Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии
Шрифт:
ТАБЛИЦА 4.2. Показатели суммарной доходности пяти биржевых фондов, инвестирующих в базовые типы инвестиционных активов. Первый квартал 2007 г.
Как
Суммарная доходность биржевого фонда или ПИФа состоит из двух компонентов. Во-первых, это изменение рыночной стоимости пая (в большую или меньшую сторону), а во-вторых – влияние распределения капитала, которое иногда осуществляет фонд. Распределенный капитал представляет собой процентный и дивидендный доход, генерируемый бумагами в портфеле фонда, а также реализованную прибыль от продажи фондом каких-либо из этих бумаг. Облигационные ПИФы и биржевые фонды обычно осуществляют такое распределение на ежемесячной основе, а ПИФы и биржевые фонды акций делают это реже.
В качестве примера рассмотрим показатели биржевого фонда iShares Russell 1000 Value (IWD) за первый квартал 2007 г. Цена пая IWD в последний биржевой день квартала (30.03.2007) составляла $83,14, а в последний биржевой день предыдущего квартала (29.12.2006) – $82,70. Изменение стоимости пая рассчитывается как разность между стоимостью пая на конец и на начало текущего квартала и в данном случае представляет собой прибыль, равную $0,44.
Далее мы переходим к распределению капитала фондом. История таких распределений для всех фондов, перечисленных в табл. 4.2, представлена на сайте www.ishares.com. 26.03.2007 IWD выплатил инвесторам по $0,456 на пай.
Суммарная доходность IWD представляет собой сумму изменения стоимости пая и распределения капитала фондом: $0,44 + $0,456. Таким образом, суммарная доходность будет равна $0,896 на 1 пай. Для получения показателя суммарной доходности, выраженного в процентах, необходимо разделить суммарную доходность на пай на его первоначальную стоимость. В данном примере выраженная в процентах суммарная доходность IWD за первый квартал 2007 г. составила $0,896/$82,70, т. е. 1,1 %, как и указано в табл. 4.2.Прошлые результаты применения стратегии ежеквартального отбора биржевых фондов
Пять биржевых фондов, указанных в табл. 4.1, существуют на рынке не так давно, как индексы, которые они отслеживают, поэтому наилучший способ получить представление о предполагаемой эффективности этой стратегии в прошлом – это проанализировать динамику самих этих индексов.4 На рис. 4.2 показан рост $1000 при использовании стратегии выбора двух наиболее прибыльных в прошлом квартале индексов-ориентиров из пяти для включения их в портфель в текущем квартале, в сравнении с доходностью каждого из рассматриваемых видов инвестиционных активов по отдельности. (В данных теоретических расчетах не учитывались налоги и трансакционные издержки.) Рекомендуемая стратегия последовательно демонстрировала большую эффективность, нежели инвестирование в каждый из индексов, служащих в качестве ориентира, по отдельности.
Получение прибыли – одна из важнейших целей инвестирования, но также очень важно осуществлять управление риском. Помимо более высокой доходности рекомендуемая стратегия отбора двух ведущих индексов была чуть менее рискованна, нежели вложение капитала в каждый из отдельно взятых индексов. В табл. 4.3 показана среднегодовая доходность (с учетом реинвестирования) для каждого из пяти рассматриваемых индексов по отдельности и для стратегии ежеквартального отбора двух лидирующих индексов в период с 31.03.1979 по 31.03.2007. Также показаны результаты выбора лишь одного индекса, опережающего по доходности четыре других по итогам квартала. Хотя доходность в обоих случаях почти одинакова, мы рекомендуем выбирать не один, а два индекса из пяти, чтобы достичь некоторого уровня диверсификации. В среднем стратегия ежеквартального отбора двух из пяти ведущих индексов-ориентиров потребует от вас замены одного из двух активов в вашем портфеле каждый квартал.
Почти невозможно поверить в эффективность стратегии ежеквартального отбора биржевых фондов, настолько она проста. В конце каждого календарного квартала выясняйте информацию о доходности каждого из пяти рекомендуемых фондов по итогам квартала (с учетом дивидендов).
РИС. 4.2. Предполагаемый рост $1 000 при вложении их в различные инвестиционные активы по отдельности и при использовании рекомендуемой стратегии. 1979–2007 гг.
