Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

Аппель Джеральд

Еще более коварная политика консультантов заключается в рекомендации клиентам инвестировать в «паи класса В», при покупке которых не взимается «нагрузка на начало». Однако при изъятии капитала вам предстоит уплатить «нагрузку на конец», размер которой может достигать 6 %, если вы пожелаете забрать ваш капитал до истечения первого года инвестирования. Величина этой комиссии с каждым годом уменьшается до тех пор, пока, обычно по прошествии 6 лет, вы, наконец, освобождаетесь от ее уплаты в случае изъятия капитала. При инвестировании в паи класса В коэффициент расходов обычно выше, поскольку эмитирующие их фонды, как правило, ежегодно перечисляют торговым агентствам платежи за участие в операциях с паями, размер которых обычно составляет около 0,75 % в год. Таким образом, клиент оказывается «привязан» к, возможно, неэффективному фонду из-за высоких издержек, связанных с изъятием капитала, причем коэффициент расходов у этого инвестиционного посредника является одним из наиболее высоких на рынке.

РИС. 2.5. Недостатки паев класса В. Держатели паев Pimco Total Return класса А с годами получали все большую прибыль по сравнению с держателями паев класса В

На рис. 2.5

отражены различия в показателях чистой доходности между паями класса А фонда Pimco Total Return и паями класса В того же фонда. Оба вида паев обеспечены одними и теми же активами. Просто держатели паев класса В несут дополнительные расходы, вычитаемые торговыми агентами из их капитала.

Мы надеемся, вы получили представление о проблеме. Если ваш брокер или консультант пытается уговорить вас приобрести паи класса В, дайте ему понять, что вы знаете, в чем тут хитрость, и не собираетесь вкладывать свои средства в эти активы.

Как выйти из игры победителем

Многие дисконтные брокеры [4] , такие как Schwab или Т. D. Ameritrade, предоставляют своим клиентам возможность покупки паев «с нагрузкой» без уплаты «нагрузки на начало». Вы лишь уплачиваете обычно довольно скромную комиссию брокеру за совершение сделки. Так, хотя, например, Pimco Total Return при продаже инвесторам своих паев класса А взимает комиссию в размере 3,75 %, вы можете приобрести эти паи через Т. D. Ameritade без уплаты какой-либо комиссии ПИФу, заплатив брокеру лишь небольшую комиссию за совершение сделки.

Резюме

Популярные открытые ПИФы предлагают множество возможностей для применения творческого подхода к управлению портфелем. Однако инвесторы должны быть осведомлены об издержках, связанных с вложением капитала в такие фонды, о динамике их доходности, о размере коэффициента расходов и инвестиционных целях фондов, в которые они вкладывают свои средства.

Источники информации о ПИФах

В издании «Morningstar Funds 500» (Wiley Publishers) содержится большое количество информации о 500 различных ПИФах, инвестирующих во все ранее перечисленные и другие сегменты рынка. Внимание! «Morningstar» присваивает фондам звездный (*****) рейтинг в зависимости от их доходности. На этот рейтинг не стоит обращать особого внимания при прогнозировании будущей эффективности инвестиций. На сайте www.morningstar.com вы сможете найти более подробную информацию об этом.

Другой сайт, который стоит посетить, – это www.finance. yahoo.com. Зайдите в раздел «Mutual Fund Screener» для получения различного рода сведений по данной теме. Посещение этого сайта бесплатное. На сайте www.moneycentral.msn.com воспользуйтесь ссылкой «fundresearch» для получения данных о доходности многочисленных ПИФов и другой информации о них. На обоих сайтах имеется бесплатный доступ к графикам доходности ПИФов.

Биржевые фонды – новое понятие в нашем исследовании

На протяжении многих лет ПИФы сохраняли монополию в качестве инвестиционного посредника, доступного мелким инвесторам, которым необходим был простой механизм инвестирования, осуществляемого при содействии команды профессиональных управляющих. Популярность ПИФов оставалась неоспоримой, даже несмотря на то, что доходность большинства из них была ниже, чем при не требующем управления инвестировании в фондовые индексы, такие как Standard & Poofs 500 , поскольку наличие издержек мешало управляющим компаниям ПИФов занять лидирующие позиции.

