Дейтрейдинг на рынке Forex. Стратегии извлечения прибыли
Шрифт:
Торговые потоки и потоки капитала: основные выводы. Оценка платежного баланса страны является, возможно, одним из важнейших инструментов фундаментального анализа. Любая международная транзакция приводит к увеличению либо торгового баланса (текущего счета), либо баланса движения капитала (счета капитала). Если торговый баланс отрицательный, значит, страна покупает товаров больше, чем продает (импорт превышает экспорт). Если баланс положительный, то страна продает больше, чем покупает (экспорт превышает импорт). Баланс движения капитала положительный, когда приток иностранных прямых и портфельных инвестиций в страну превышает их отток, и отрицательный, если внутренние инвесторы осуществили больше прямых и портфельных инвестиций, чем внешние.
Вместе торговый баланс и баланс капитала
У страны может быть как положительный, так и отрицательный остаток текущего счета и счета капитала. Чтобы свести к минимуму влияние каждой части платежного баланса на валютные курсы, государство должно поддерживать равновесие между ними. Например, США имеют значительный торговый дефицит, поскольку импорт больше экспорта. Если торговый баланс отрицательный, значит, страна покупает товаров больше, чем продает, и ей необходимо финансировать этот дефицит. Отрицательный торговый поток может быть компенсирован положительным притоком капитала в страну, если иностранные инвесторы осуществляют прямые или портфельные инвестиции. Отсюда следует, что США должны пытаться максимально сократить торговый дефицит и увеличить приток капитала с целью уравновесить свой платежный баланс.
Изменения в платежном балансе очень важны: они ведут к серьезным экономическим последствиям и движению курсов валют. Чистая разность между торговыми потоками и потоками капитала определяет направление изменения курса национальной валюты. Если платежный баланс отрицательный, это ведет к девальвации валюты, а если баланс положительный, то обменный курс растет.
Очевидно, что изменение платежного баланса напрямую влияет на курсы валют. Следовательно, каждый инвестор может отслеживать соответствующие экономические показатели и прогнозировать возможные последствия. Самое пристальное внимание следует уделять данным о торговых потоках и потоках капитала. Так, если аналитик заметит увеличение торгового дефицита и сокращение притока капитала в США, это будет означать, что в платежном балансе страны образуется дефицит, и инвестор может предполагать девальвацию доллара в будущем.
Недостаток модели платежного баланса. В центре данной модели находится объем проданных/купленных товаров и услуг, но она не принимает во внимание поток иностранного капитала. Однако в конце 1990-х гг. приток капитала из-за рубежа часто компенсировал последствия торгового дефицита и уравновешивал текущий счет стран-должников, например США.
Так, в 1999-2001 гг. в балансе США был большой торговый дефицит, в то время как у Японии остаток текущего счета был положительным. Несмотря на то что баланс торговых потоков США был не в пользу доллара, курс американской валюты к иене в этот период повышался. Причина заключалась в том, что приток иностранного капитала уравновешивал торговые потоки. Следовательно, модель платежного баланса какое-то время не работала, и более широкое распространение получила модель рынка активов.
Примечание. Наверное, ошибочно называть данный подход моделью платежного баланса, поскольку в нем учитывается только баланс текущего счета, а не платежный баланс в целом. Тем не менее до конца 1990-х гг. потоки капитала играли незначительную роль в мировой экономике, поэтому платежный баланс большинства стран состоял в основном из торговых потоков.
Паритет покупательной способности
В основе теории паритета покупательной способности (ППС) лежит предположение о том, что курсы валют должны определяться в соответствии со стоимостью корзин идентичных товаров в двух странах. Любое изменение уровня инфляции должно быть сбалансировано обратным движением валютного курса. Следовательно, согласно этой теории, если в стране рост цен обусловлен инфляцией, то курс ее национальной валюты должен снижаться для сохранения паритета.
