Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации

Волков Алексей Сергеевич

Больше всего инвестора интересует:

уникальность продукта – за счет чего компания собирается выделиться среди себе подобных;

команда – насколько можно доверять этим людям;

доходность – стоит ли вкладывать деньги и ради чего рисковать;

быстрорастущий рынок – как развить бренд и захватить значительную долю на рынке;

способ выхода из проекта – как созданную компанию превратить в деньги после достижения достаточного уровня капитализации.

3.6. Разновидности инвесторов

Инвестор – источник долгосрочного капитала или капитала для реализации инвестиционного проекта. Под инвесторами чаще понимаются

именно долевые инвесторы, хотя источники долгосрочных заимствований или проектного финансирования тоже могут пониматься как инвесторы. Здесь мы подробнее рассмотрим именно долевых инвесторов.

3.6.1. Типы долевых инвесторов

Выделяются два типа долевых инвесторов в зависимости от преследуемых ими целей: финансовые и стратегические.

1. Финансовый (портфельный) инвестор:

стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес – получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;

до выхода из проекта инвестор стремится реинвестировать всю прибыль для максимизации стоимости компании;

не стремится к приобретению контрольного пакета и смене менеджмента компании, закрепляет контроль обычно участием в совете директоров;

предпочитает горизонт инвестирования – 4–6 лет.

В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций и некоторыми специализированными компаниями – «охотниками» («рейдерами»). К финансовым инвесторам можно отнести и «бизнес-ангелов», но в отличие от других их интересуют низкобюджетные проекты в начальной стадии.

2. Стратегический инвестор:

стремится к получению дополнительных выгод для своего основного вида деятельности; в основном стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;

стремится к полному контролю, иногда ценою уничтожения компании, и активно участвует в управлении компанией;

участие инвестора чаще не ограничивается конкретными сроками.

При этом получающая инвестиции компания может тоже получить дополнительные выгоды (например, в виде гарантированных поставок, сбыта, персонала, ноу-хау, логистических цепочек и др.)

В России стратегические инвесторы представлены в основном крупными транснациональными компаниями, заинтересованными в получении полного контроля над бизнесом, и крупными расширяющимися российскими бизнес-группами.

Портрет идеальной для инвестора компании:

1) для финансового инвестора:

бизнес налажен и уверенно развивается, но имеет пока еще небольшие масштабы;

высокие темпы роста объемов продаж;

проработанная стратегия по расширению доли рынка и выхода на лидирующие позиции;

текущие объемы продаж не менее 10 миллионов долларов в год;

высокий уровень качества менеджмента;

2) для стратегического инвестора:

текущая рыночная ситуация вынуждает присоединяться к более крупным и сильным игрокам;

высокая вероятность враждебного поглощения со стороны конкурентов;

необходимость повышения уровня качества менеджмента.

3.6.2. Формы долевых инвесторов

Долевыми (прямыми) инвестициями занимаются крупные бизнес-группы (профильные компании), фонды прямых инвестиций (инвестиционные и венчурные фонды), «бизнес-ангелы».

Кто инвестирует прямо в уставный капитал компаний?

1. Крупные компании и бизнес-группы при прямом инвестировании обычно поддерживают стратегические цели. Иногда в качестве цели приобретения контроля через прямые инвестиции ставится устранение потенциального конкурента, иногда – расширение сферы влияния и деятельности.

Крупные компании и группы

работают с капитальными вложениями и долевыми инвестициями через инвестиционные бюджеты, которые формируются и администрируются через традиционные технологии бюджетирования. Можно выделить российские и иностранные инвестирующие бизнес-группы.

Часто крупные компании и группы ведут свою деятельность при поддержке и в сотрудничестве с еще более крупными группами и формированиями. Иногда крупные компании являются одними из ключевых звеньев крупных формирований и групп. Иногда такие крупные формирования имеют в основе крупные банки или компании финансового сектора. Часто при таких группах создаются специализированные инвестиционные компании, которые вкладывают средства в капитал интересных проектов и компаний и заинтересованы в полном контроле над приобретаемым бизнесом.

2. Инвестиционные фонды имеют следующие особенности работы:

они ориентированы на эффективный менеджмент, здравый смысл, прочный редкий фундамент для бизнеса, лидирующие компании, существующий не менее года бизнес;

лишь менее 5% проектов получают финансирование;

за норму принята ставка 30% годовых доходности и 4–6 лет срока проекта;

для знакомства с фондом достаточно выслать краткий инвестиционный меморандум;

изучение деталей и проверка компании занимает 3–6 месяцев;

если оценка в стоимости расходится более чем в два раза фонды прекращают переговоры, но потом в 80% случаев удается найти компромисс;

для совместного управления в обмен на вложения фонды (кроме представителя в совете директоров) хотят получить как минимум блокирующий пакет, а при высоком риске – контрольный;

роль фонда в управлении обычно ограничивается консультациями;

способ выхода фонда из проекта обычно оговаривается при заключении соглашения об инвестициях.

В последнее время стала заметна новая тенденция замещения западного инвестиционного капитала российским. В целом процессу такого замещения безусловно способствует макроэкономическая ситуация в стране. Основные инвестиции были сделаны фондами в период с 1994 по 1997 годы, и в 2003–2005 годах перед фондами стояла задача выхода из проектов. Российский фондовый рынок ввиду низкой ликвидности не приносит желаемой отдачи от инвестиций, а публичные размещения на западных биржах практически невозможны. Остается обратная продажа акций менеджменту компании либо продажа компании стратегическому партнеру. Фонды провели ряд успешных выходов путем продажи своей доли стратегическим инвесторам.

Есть несколько разновидностей инвестиционных фондов:

бридж-фонды специализируются на финансировании компаний, желающих перейти из одного качества в другое;

инфраструктурные фонды вкладывают в инфраструктурные проекты на 30 лет под небольшой процент, но с гарантиями правительства;

венчурные фонды вкладывают в основном в особый вид прямых инвестиций – в рисковые (венчурные) проекты.

В России в настоящее время действует несколько региональных венчурных фондов, образованных при участии ЕБРР. Работа этих фондов характеризуется тщательным выбором объекта инвестиций и стремлением не столько максимизировать доходность инвестиций, сколько минимизировать риски, присущие таким инвестициям. Поэтому фонды предпочитают работать с компаниями, прошедшими начальный этап становления и находящихся на более поздних этапах развития. Кроме фондов ЕБРР в России представлены и другие западные финансовые институты, такие как ING Group или AIG Brunswick. Работа фондов этих институтов характеризуется большей оперативностью в принятии решений по сравнению с фондами ЕБРР, хотя и требует не менее тщательной подготовки компании-реципиента к инвестициям.