Алхимия Финансов

Сорос Джордж

Я занимался спекуляциями на валютном рынке с момента введения плавающих

курсов, но я не смог добиться стабильных прибылей на систематической основе.

Согласно балансовым отчетам, в течение 1980 г. мои операции были прибыльными,

а затем я терпел убытки в период с 1981 по 1985 г. Мой подход был пробным,

основанным более на интуиции, чем на убеждении. По своему темпераменту я

всегда был более склонени отслеживать поворотный момент, чем следовать тренду.

Мне

удалось успешно дейст-вовать как в период подъема, так и в период спада

европейских валют по сравнению с долларом в 1981 г., но я слишком быстро вышел

из игры. Потеряв связь с основным трендом, я нашел слишком унизительным для

себя следовать за остальными, плывущими по течению; я попробовал вместо этого

отловить поворотный момент в ходе событий — и, как можно понять, безуспешно.

В самом начале 1984 г. я получил временные прибыли, но затем я их потерял. В то

время, когда я писал эту главу, в апреле-мае 1985 г. я снова стал ставить в своих

спекуляциях против доллара. Написание этой главы, несомненно, помогло мне

прояснить свои соображения.

Эксперимент в реальном времени, описанный мной в третьей части книги, может

считаться практическим испытанием изложенной здесь теории. Я признаю, что

теория слишком абстрактна для того, чтобы ее можно было использовать при

разработке конкретных предсказаний. Например, время наступления поворотного

момента не может быть определено до того, как этот момент действительно

наступит. Но, как мы сможем увидеть, эта теория может быть очень полезной для

объяснения хода событий по мере того, как эти события разворачиваются.

К оглавлению

1* Rate of return — ставка дохода: годовой доход от вложений капитала в реальный

или финансовый актив в процентном выражении к стоимости этого актива

(например дивиденд или сумма процентов по ценной бумаге, деленная на ее

покупную цену). — Прим. ред.

2* За год до окончания второй мировой войны, в июле 1944 г., на международной

конференции 44-х стран-союзниц в г. Бреттон-Вудс, штат Нью-Гемпшир, были

приняты соглашения, вступившие в силу в декабре 1945 г. По ним была создана

послевоенная международная валютная система, включающая вновь образованные

Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и

развития. Кроме того, были выработаны правила, облегчающие международный

валютный обмен и стабилизирующие обменные курсы, а именно: золото-

долларовый стандарт, фиксированный обменный курс, обратимость валют. В 1971

—1973 гг. был приостановлен

размен долларов на золото и введены плавающие

курсы. Бреттонвудская система прекратила свое существование. — Прим. ред.

3* Current account — текущий платежный баланс: часть платежного баланса

страны, включающая торговый баланс, экспорт и импорт услуг, односторонние

переводы, проценты и другие доходы по заграничным инвестициям. Capital account

— баланс движения капиталов: часть платежного баланса страны, отражающая

движение кратко- и долгосрочных-капиталов (сделки с ценными бумагами,

банковские депозиты, прямые инвестиции). — Прим. ред.

4* Plaza agreement — соглашение пяти ведущих стран Запада в сентябре 1985 г. в

Нью-Йорке о координированных валютных интервенциях. — Прим. ред.

Газета

Наза

К оглавлению

д

3. Рефлексивность на валютном рынке

В то время как на фондовом рынке рефлексивные взаимодействия появляются лишь

периодически, на рынке валют они присутствуют постоянно. Я попытаюсь

показать, что свободно плавающие обменные курсы по своей природе нестабильны,

более того, нестабильность эта накапливается, так что в конце концов крах системы

свободно плавающих обменных курсов практически неизбежен.

Традиционный взгляд на валютный рынок заключается в том, что он стремится к

состоянию равновесия. Завышенный курс валюты способствует увеличению

импорта и снижению экспорта до тех пор, пока не восстановится состояние

равновесия. Аналогичным образом усиление положения в конкурентной борьбе

выражается в возрастающем обменном курсе, что сокращает торговое активное

сальдо, так что снова восстанавливается равновесное состояние. Спекуляции не

могут изменить тренда к равновесию — если игроки на валютной бирже правильно

представляют себе будущее, они усиливают этот тренд; если же они совершают

ошибки, основной тренд накажет их, так как он хотя и может быть приостановлен,

но впоследствии неизбежно возьмет верх.

Опыт, накопившийся с момента введения в 1973 г. плавающих обменных курсов,

опроверг эту точку зрения. Вместо того, чтобы фундаментальные условия

определили обменные курсы, обменные курсы нашли способ влиять на