Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении
Шрифт:
Имея массивный объем фактических данных по каждой фирме и испытанные исторические модели за 50 лет, мы намного раньше способны обнаружить акцию, начинающую улучшаться или обретать проблемы, при этом не посещая саму компанию. Было бы наивным полагать, что компании всегда будут сообщать вам, когда у них начинаются проблемы. Используя наши собственные данные и исследования, мы также разубеждаем полагаться на намеки, слухи и личные мнения. Мы просто не верим такой информации и не нуждаемся в ней. Мы также не имеем клиентов среди инвестиционных банков или маркет-мейкеров, и мы не управляем чужими деньгами, так что эти области потенциального предубеждения для нас не существуют.
Полностраничные рекламы бычьего рынка 1982 и 1978 гг.
Обычно мы не пытаемся объявлять каждую краткосрочную или среднесрочную коррекцию. Для институциональных инвесторов это было бы глупо и близоруко. Наше главное внимание направлено на то, чтобы предпринять необходимые действия на ранних стадиях каждого нового бычьего и медвежьего рынка. Эта работа включает поиск рыночных секторов и групп, которые следует покупать, и тех, которых нужно избегать.
В начале 1982 г. мы поместили в The Wall Street Journal полностраничную рекламную статью, в которой утверждалось, что хребет инфляции переломлен и важные акции уже достигли своих минимумов. В мае того же года мы отправили нашим институциональным клиентам два настенных графика: один по акциям электронных оборонных предприятий, а другой по 20 потребительским акциям роста, которые, как мы полагали, могли быть привлекательны для предстоящего бычьего рынка. Мы также специально съездили в Нью-Йорк и Чикаго, чтобы встретиться с несколькими крупными институциональными инвесторами. На этих встречах мы заявили о своей бычьей позиции и представили список компаний, которые следовало покупать.
Занятая нами позиция была диаметрально противоположна тогдашней позиции большинства институциональных исследовательских фирм, а также негативным новостям, ежедневно наводнявшим национальные средства информации. Большинство инвестиционных фирм были настроены исключительно по-медвежьи. Они ожидали еще одного большого движения рынка вниз. Они также прогнозировали, что процентные ставки и инфляция подскочат на новые высоты в результате массивных правительственных займов, которые вытеснят частный сектор из рынка.
Страхи и замешательство, созданные этими сомнительными суждениями, так испугали крупных инвесторов, что они колебались. В результате они не полностью извлекли выгоду из того факта, что две ведущие группы наступающего бычьего рынка уже были идентифицированы. Оказалось, что профессиональные менеджеры были засыпаны таким большим количеством отрицательных «экспертных» оценок Уолл-стрит, что не смогли поверить в наши положительные результаты. Что касается нас, то летом 1982 г. мы инвестировали на полной марже и получили наши лучшие на то время результаты. С 1978 по 1991 г. наш счет увеличился в 20 раз. С начала 1998-го и по 2000 г. включительно счет нашей фирмы, управляемый нашей отдельной холдинговой компанией, увеличился на 1500 %. Такие результаты напоминают нам, что иногда лучше не иметь штаб-квартиры на полной слухов и бурлящей эмоциями Уолл-стрит.
Вы, как здравомыслящий индивидуальный инвестор, имеете гигантское преимущество: вам не надо выслушивать 50 различных твердо отстаиваемых мнений. Вы можете видеть на этом примере, что большинство мнений редко работают на рынке и что акциям, похоже, требуются сомнения и недоверие – «стена беспокойства» из известной пословицы [3] , – чтобы сделать заметный прогресс. Рынок, как правило, двигается, разочаровывая большинство.
Наше первое полностраничное объявление в The Wall Street Journal было помещено в марте 1978 г. Оно предсказывало новый бычий рынок для акций роста малого и среднего размера. Мы написали это объявление на несколько недель раньше срока и тянули с его опубликованием до тех пор, пока не почувствовали, что время пришло. Оно наступило, когда рынок сделал новые минимумы, заставшие инвесторов врасплох. Единственной причиной, по которой мы опубликовали это объявление, было стремление задокументировать в печати нашу точную позицию в тех условиях рынка, чтобы в дальнейшем не было никаких разночтений в отношениях с институциональными инвесторами.
