Экономическая теория: учебник

Маховикова Галина Афанасьевна

где К_СВ – стоимость воспроизводства;

П₁, П₂ +…+ П_Т – доходы в соответствующем году;

r – норма дисконта.

Предельная эффективность капитала будет отражать ту норму дисконта (r*), при которой неравенство превращается в равенство.

Для принятия решений об инвестировании предприниматель сравнивает предельную эффективность капитала со сложившейся на рынке процентной ставкой. Результат сравнения служит руководством к принятию решений: 1) если ставка процента (i) больше предельной эффективности капитала (r*), то предпринимателю целесообразно продавать производственные мощности (отрицательные инвестиции); 2) если i < r*, то фирме выгодно делать инвестиции.

Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию. При этом функция инвестиций представлена формулой:

Ia=(r *-r),

где – коэффициент чувствительности предпринимателей к инвестиционным стимулам.

Специфика данной функции состоит в том, что она:

• по процентной ставке малоэластична. Поскольку в определенных интервалах, несмотря на наличие стимулов к инвестированию, фирмы не стремятся увеличивать объем инвестиций, т. к. ставка процента недостаточно упала, чтобы был экономически выгодным переход к следующему по рангу проекту.

• неустойчива, что объясняется тем, что предельная эффективность капитала есть субъективный показатель, отражающий оценки фирм в отношении будущей доходности инвестиций:

15.2.2. Оптимальный запас капитала, принцип акселератора в формировании индуцированных инвестиций

Фирмы, принимая решения об инвестировании, определяют, какой объем выпуска может быть произведен на основе имеющихся ресурсов и какая производственная функция наиболее оптимально будет отражать зависимость между вложенным капиталом и ожидаемым объемом выпуска.

Варианты принятия решений фирмами зависят:

• от первоначального запаса капитала;

• определение его оптимального размера.

I. В случае полного отсутствия запаса капитала фирма оказывается перед выбором:

• инвестировать имеющиеся ресурсы в производственное оборудование и завтра осуществить выпуск продукции [F (K)], или

• одолжить (положить в банк) ресурсы и завтра получить доход К (1 + r).

Данная ситуация представлена на графике (рис. 15.2):

Оптимизация инвестирования при отсутствии запаса капитала.

0R – альтернативная стоимость инвестиций;

0F (К) – производственная функция.

На участке 0А ценность выпуска превышает затраты, технология – производительна, инвестиции имеют смысл.

(·) А – критическая точка, прибыль равна нулю.

Если процентная ставка растет (r), то угол наклона 0R меняется (см. 0R’), область производительных инвестиций сокращается.

Рис. 15.2 Оптимизация инвестирования при отсутствии запаса капитала

Отдача от инвестирования капитала:

Отд.=F(K)/(1+r)- K,

где Отд. – отдача от инвестирования; F(K)/(1+r)- – настоящая ценность завтрашнего выпуска; К – сегодняшние инвестиции.

II. В случае наличия первоначального запаса запас капитала в будущем может отличаться от накопленного запаса на:

• величину вновь инвестированного капитала (I);

• долю амортизационных отчислений (d). Формально данная зависимость может быть представлена:

К₂ = К₁ + I – dK₁,

где К₂ – новый запас;

К₁ – старый запас;

I – валовые инвестиции;

dK₁ – амортизационные отчисления.

Отсюда: К₂ = К₁ + I – dK₁.

Оптимальный объем капитала (К^*) – объем, при котором максимизируется прибыль в условиях, когда предельный продукт капитала (МРК) равен предельным затратам.

При этом предельный продукт капитала представляет собой прирост выпуска при использовании в производстве дополнительной единицы капитала и задается наклоном производственной функции: MPK =Y /K.

Величина выпуска, который может быть произведен, описывается производственной функцией у = F(К). Если инвестирование осуществляется за счет ресурсов, которые могли бы быть вложены в приобретение финансовых активов, то альтернативные затраты будут равны (1 + r).

Если инвесторы используют займы, то предельные затраты инвестирования также будут равны (1 + r).

Графически изложенные постулаты представлены на рис. 15.3.

Рис. 15.3. Оптимизация капитального запаса.

(·) Е – равновесное состояние, при этом предельный продукт капитала (МРК) равен предельным затратам 1 + r.

Оптимальный запас капитала (К^*) будет равен такой величине, при которой расстояние между кривыми F(К) и 0R будет наибольшим.