Биржа. Русская рулетка. Инструкция по эксплуатации и руководство по выживанию
Шрифт:
Холдинговые компании растут не потому, что лучше других умеют работать, но потому, что умеют уговаривать инвесторов вкладывать в них все больше средств. Что особенно забавно в этих бухгалтерских книгах, так это точность, с которой прибыль планируется на много лет вперёд. Если вы спросите банкира о доходах, которые его фирма получит в следующем месяце, то он мгновенно примет защитную позу и начнёт говорить, что коммерческая деятельность и рынок – вещи весьма непредсказуемые, чтобы делать какие-то прогнозы.
Важно знать, что покупать, но не менее, если не более, важно знать, чего покупать не следует. В мире инвестиционного
При принятии решения мы всегда в уме сравниваем любые планируемые шаги, учитывая десятки возможных вариантов, включая покупку на фондовом рынке небольших долей лучших в мире предприятий. Наша система сравнения (поглощение либо пассивные инвестиции) редко используется руководителями, которые зациклены только на расширении.
В интервью журналу Time несколько лет назад Питер Друкер очень точно выразился по этому поводу: «Раскрою вам секрет: заключать сделки – лучше, чем просто работать. Заключать сделки забавно и приятно, а работа – дело пыльное. Руководить чем-либо – прежде всего, делать много тяжёлой и кропотливой работы… заключать сделки
– это романтично, сексуально. Именно поэтому заключается столько совершенно бессмысленных сделок».
Диверсификация – это попытка защититься от собственной глупости. Когда недостает ума и опыта, чтобы вкладывать достаточно значительные суммы в не очень многие предприятия, мы вынуждены страховаться от своего невежества и распыляем свой капитал на большое число небольших инвестиций.
Взгляд на инвестиции с позиции бизнеса – вопрос скорее дисциплины, чем философии. Эта концепция требует абсолютной преданности себе. Надо искать такие компании курс акций, которых реагирует на повышение их действительной экономической стоимости, а не только вследствие спекулятивного давления.
Иными словами, неосмотрительность других, порождаемая страхом и жадностью, дает вам, инвестору, возможность воспользоваться их ошибками, если вы будете достаточно дисциплинированны, чтобы вкладывать деньги только в те инвестиции, которые имеют смысл с точки зрения бизнеса. У инвестора, нацеленного на далёкую перспективу, не будет недостатка в возможностях приобрести компании дешевле их действительной стоимости.
Краткосрочному рынку свойствен маниакально-депрессивный психоз, и в результате иррациональных перепадов настроения у спекулянтов курс акций может неоправданно взлетать до небес и так же неоправданно падать в пропасть.
Надо смотреть на акции, как на облигации с переменной процентной ставкой. Держать акции при себе столь долго, пока экономическое положение компании остается, по крайней мере, не хуже того, каким оно было, когда акции покупались. В результате извлекается польза из кумулятивного эффекта нераспределенных прибылей. Это помогает также избегать съедающих прибыль налогов, которые пришлось бы платить в случае продажи бумаг.
Смысл с точки зрения бизнеса имеют те предприятия, которые обеспечат инвестору самый высокий предсказуемый
Хороший бизнесмен предпочитает сохранять хороший бизнес у себя. Владение долей подходящей компании, имеет в долгосрочной перспективе большую ценность, чем краткосрочные прибыли от продажи ее акций. Секрет заключается в том, чтобы иметь высоко накапливаемую годовую доходность инвестиций и в то же время не подвергать ее разрушительному действию подоходного налога.
Цена – важнейший мотивирующий фактор при выборе инвестиций. Цена, которую вы платите, предопределяет величину рентабельности ваших инвестиций. Чтобы определить рентабельность, вы должны иметь возможность в разумных пределах прогнозировать будущие прибыли компании. Следовательно, без предсказуемости будущих доходов, без возможности расчета внутренней ценности инвестиций – последние являются попросту спекуляциями.
Действительной ценностью инвестиций (не внутренней или действительной стоимостью, а ценностью) является прогнозируемая доходность этих инвестиций.
Именно предполагаемая накапливаемая годовая доходность инвестиций является той действительной стоимостью бизнеса, на основе которой решаем, имеет ли данная инвестиция смысл с точки зрения бизнеса, в сравнении с другими инвестициями.
Прибыли удерживаемые компанией, считайте своими прибылями. Рыночный курс акций компании в перспективе обязательно повысится лишь в том случае, если собственный капитал компании непрерывно наращивается за счет разумного реинвестирования прибылей. Главное здесь – непрерывность роста прибылей, это гарантирует и даже увеличивает ожидаемый уровень доходности. Увеличение прибылей в расчете на акцию со временем приведет к увеличению рыночных котировок этих акций.
Накопление денег с помощью сложного процента при отсутствии налогов – вот секрет истинного богатства. Эффект, который оказывает разница в несколько процентных пунктов в течение продолжительного периода времени, поражает воображение. Важность значения сложного процента в инвестиционной теории постоянно недооценивается.
Любая стратегия, используемая в высоко конкурентной среде, должна уметь приспосабливаться к изменяющейся среде и меняться вместе с ней. Один метод Грэма, заключается в том, чтобы покупать акции группы компаний по цене ниже стоимости чистых оборотных активов, т. е. оборотного капитала, из которого вычтены все обязательства. Другой метод, состоял в покупке акций группы компаний по цене, не превышающей семикратную величину прибылей за последний отчетный год.
Существует множество компаний, не поддающихся анализу, чью действительную стоимость невозможно определить.
В краткосрочной перспективе рынок является машиной для голосования, где капризы, страх и жадность диктуют людям, как им голосовать. Но в отдаленной перспективе рынок является точными весами, которые дают возможность оценить компанию в соответствии с весом ее внутренней стоимости.
Преимущество низкой цены при покупке, каким бы значительным оно поначалу ни казалось, утрачивается вследствие слабых экономических показателей заурядного бизнеса.