Потребительская корзина. В потребительскую корзину по теории паритета покупательной способности входят все товары и услуги, которые составляют валовой внутренний продукт (ВВП). Корзина включает потребительские товары и услуги, социальное обслуживание, различное оборудование и финансирование строительных проектов. Если точнее, то в ней учитываются: продукты питания, напитки, табачные изделия, одежда, обувь, арендная плата, коммунальные платежи, медицинские товары и услуги, мебель и домашние принадлежности, бытовая техника, личные транспортные средства, топливо, транспортные услуги, оборудование и услуги, связанные с отдыхом и развлечениями, телефонная связь, образовательные услуги, товары и услуги, связанные с личной гигиеной, бытовая химия, техническое обслуживание и текущий ремонт.
Индекс «Биг-Мака». Одним из самых известных примеров теории паритета покупательной способности является индекс «Биг-Мака» журнала Economist. «Биг-Мак» — это обменный курс, по которому популярные гамбургеры в США должны стоить столько же, сколько в других странах. Сравнивая данный индекс с фактическими курсами валют, можно сделать вывод относительно их справедливости. Например, в апреле 2002 г. обменный курс между США и Канадой был равен 1,57: в США Биг-Мак стоил 2,49 долл.; в Канаде — 3,33 канадских доллара (CAD), что в американской валюте составляет 2,12 долл. Следовательно, курс USD/CAD переоценен на 15% и, согласно теории ППС, должен быть равен 1,34.
Индекс паритета покупательной способности ОЭСР. Более серьезный индекс предложила Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Его вычислением ОЭСР занимается совместно с Евростатом.
Самую последнюю информацию о том, какие валюты недооценены или переоценены по отношению к доллару США, можно найти на сайте ОЭСР по адресу www.oecd.org. Организация публикует таблицу, в которой показан уровень цен в основных промышленно развитых странах. В столбцах указано количество определенных денежных единиц, необходимых для покупки корзины идентичных потребительских товаров и услуг в каждой стране. В каждом случае потребительская корзина стоит 100 денежных единиц в валюте рассматриваемой страны. Полученная таким образом таблица сравнивает покупательную способность валюты с ее фактическим обменным курсом. Данные обновляются еженедельно. Кроме того, таблица пересматривается примерно два раза в год, и в нее вносятся необходимые изменения. Эти изменения делаются на основе исследований ОЭСР, но их результаты нельзя считать окончательными. Различные ставки ППС вычисляются разными методами. По данным ОЭСР на сентябрь 2002 г., обменный курс между США и Канадой был равен 1,58, а отношение уровней цен в двух странах составляло 122 (1,22 при переводе в обменный курс). Таким образом, согласно модели паритета покупательной способности, курс USD/CAD опять сильно переоценен (более чем на 25%, что не так уж далеко от индекса «Биг-Мака»).
Недостаток модели паритета покупательной способности. Теорию ППС следует использовать исключительно при фундаментальном анализе в долгосрочной перспективе. В конце концов экономические силы уравновесят покупательную способность валют, но на это может уйти много лет. Временной горизонт обычно составляет пять-десять лет.
Основной недостаток модели ППС в том, что она рассматривает торговлю товарами в упрощенном виде, т. е. в ней не принимаются в расчет таможенные пошлины, квоты и налоги. Так, если США объявляют о введении новых пошлин на импорт, то цены на товары, произведенные внутри страны, повышаются. Однако это повышение не отражается в таблицах покупательной способности доллара.
Помимо этого, существуют и другие факторы, которые следует учитывать при сравнении покупательной способности валют: инфляция, различные процентные ставки, экономические пресс-релизы/отчеты, рынки активов, торговые потоки и политические изменения. Теория ППС — лишь один из инструментов, которыми должен пользоваться трейдер при определении обменных курсов.
Паритет процентных ставок
Теория паритета процентных ставок гласит: если у двух валют разные процентные ставки, то эта разница будет отражена в премии/дисконте форвардных валютных курсов с целью предотвратить безрисковый арбитраж.