3
Имеется в виду расхожая уолл-стритовская поговорка «рынки взбираются по стене беспокойства» (markets climb a wall of worry). – Прим. пер.
Именно в такие чрезвычайно трудные поворотные точки рынка институциональная исследовательская фирма может оказаться наиболее ценной. В такие периоды многие люди или парализованы страхом, или сбиты с курса избыточной фундаментальной информацией.
Наша институциональная исследовательская фирма имеет более 600 ведущих институциональных счетов в США и во всем мире, получающих наши периодические конфиденциальные отчеты по рынку, когда мы чувствуем, что развивается крупное рыночное изменение. Мы были одной из немногих фирм, посоветовавших своим клиентам продавать технологические акции и переводить активы в наличные в марте, апреле и сентябре 2000 г.
Ниже приводится конфиденциальная справка о состоянии рынка, написанная до того, как вышло второе издание настоящей книги. Она прогнозирует на 1994 г. умеренный медвежий рынок, на котором большинство акций роста достигнут вершины. Иногда эти справки правильны, иногда нет. Эта справка дала организациям 10 недель роста на то, чтобы продать перед тем, как в конце января рынок достиг своей вершины. Почти все организации, получившие эту справку, не разделяли нашей уверенности. Они спорили с заключениями или просто нашли невозможным уменьшить обязательства и вывести из оборота денежные средства, когда рынок был силен и шел вверх. В результате в апреле 1994 г. большинство организаций имели меньше денег, чем в ноябре 1993-го. (Подобное расхождение мнений имело место, когда мы рекомендовали домостроителей Ryland в апреле 2001 г. по 46 долл. и NVR в ноябре 2001 г. по 180 долл. Большинство аналитиков игнорировало непрерывное снижение процентных ставок и советовало продавать строительные компании.)
Кому: Институциональным клиентам
Отправитель: Уильям О’Нил
Тема: Справка о состоянии рынка, 19 ноября 1993 г.
В последние четыре недели мы продолжали добавлять большое число лидеров роста этого года в раздел «продавайте/избегайте» нашей колонки New Stock Market Ideas and Big Cap. Мы полагаем, что для этих акций начался медвежий рынок. Примерами являлись такие компании, как Best Buy, Promus, Int’l Game Technology, Cabletron, Countrywide Credit, Dial Page, Glenayre, Newbridge, Nextel, Qualcomm, Tellabs и т. д. Эти акции отличаются от таких имен, как Philip Morris, Novell, Nike и Waste Management, добавленных к категории «избегайте» ранее в этом году. Недавние изменения охватывают широкую область в секторах высоких технологий и азартных игр, которые были двумя ведущими группами года. Если вы добавите к этому заметную слабость акций банков, страховых компаний и предприятий коммунального обслуживания, широта происходящего сброса становится значительной.
Вот еще несколько фактов: во вторник, среду и четверг 2–4 ноября рынок в целом (S&P и DJIA) переживал крупную распродажу на большом объеме. Аналогичным образом дневной диапазон имел самое резкое двухдневное падение за два года и не смог подняться назад. Индекс взаимных фондов IBD также имел свое самое резкое двухдневное падение, как и индекс Nasdaq. Мы полагаем, что четырьмя неделями ранее индексы Nasdaq и AMEX прошли кульминационный момент ценовой спекуляции на большом объеме и с тех пор находятся в процессе образования вершины. В среду 17 ноября линия относительной силы цены Nasdaq Composite, показанная в Investor’s Business Daily, пробилась ниже своего минимума поддержки, образованного четыре недели назад на 360 миллионах акций.
В течение последних недель отстающие акции шли вверх, а рынок облигаций – вниз. Прошлый месяц установил исторический рекорд для новых выпусков акций, при этом как Zacks, так и Value Line представили публике новые важные инвестиционные услуги. DJIA и S&P 500 продемонстрировали фигуры клина без способности их развития. Возродился интерес к золоту как месту, где можно укрыться, хотя фундаментальные факторы и не сильны. Наконец, сейчас уже в течение некоторого времени рынок, основанный на доходности и P/E, находится на переоцененной территории. Что касается общемировой перспективы, то Европа и Япония все еще не имеют сильной экономики.