Эпоха потрясений. Проблемы и перспективы мировой финансовой системы
Шрифт:
Исключениями являются кризисы, возникающие из-за человеческих слабостей. Не сомневаюсь, никакая система регулирования и никакие меры защиты никогда не обратят иррациональный оптимизм или неудержимый страх в стабильный экономический рост. Тот, кто полагает, что решением является экономика, организованная и централизованно управляемая интеллектуальной элитой, а не развитие конкурентных рынков, напрасно тратит время.
Если наша цель — материальное благосостояние, то я не вижу альтернативы глобальному рыночному капитализму. Его ахиллесовой пятой является широко распространенное представление о несправедливости распределения результатов. Этой проблемой, как я уже отмечал в главе 21, нужно серьезно заниматься. Однако отказ от глобальной экономики, к которому все настойчивее призывают некоторые критики, лишит нас парадигмы, позволившей вытащить сотни миллионов людей из ужасающей нищеты и давшей значительной части населения планеты возможность наслаждаться уровнем жизни,
Можно не сомневаться, что уже через несколько лет экономический мир будет сильно отличаться от того, к которому мы привыкли. Серьезные кредитные кризисы в прошлом всегда приводили к дефляции, т.е. к периодам низкой экономической активности, главенствующей роли денег и низких цен на товары и активы. Однако нынешняя ситуация, на мой взгляд, иная. Я ожидаю возврата ползучей глобальной инфляции.
В главе 25 я доказывал, что факторы, обусловившие снижение инфляции после окончания холодной войны, в силу своего характера неизбежно ослабевают. Попросту говоря, я утверждал, что периоды ультранизких долгосрочных процентных ставок не могут быть продолжительными, Справедливость этого утверждения подтвердилась раньше, чем я предполагал. Как я отмечал, Китай — самый заметный фактор дезинфляционных процессов164 — начал сдавать свои позиции. Изменения в его экспортных ценах были заметны еще в июне 2007 года. Год спустя перемены стали очевидными. С апреля 2007 по апрель 2008 года цены на товары, поставляемые из Китая в США (пожалуй, наилучший индикатор экспортных цен Китая в целом), поднялись более чем на 4%. Помимо прочего, более значительным оказался взлет цен на нефть, ну а роста цен на продовольствие год назад вообще не было на горизонте. Таким образом, инфляционное давление нарастает даже в разгар кредитного кризиса. 8 то время как в развитых странах инфляция усилилась не так сильно (до 3% в прошлом году по сравнению с 2% или чуть менее за год до этого}, в развивающихся странах она выросла намного заметнее (до 7% в прошлом году по сравнению с 4% за год до этого).
Конечно, в определенной мере резкий рост цен на энергоносители и продовольствие вызван спекуляциями относительно будущих дефицитов, и со временем можно ожидать исчезновения этой составляющей роста. Однако в целом рост имеет признаки долгосрочной тенденции. Это справедливо для цен на нефть по причинам, которые рассматривались в главе 24. Это справедливо для цен на продовольствие из-за резкого повышения спроса на белковые продукты питания, в частности на молоко и мясо в развивающихся странах. Производство таких продуктов порождает спрос на зерно165. Поскольку площади пахотных земель невозможно увеличить одним махом, цены на зерно взлетели. К сожалению, зерновой «дефицит» усиливается в результате поспешного скатывания развивающихся стран к регулированию цен в тщетной попытке ограничить стоимость продовольствия для внутренних потребителей. Эмбарго на экспорт, особенно со стороны основных производителей риса вроде Таиланда и Вьетнама, еще больше ухудшает перспективы166 Засуха в Австралии, одном из крупнейших экспортеров зерна, также вносит свой вклад. Масло в огонь подливает и использование примерно четверти получаемого в США урожая кукурузы для производства этанола*.
Растущий спрос на энергоносители и продовольствие является неотъемлемым атрибутом глобального развития. Выросли также спрос и цены на черные и цветные металлы, химическую продукцию, т.е. на все базовые материалы индустриализации. Этот процесс, хорошо знакомый мне со времен работы аналитиком и консультантом в период послевоенного экономического бума, в эпоху цифровых технологий постепенно теряет свое значение. Однако быстрое накопление богатства в развивающихся странах возродило процесс индустриализации. Китаю, Индии и другим новым экономическим державам, чтобы следовать по пути США. стран Европы и Японии в новый мир передовых технологий и услуг, нужно строить дороги, плотины, электростанции и заводы, т.е. заново создавать индустриальную инфраструктуру, которую развитые страны воспринимают как нечто само собой разумеющееся. Товарный бум. ставший результатом этого процесса, обострил ситуацию и внес свой вклад в глобальную инфляцию.
Рост цен на энергоносители, продовольствие и другие сырьевые товары, без всякого сомнения, ведет к повышению уровня оплаты труда — еще один инфляционный фактор.
Инфляцию в целом на какое-то время может сдержать слабость глобальной экономики, вызванная кредитным кризисом. Однако передышка, если это можно так назвать, будет непродолжительной. Инфляция возвращается намного быстрее, чем предполагалось в этой книге год назад. По мере того как дезинфляция, начавшаяся после окончания холодной войны, уступает место инфляционным факторам, сохранение контроля над процессом становится главной задачей центральных банков всех стран мира. Если нам повезет, то центральные банки получат такую же твердую поддержку, какую президент Рональд Рейган оказал ФРС, когда неудержимый рост инфляции в последний раз угрожал экономике США. Без этого центральные банки не смогут удерживать инфляцию, повышая процентные ставки.
