряд актуальных советов на их основе. На рис. П. 2 сопоставлены графики трех индексов, информация о которых вошла в обновленное издание: индекса NASDAQ 100, индекса S&P 500 и индекса широкого рынка Russell 3000. Вложив в конце 1991 г. в каждый из этих индексов одинаковую сумму, к 2006 г. вы бы вчетверо увеличили свои инвестиции в S&P и Russell и более чем впятеро – инвестиции в NASDAQ (если, конечно, пережили бы эту «увеселительную поездку»).

Поделиться:
Популярные книги

Дарующая счастье

Рем Терин
Любовные романы:
любовно-фантастические романы
6.96
рейтинг книги
Дарующая счастье

Рота Его Величества

Дроздов Анатолий Федорович
Новые герои
Фантастика:
боевая фантастика
8.55
рейтинг книги
Рота Его Величества

Царь поневоле. Том 1

Распопов Дмитрий Викторович
4. Фараон
Фантастика:
попаданцы
альтернативная история
5.00
рейтинг книги
Царь поневоле. Том 1

Гром над Империей. Часть 4

Машуков Тимур
8. Гром над миром
Фантастика:
фэнтези
попаданцы
5.00
рейтинг книги
Гром над Империей. Часть 4

Толян и его команда

Иванов Дмитрий
6. Девяностые
Фантастика:
попаданцы
альтернативная история
7.17
рейтинг книги
Толян и его команда

Адепт: Обучение. Каникулы [СИ]

Бубела Олег Николаевич
6. Совсем не герой
Фантастика:
фэнтези
попаданцы
9.15
рейтинг книги
Адепт: Обучение. Каникулы [СИ]

Кротовский, не начинайте

Парсиев Дмитрий
2. РОС: Изнанка Империи
Фантастика:
городское фэнтези
попаданцы
альтернативная история
5.00
рейтинг книги
Кротовский, не начинайте

Невеста клана

Шах Ольга
Фантастика:
попаданцы
фэнтези
5.00
рейтинг книги
Невеста клана

Седьмая жена короля

Шёпот Светлана
Любовные романы:
любовно-фантастические романы
5.00
рейтинг книги
Седьмая жена короля

Черный дембель. Часть 1

Федин Андрей Анатольевич
1. Черный дембель
Фантастика:
попаданцы
альтернативная история
5.00
рейтинг книги
Черный дембель. Часть 1

Ваше Сиятельство

Моури Эрли
1. Ваше Сиятельство
Фантастика:
фэнтези
попаданцы
5.00
рейтинг книги
Ваше Сиятельство

Дороги Пламенных

Дмитриева Ольга Олеговна
4. Пламенная
Фантастика:
боевая фантастика
5.00
рейтинг книги
Дороги Пламенных

Наследник павшего дома. Том II

Вайс Александр
2. Расколотый мир [Вайс]
Фантастика:
фэнтези
попаданцы
аниме
5.00
рейтинг книги
Наследник павшего дома. Том II

Измена. Свадьба дракона

Белова Екатерина
Любовные романы:
любовно-фантастические романы
эро литература
5.00
рейтинг книги
Измена. Свадьба дракона