Биржевая игра

Джонс Райан

15x15-15/2 =105 105 х $5.000 = $525.000 + $20.000 = $545.000

Теперь рассчитаем минимальное сальдо счета для торговли 20 контрактами:

20x20-20/2 =200 190 х $5.000 = $950.000 + $20.000 = $970.000

Таким образом, при увеличении числа торгуемых контрактов с 5 до 10 получается прибыль в размере 162.000 долларов. При переходе от 10 к 15 контрактам к прибыли добавляется еще 300.000 долларов. И, наконец, дополнительная прибыль при увеличении числа контрактов с 15 до 20 составляет 425.000 долларов.

Для достижения каждого уровня требуется одно и то же число сде­лок из расчета на одну единицу. При этом последняя серия сделок дала на 262.500 долларов прибыли больше, чем первая, создавая

при этом такую же сумму из расчета на одну торгуемую единицу.

Три фазы управления капиталом

Учитывая описанный выше эффект, я разделил применение прин­ципов управления капиталом на три фазы. Первая фаза - это фаза "по­сева**. В этот период размер счета находится на минимальном уровне, необходимом для того, чтобы ввести управление капиталом. Сделки заключаются с одной единицей. В это время суммы прибылей самые низкие, а асимметричное действие рычага наиболее заметно. Вторая фаза - это фаза роста капитала. Это этап, на котором размер счета на­чинает существенно расти, благодаря управлению капиталом, асим­метричное действие рычага ослабляется, и трейдер приближается к точке необратимости прибылей. Другими словами, задействовав уп­равление капиталом, даже если система или метод, используемые в торговле, никуда не годятся, трейдер все равно дождется прибылей.

Последняя фаза, фаза "урожая**, - это этап, когда трейдер пожина­ет плоды управления капиталом. Асимметричное воздействие рычага почти не чувствуется, и трейдер приближается к точке необратимости.

Причем даже если система даст сбой, то сохранится значительная часть прибыли.

Торговля при помощи метода фиксированных пропорций тем не менее имеет два основных препятствия. Во-первых, за счет существен­ного улучшения коэффициента риск/вознаграждение трейдер может быстрее воспользоваться результатами от применения методов управ­ления капиталом. Чем быстрее управление капиталом сумеет преодо­леть препятствие в виде роста риска, тем быстрее трейдер сможет пройти сквозь фазу "посева". Во-вторых, прибыли не будут снижаться при сочетании различных инструментов и систем, поэтому трейдер су­меет воспользоваться потенциалом прибыли, используя несколько ин­струментов или систем, чтобы достигнуть фазы роста и "урожая".

В результате можно выделить основное преимущество метода фиксированных пропорций: этот метод можно применять при самом низком коэффициенте риск/вознаграждение. Часто возникает вопрос: должно ли управление капиталом учитывать каждый финансовый ин­струмент в отдельности или лучше объединить все инструменты в портфель? Мы уже давали ответ на этот вопрос, но доказательство свя­зано с вознаграждением или с результатами, получаемыми в каждом конкретном случае. Более низкие убытки дают возможность более эф­фективного управления капиталом, а более высокие прибыли на еди­ницу обеспечивают лучшие результаты в долгосрочном периоде, поэто­му логично предположить, что объединение инструментов и систем во­едино и управление этим комбинированным портфелем является наи­более эффективным способом ведения торговли.

Мы начнем с результатов использования по одному контракту на бонды и швейцарский франк при условиях, которые были приведены выше в примере (см. таблицу 8.2).

Далее управление капиталом будет применено по отдельности к рынку бондов и швейцарского франка. Дельта определяется как ¹ /2от суммы максимального проседания, округленной с точностью до 500. Это означает, что для рынка бондов будет применяться дельта, равная $3.000, а для рынка швейцарского франка $4.000. Результаты приведе­ны в таблице 8.4.

Эти показатели основаны только на прибыли,

без учета начально­го баланса счета. Поэтому оценка рисков произведена исключительно на основании прибылей, подвергающихся риску. Общая сумма чистой прибыли, обеспечиваемой двумя рынками, составляет 636.636 долла­ров с максимальным проседанием 130.219 долларов, что составляет всего 20% прибыли.

Вернемся к предыдущему примеру с контрактом для бондов и швейцарского франка. Обратите внимание, что суммарный убыток со­ставляет 7.025 долларов, следовательно, дельта по методу фиксирован­ной пропорции равна 3.500 долларов. Между тем общая чистая при­быль по-прежнему представляет собой сумму прибылей по отдельным инструментам, то есть 100.0143 доллара.

Результаты в таблице 8.5. получены в итоге применения управле­ния капиталом по методу фиксированной пропорции к объединенному портфелю инструментов.

Эти результаты почти невероятны. Однако показатели подтверж­дают, что управление портфелем инструментов чрезвычайно эффек­тивно по сравнению с управлением финансовыми инструментами и/или системами по отдельности. Обратите внимание, что чистая при­быль увеличивается более чем вдвое, в то время как сумма, подвергае­мая риску, ниже по сравнению управлением без формирования порт­феля. Вот такой "урожай" может собрать управление капиталом. При­чем с помощью только двух финансовых инструментов в течение пяти­летнего периода.

Число контрактов, участвующих в сделках, было равно 28. Это оз­начает, что сделки заключались с 28 контрактами на обоих рынках. Ес­ли следующий сигнал поступает от рынка бондов, то в торговле участ­вуют 28 контрактов. Если сигнал касается швейцарского франка, то число контрактов также составляет 28. Если сигнал поступает с обоих рынков, то торгуются 28 контрактов одновременно на обоих рынках. Эта концепция вызывает определенные трудности у некоторых трей­деров. Причина в том, что логичнее было бы торговать каждым финан­совым инструментом по 14 контрактов. Однако этот подход практику­ется при отсутствии портфеля. Кроме того, число контрактов увеличивается в соответствии с объемом прибылей, обеспечиваемых торгов­лей, причем с учетом максимального ожидаемого убытка.

Процент прибыли, которая подвергается риску в случаепримене­ния метода к одному инструменту, равнялся 20 по каждому рынку. Про­цент риска при торговле всего 28 контрактамисоставляет только 13,5. Если общее число контрактов составляет 14 по каждому рынку, то риск будет равен 6,75%. Портфели являются серьезным инструментом для того, чтобы заметно повысить эффективность метода фиксирован­ных пропорций в торговле.

ВЗВЕШИВАНИЕ РЫНОЧНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Формирование портфелей, рассмотренное в предыдущей главе, непосредственно связано с темой взвешивания рыночных инструмен­тов. Возьмем в качестве примеров-иллюстраций рынки зерна и S&P. Число контрактов, участвующих в сделках по каждому инструменту, сделаем равным 28. Или же лучше на каждый контракт S&P купить три или четыре зерновых контракта? Каждый раз, когда я поднимаю этот вопрос на семинаре, ответ звучит примерно так: "Естественно!" Неко­торые участники убеждены, что на этих двух рынках просто невозмож­но торговать одинаковым числом контрактов. Они будут спорить до по­тери пульса, опровергая все математические доказательства.