ТАБЛИЦА 4.3. Ежегодная доходность и максимальное снижение величины капитала при инвестировании в пять базовых инвестиционных активов по отдельности и при использовании стратегии ежеквартального отбора активов. 1979–2007 гг.
Распределите свой капитал в равных долях между двумя наиболее высокодоходными фондами из пяти и сохраняйте состав портфеля неизменным в течение следующего квартала. При использовании данной стратегии у вас не будет необходимости прогнозировать, какой из инвестиционных активов окажется наиболее прибыльным, – рынок сам это продемонстрирует.
Использование стратегии ежеквартального отбора при инвестировании в ПИФы
Подход, используемый при инвестировании в небольшую группу биржевых фондов, эффективен и при выборе объектов для вложения капитала среди гораздо более широкой совокупности ПИФов. В конце каждого квартала ранжируйте по доходности (с учетом дивидендов) доступные вам для инвестирования ПИФы и выбирайте ведущие из них для помещения капитала в течение следующих трех месяцев.
Эффективность этой стратегии была проверена на основании информации из базы данных Mutual Fund Expert. Общая совокупность, из которой выбирались ведущие ПИФы, включала все действующие паевые фонды акций, основанные до 1985 г. включительно и сумма активов которых составляла не менее $10 млн. Этим критериям отвечали 366 фондов, в том числе диверсифицированные фонды акций американских эмитентов, отраслевые фонды и фонды акций иностранных эмитентов. В конце каждого календарного квартала 366 фондов ранжировались в зависимости от своих инвестиционных результатов, а затем группировались в квартили. В состав 10 % ведущих входили 36 фондов с наибольшей доходностью по итогам прошлого квартала.
Не забывайте учитывать распределение капитала при оценке доходности фонда. Оно обычно осуществляется в четвертом квартале года (1 октября – 31 декабря) и отражается в падении стоимости пая на величину распределяемого капитала. Существуют различные интернет-ресурсы для инвесторов, где содержится информация о доходности паев ПИФов, однако если вы будете использовать лишь цену пая на начало и конец каждого квартала, вы вряд ли получите верные показатели суммарной доходности для фондов, которые в течение квартала осуществляли распределение капитала между пайщиками. Ценным источником необходимой информации служит Yahoo Finance , отчасти потому, что при публикации данных предпринимаются попытки скорректировать показатели ежедневной стоимости паев с учетом распределения капитала, однако, как и в случае с любым источником данных, полнота и достоверность информации не гарантирована и действительно регулярно встречаются ошибки. (См. приложение «Интернет-ресурсы для инвесторов».)
Вы можете спросить, почему применяется критерий по ограничению суммы активов нижним пределом именно в $10 млн. Мы как инвестиционные консультанты считаем, что для клиентов более выгодно вкладывать капитал в фонды существенного размера. В противном случае возникает риск того, что портфельный управляющий не сможет осуществить намеченную стратегию из-за значительных несвоевременных внесений капитала в фонд или изъятий средств инвесторами. Если клиент желает купить или продать паи на сумму, составляющую более 3 % активов ПИФа, управляющий вынужден купить дополнительные бумаги для добавления в портфель фонда или продать их часть просто для достижения необходимого уровня наличных денежных средств. В таких условиях все пайщики ПИФа будут вынуждены нести трансакционные издержки, сопутствующие совершению сделок несколькими крупными инвесторами.
Мы ограничили наше исследование фондами, функционирующими с 1985 г. и дольше, чтобы включить в анализ обвал рынка в октябре 1987 г., который является реальным примером развития событий на рынке по наихудшему сценарию. (19 октября 1987 г. индекс S&P500 потерял более 20 % своей стоимости. Это был наиболее серьезный обвал рынка с 1929 г.) Это не означает, что вы можете инвестировать только в фонды, присутствующие на рынке не менее 20 лет. Однако мы настоятельно рекомендуем вам вкладывать капитал лишь в фонды, имеющие достаточно длительную историю, чтобы можно было увидеть, как отражались на их деятельности неблагоприятные рыночные условия. Во время прилива поднимаются все лодки, но лишь когда наступит отлив, вы увидите, пассажирам каких из них понадобились спасательные жилеты.5