На сцену выходят SPDRs

В последние годы возникла новая разновидность ПИФов, у которой имеется множество преимуществ (и некоторые недостатки) в сравнении с традиционным паевым фондом. Эта разновидность называется «биржевым фондом», или ETF. Первый фонд такого типа, SPDRs (Standard & Poofs 500 Depository Receipts , т. e. «депозитарные расписки на индекс Standard & Poofs 500»), появился в начале 1990-х гг. С тех пор этот и подобные ему биржевые фонды завоевали значительную популярность. На рис. 2.6 показан быстрый рост количества действующих биржевых фондов и общая сумма инвестированных в них активов в период с 2002 г. по начало 2007 г.

Биржевые фонды создаются различными организациями (такими, как группы ПИФов, банки и другие финансовые институты), которые формируют портфели акций и/или облигаций, отражающие определенные фондовые индексы и сегменты рынка, и организуют управление ими, разбивая их на доли (паи), которые торгуются на фондовых биржах. Торговля этими паями обычно осуществляется на открытом рынке между продавцами и покупателями (в отличие от паев ПИФов, сделки с которыми совершаются между держателями паев и управляющей компанией).

РИС. 2.6. Рост количества биржевых фондов и вложенных в них активов в период с 2002 г. по 31.03.2007 г.

Если спрос на паи превышает предложение, фирма, ответственная за поддержание необходимой торговой среды на рынке паев данного биржевого фонда (называемая специалистом), может просто эмитировать дополнительные паи путем увеличения количества ценных бумаг, представленных в портфеле фонда. Если же желающих продать паи биржевого фонда больше, чем желающих их купить, компания-специалист может выкупить излишек и затем ликвидировать его путем распродажи отдельных ценных бумаг, входящих в портфель фонда.

Если это кажется несколько сложным для понимания, просто считайте, что биржевые фонды – это ПИФы, паи которых продаются и покупаются в течение всего дня без каких-либо торговых ограничений, однако при сделках с ними возникает спред между ценами спроса и предложения, а также трансакционные издержки. В портфелях биржевых фондов представлены самые различные популярные отечественные и иностранные рынки и отрасли экономики. Кроме того, существуют специальные предложения, позволяющие открывать короткие позиции в фондовых индексах, сохранять в портфеле ценные бумаги, доходность которых превышает средний уровень на рынке, приобретать акции технологических корпораций, компаний, работающих в сфере здравоохранения, компаний с высокой и низкой капитализацией и любые другие бумаги.

Особые преимущества инвестирования в биржевые фонды

Подобно ПИФам, биржевые фонды предлагают потенциальным пайщикам возможность сформировать широко диверсифицированный портфель инвестиций посредством покупки одного пая. Например, фонды группы SPDRs (биржевой символ SPY) созданы для копирования ценовой динамики индекса Standard & Poor’s 500.

Инвестирование в биржевые

фонды позволяет создать хорошо сбалансированный, диверсифицированный портфель, приобретя лишь несколько паев таких фондов. Такие портфели характеризуются меньшей волатильностью и большей предсказуемостью по сравнению с портфелями, где каждый сегмент рынка представлен единственной компанией.

Компании, управляющие биржевыми фондами, зарабатывают благодаря наличию коэффициента расходов, который взимается с пайщиков в качестве компенсации за организацию распространения паев биржевых фондов. Величина этого коэффициента расходов обычно гораздо ниже аналогичных комиссий, взимаемых с пайщиков традиционными ПИФами. Примечание : портфели биржевых фондов являются фиксированными (неменяющимися). Их структура, как и у индексных ПИФов, отражает либо известный фондовый индекс (например, Dow Jones Industrial Average или NASDAQ Composite ), либо заранее определенную стратегию инвестирования в какие-либо активы (например, биржевые фонды, инвестирующие в акции, по которым выплачиваются высокие дивиденды). Как только портфель сформирован, набор активов в нем остается постоянным для данного конкретного биржевого фонда. Одна из причин, по которой издержки ПИФов выше, чем у биржевых фондов, заключается в том, что последние не несут расходов по оплате услуг профессионального портфельного управляющего.

Зачастую режим налогообложения при инвестировании в биржевые фонды более благоприятен, чем при инвестировании в ПИФы. Если вы покупаете паи ПИФа и он объявляет о выплате дивидендов, вы должны будете уплатить налог с суммы этого дивиденда, даже если цена паев фонда снижается на сумму этих выплат, так что в конечном итоге вы не получаете никакой прибыли. При инвестировании в биржевые фонды опасность подвергнуться налогообложению такой иллюзорной прибыли гораздо ниже.

За все нужно платить

Когда вы совершаете сделки с паями ПИФов, вы можете не знать, какую цену заплатите после закрытия торгов в этот день, но вы знаете, что заплатите одну и ту же цену за каждый пай, который захотите купить, что получите одну и ту же цену за каждый проданный вами пай и что все пайщики, продавшие в тот день паи, заключат сделки по той же самой цене.

