Дейтрейдинг на рынке Forex. Стратегии извлечения прибыли
Шрифт:
Если ставки США равны 3%, а Японии — 1%, то американский доллар должен обесцениться по отношению к японской иене на 2%. Этот будущий обменный курс отражается в форвардных курсах сегодня. В нашем примере форвардный курс доллара устанавливается с дисконтом, поскольку на доллар покупают меньше японских иен по форвардному курсу, чем по спот-курсу. Тогда иена торгуется с премией.
В последние годы паритет процентных ставок практически не работал. Курсы валют с более высокой ставкой часто растут, поскольку центральные банки пытаются замедлить резкий рост экономики с помощью высоких процентных ставок и не предпринимают мер против безрискового арбитража.
Монетарная модель
Согласно
Как использовать монетарную модель. Несколько факторов влияют на валютные курсы:
денежная масса в обращении в стране;
ожидаемый уровень денежной массы в будущем;
темпы роста денежной массы.
Все перечисленные факторы важны для выявления тенденции, которая может привести к колебанию обменных курсов. Так, в экономике Японии на протяжении десятилетия время от времени наблюдался спад. Поскольку процентные ставки практически равны нулю, а из-за ежегодного бюджетного дефицита в стране нет достаточных средств для оживления экономики, единственным доступным инструментом для японского правительства стал выпуск в обращение новых денег. Скупая акции и облигации, Банк Японии увеличивает денежную массу в стране, и это приводит к инфляции и движению обменных курсов. На рис. 3.5 показаны последствия изменения денежной массы согласно монетарной модели.
Наиболее эффективно монетарная модель работает в случае политики валютной экспансии. Один из немногих способов удержать национальную валюту от девальвации — это жесткая денежно-кредитная политика. Например, во время Азиатского валютного кризиса гонконгский доллар подвергся атаке спекулянтов. Власти Гонконга подняли процентные ставки до 300%, чтобы остановить падение национальной валюты и сохранить ее привязку к доллару США. Это решение полностью оправдало себя: спекуляции с гонконгским долларом прекратились. Однако из-за очень высоких ставок в экономике страны мог начаться спад. В конечном счете привязка азиатской валюты к доллару сохранилась, и монетарная модель сработала.
Недостаток монетарной модели. Немногие экономисты используют только эту модель, так как в ней не учитываются торговые потоки и потоки капитала. Например, в 2002 г. у Великобритании были более высокие процентные ставки, темпы роста и уровень инфляции, чем в США и Евросоюзе. Несмотря на это, стоимость фунта увеличивалась по отношению и к доллару, и к евро. С тех пор как валютные курсы стали «плавающими», монетарная модель используется все реже. Согласно этой модели, высокие процентные ставки сопровождаются инфляцией (часто так оно и есть) и девальвацией валюты. Однако в ней не учитывается приток иностранного капитала, который может стать следствием высокой доходности или процветания фондового рынка в условиях растущей экономики. Приток капитала, соответственно, приводит к росту курса национальной валюты.
Как бы то ни было, монетарная модель — один из полезных инструментов фундаментального анализа, который можно использовать наряду с другими моделями для того, чтобы оценить направление колебаний валютных курсов.
Модель реальных процентных ставок
Теория разных реальных процентных ставок гласит, что движения валютных курсов обусловлены уровнем процентных ставок в стране. Если ставки высокие, то курс национальной валюты должен расти. Если ставки низкие, то валюта должна обесцениваться.
Основы модели. Когда государство повышает процентные ставки, доходность национальной валюты увеличивается. Это привлекает иностранных инвесторов, которые начинают ее покупать. На рис. 3.6 показано действие данной теории в 2003 г., когда спреды процентных ставок были самыми широкими за последние годы.
Как видно из графика, данные по различным валютам отличаются. У австралийского доллара самый широкий спред в базисных пунктах и самая высокая доходность по отношению к доллару США. Это доказывает, что модель работает, поскольку инвесторы покупали более доходную валюту Австралии. То же самое можно сказать о новозеландском долларе, курс которого по сравнению с долларом США увеличился на 27%. Но если посмотреть на евро, то модель реальных процентных ставок будет менее убедительной. Хотя спред евро с долларом составляет 100 пунктов, курс европейской валюты увеличился на 20% (один из самых высоких показателей). Обоснованность модели становится еще менее очевидной, если сравнить данные по британскому фунту и японской иене . Разница процентных ставок между иеной долларом составляет -100 пунктов, в то же время курс японской валюты вырос на 12%. Курс британского фунта увеличился лишь на 11%, несмотря на огромный спред 275 пунктов.
В данной модели подчеркивается, что одним из основных факторов, определяющих движение валютного курса в ответ на изменение процентных ставок, является ожидаемая продолжительность этого изменения. Другими словами, повышение ставок в течение пяти лет гораздо сильнее повлияет на валютные курсы, чем повышение в течение года.
Недостаток модели реальных процентных ставок. Экономисты во всем мире спорят о том, насколько сильно движение валютных курсов зависит от изменения процентных ставок. Основной недостаток рассматриваемой модели в том, что она не учитывает баланс текущего счета страны и делает главный упор на движение капитала. В ней действительно игнорируются многие важные факторы: политическая стабильность, инфляция, экономический рост и др. При отсутствии этих факторов модель может быть очень полезной, поскольку вполне логично предположить, что инвесторы предпочтут финансовый инструмент с более высокой доходностью.
Модель рынка активов
Основная предпосылка данной модели состоит в том, что приток капитала в страну через операции с финансовыми активами, например акциями и облигациями, увеличивает спрос на валюту страны (и наоборот). В качестве доказательства сторонники этой теории приводят тот факт, что сегодня объем капитала, направляемого в инвестиции, значительно превышает объем средств, перемещаемых при импорте и экспорте. По сути, теория рынка активов противоположна теории платежного баланса, поскольку первая принимает во внимание счет капитала, а не текущий счет страны.
В 1999 г. многие эксперты считали, что курс доллара по отношению к евро будет падать из-за растущего торгового дефицита США и переоценки американских компаний. Они исходили из того, что неамериканские инвесторы начнут продавать имеющиеся у них акции и облигации США и вкладывать капитал в более здоровые рынки. Это вызовет значительное снижение курса американской валюты. Однако подобные страхи витали в воздухе с начала 1980-х, когда дефицит текущего счета США достиг максимального на тот момент значения 3,5% ВВП.