Таким образом, я ожидаю повышения долгосрочных процентных ставок в США в предстоящее десятилетие — по казначейским облигациям, которые могут временами демонстрировать доходность в десятки процентов и приближаться к акциям, по недвижимости и другим доходным активам, которые будут в следующие два десятилетия вести себя более спокойно, чем в прошлые два десятка лет. Именно эта проблема должна теперь стать главной в экономической политике. Экономические пузыри, явление, которое так сильно влияло на нашу жизнь в последние годы, в обозримом будущем отойдут на второй план. Причина проста: пузыри возникают в периоды безудержного кредитования и низких долгосрочных процентных ставок, т.е. в условиях, с которыми мир вряд ли столкнется в ближайшее время.
БЛАГОДАРНОСТИ
Покидая ФРС в январе 2006 года, я знал, что буду скучать по лучшей команде экономистов в мире. Переход к частной жизни оказался намного легче и приятней благодаря новой команде, сформировавшейся для работы над этой книгой.
Огромный вклад в это предприятие внесли мои бывшие коллеги по ФРС. Мишель Смит, Пат Паркинсон, Боб Агнью, Карен Джонсон, Луиза Роузман. Верджил Маттингли, Дэйв Стоктон. Чарльз Сигман, Джойс Зиклер, Нелли Лян. Луиза Шейнер. Джим Кеннеди и Том Коннорс — каждый из них помогал заполнить пробелы в моих воспоминаниях и предоставлял сведения. необходимые для работы над книгой. Тед Трумэн, не пожалевший для меня времени, поделился заметками и фотографиями, сделанными во время наших многочисленных совместных поездок за рубеж. Дон Кон делал ценные критические замечания по поводу некоторых фрагментов моей рукописи.
Линн Фокс, несколько лет возглавлявшая пресс-службу ФРС, провела огромную аналитическую работу, предложила немало фактов и идей и выступила в качестве придирчивого редактора первоначальных набросков. Бывший заместитель главы Департамента международных финансов ФРС Дэвид Ховард, недавно, как и я. вышедший на пенсию, благодаря своему опыту оказал мне большое содействие по ряду ключевых технических вопросов, при этом Дэвид проявил себя как тонкий критик и заядлый спорщик.
Друзья и знакомые по профессии подсказали мне немало важных идей и предоставили массу интересных фактов. Мартин Андерсон поделился воспоминаниями об эпохе Никсона и Рейгана. Судья Стивен Брейер дал пояснения по проблемам интеллектуальной собственности и другим аспектам законодательства. Посол Джеймс Мэтлок предоставил фактические материалы о жизни в Советском Союзе во времена Горбачева. С премьер-министром Великобритании Гордоном Брауном мы широко обсуждали вопросы глобализации и некоторые аспекты эпохи Просвещения. Бывший президент Билл Клинтон поведал свои мысли по поводу экономических проблем, а бывший советник Белого дома Джин Сперлинг помог воссоздать картину президентства Клинтона.
Особую благодарность я выражаю Бобу Рубину, бывшему министру финансов, который поделился своими воспоминаниями о совместно пережитых событиях. Его заместитель, а затем и преемник Ларри Саммерс помог нам обоим глубже разобраться в сложных аспектах глобализации, развивавшейся в эпоху президента Клинтона и в последующие годы.
Боб Вудуорд предоставил стенограммы развернутых интервью, которые я давал как глава ФРС. — это свидетельствует не только о широте его души, но и о чувстве симпатии к автору-новичку. Книга Дэниела Ергина «Командные высоты» (The Commanding Heights), написанная в соавторстве с Джозефом Станислоу. освежила мои воспоминания о многих событиях, свидетелем или участником которых я был. Майкл Бешлосс прочел всю рукопись. Благодаря его мудрым замечаниям и редакторским предложениям я понял, почему его собственные книги так хороши.
Сверка и анализ фактов легли на плечи Джоан Левинштейн и Джейн Каволина, которым помогали Лайза Бергсон и Вики Сафиан, а Майя Диль взяла на себя подборку фотографий.
Этот проект остался бы нереализованным без помощи Кэти Байерс, Лайзы Панасити и Мадди Эстрада — моих педантичных и терпеливых ассистенток. Меня поражало, насколько быстро и безошибочно Кэти расшифровывала мои неразборчивые записи, нередко подмоченные водой. Эта книга пережила второе рождение в ее руках.
Я не мог пожелать лучшего редактора для этой книги, чем Скотт Мойере из Penguin Press. Он обладает великолепным организаторским талантом и обширными знаниями по самым разнообразным вопросам. На протяжении долгих месяцев, пока писалась книга. Скотт подбадривал меня, проявляя где надо вдумчивость и рассудительность, где надо — ловкость и расторопность. Как выяснилось, родители Скотта — бывшие сотрудники ФРС. Лора Стикни, ассистентка Скотта, сумела сплотить членов нашей команды вокруг единой цели — создания книги, а это было нелегкой задачей. Президент и издатель Penguin Press Энн Годофф поддерживала проекте поразительным энтузиазмом. Выпускающая команда — Брюс Джиффорде, Дарен Хаггар, Адам Голдбергер и Аманда Дьюи — готовила книгу к печати с недюжинным умением и терпением.