Паи биржевых фондов торгуются так же, как акции и облигации. Существует «цена спроса» (цена, по которой покупатели готовы приобрести паи) и «цена предложения» (цена, запрашиваемая продавцами). Если вы покупаете по цене предложения, а продаете по цене спроса, то величина спреда (разница между ценой предложения и ценой спроса) представляет собой убыток, который необходимо чем-то компенсировать. При торговле паями традиционных ПИФов спредов не существует.

И разумеется, как правило, существуют комиссии, взимаемые брокерами, если только вы не осуществляете торговлю через брокерские компании, выставляющие «пакетный» счет, т. е. взимающие единую ежегодную комиссию вне зависимости от количества совершенных вами операций.

Еще раз отметим, что биржевые фонды не прибегают к активному управлению. Это может являться как положительным, так и отрицательным фактором в ваших глазах в зависимости от вашей оценки способностей менеджеров фонда.

ВНИМАНИЕ: хотя обычно заявляется, что биржевые фонды отражают тот или иной сегмент фондового рынка, фактически фонды зачастую включают в свой портфель лишь несколько бумаг для отражения широкого сегмента рынка или индекса. Это приводит к тому, что иногда динамика доходности биржевых фондов не вполне совпадает с динамикой доходности их номинального ориентира.

Биржевые фонды приобрели истинную популярность лишь в последние годы. Поэтому еще существует возможность возникновения ряда пока неизвестных проблем, связанных с инвестированием в них.

Несмотря на все опасности, биржевые фонды действительно обеспечивают инвесторам возможность стать совладельцем сформированного широко диверсифицированного портфеля, в котором в наибольшей степени представлен тот сегмент (или сегменты рынка), в который вы предпочитаете инвестировать, а также преимущество заданной ликвидности.

Примеры биржевых фондов

Биржевые фонды, инвестирующие в доходные ценные бумаги:

• *iShares Lehman TIPS Bond Fund (TIP). Инвестирует в казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (данный вид ценных бумаг будет рассмотрен позднее в главе 7 «Особые инвестиционные возможности на рынке облигаций»).

Международное инвестирование:

• Vanguard Emerging Markets Vipers (VWO). Инвестирование в акции быстро развивающихся стран.

Американские фондовые индексы:

• Diamonds Series Trust I (DIA). Копирует динамику индекса. Dow Jones Industrial Average.

• SPDR 500 (SPY). Копирует динамику индекса Standard & Poor’s 500.

• iShares Russell 2000 Value (IWN). Отражает динамику индекса недооцененных акций компаний с низкой капитализацией.

Конкретные зарубежные страны:

• * iShares MSCI Brazil Index (EWZ). Отражает тенденции на бразильском фондовом рынке.

Мы рассмотрим ряд действенных стратегий, используя которые вы сможете эффективно вкладывать средства в диверсифицированные портфели при помощи различных инвестиционных посредников.

Источники более подробной информации

Существует ряд веб-сайтов, публикующих информацию, касающуюся биржевых фондов.

Вы можете найти их при помощи поиска в Интернете по выражению «биржевые фонды» (exchange traded funds) или аббревиатуре «ETF».

Одним из наших излюбленных интернет-ресурсов, посвященных данной тематике, является сайт www.etfconnect.com, где можно найти полезную информацию о закрытых ПИФах, представляющих собой особый тип паевых фондов, для которого характерны свои преимущества и недостатки. На сайте www.pricedata.com вы найдете текущие котировки паев биржевых фондов и их торговые символы.4

Глава 3. Прелюдия к долгосрочному росту благосостояния – знакомство с рынком акций

Я не могу перечислить семь чудес света, но могу назвать восьмое – сложный процент.

– Барон Ротшильд1

Инвестирование в акции принесло богатство многим поколениям инвесторов. Фактически в период между 1926 и 2006 гг. норма доходности инвестиций на рынке акций составляла более 10 % годовых, опережая инфляцию, темпы которой в среднем равнялись 7 %. Хотя недвижимость также была отличной сферой вложения капитала, темп роста рынка акций исторически был выше в долгосрочном периоде. На рис. 3.1 изображен рост $1000, вложенных в акции крупной американской компании в 1921–2006 гг., с учетом дивидендов, в сравнении с ростом цен на жилье, а также инфляция за тот же период. (Разумеется, доходность рынка акций в каждом конкретном году, как правило, значительно отличается от среднего показателя в большую или меньшую сторону.)