Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов
Шрифт:
Защитные поглощения
В этом случае цель, чтобы предотвратить поглощение, начинает быстро сама поглощать другие компании, чтобы стать слишком дорогой для агрессора. Например, в 2008 году пивной гигант InBev выставил тендерное предложение на поглощение своего крупнейшего конкурента Anheuser-Busch. В ответ Anheuser-Busch быстро купил двух более мелких конкурентов – мексиканскую Grupo Modelo и индийскую Crown International, таким образом быстро набрав слишком крупный размер, для того чтобы InBev смогла завершить поглощение.
Защита пэкмэна
Этот
Защита пэкмэна была изобретена в 1982 году, когда Bendix Corporation попыталась поглотить Martin Marietta. В ответ Martin Marietta начала скупку акций Bendix. В результате уже Bendix была вынуждена защищаться и была поглощена Allied Corporation.
Белый рыцарь
Белый рыцарь (white knight defense) – это метод защиты, при котором, чтобы избежать попадания в «лапы» агрессора («черного рыцаря»), цель продается другой компании, к которой у менеджмента более положительное отношение («белому рыцарю»). Такую технику мы видели в ситуации Nicholson File, когда менеджеры Nicholson попытались использовать VLN Corporation в качестве белого рыцаря.
Макаронная оборона
Макаронная оборона (macaroni defense) – это выпуск компанией долговых обязательств, в ковенантах которых содержится условие досрочного возврата кредита или погашения облигаций в случае смены контролирующего акционера компании. Иногда в этом случае закладывается более высокая цена выкупа облигаций, чем в «обычных» условиях. Название «макаронная» эта схема защиты от поглощений получила из-за ассоциаций с макаронами, которые сильно разбухают в воде во время готовки. Так же «разбухают» и долговые обязательства компании при ее поглощении агрессором в случае использования макаронной обороны.
Выкуп акций и гринмейл
Этот метод защиты заключается в том, что компания выкупает свои акции у акционеров по цене, превышающей тендерное предложение агрессора. Более сомнительный вариант применения этого метода получил название гринмейл (greenmail – производное от английского blackmail – шантаж). В этом случае по решению менеджеров и совета директоров компания выкупает акции по высокой цене, но не у всех акционеров, а только у агрессора, таким образом откупаясь от него. Обычно одновременно с этим с агрессором заключается соглашение о том, что он в течение определенного срока обязуется не скупать акции компании (так называемое standstill agreement).
Судебные иски
Этот метод защиты очевиден из названия – чтобы предотвратить поглощение, цель подает на агрессора в суд с требованием признать тендерное предложение недействительным или запретить агрессору скупку акций. Можно также подать на агрессора в суд по любой другой причине, чтобы испортить ему жизнь
На Западе защита с помощью судебных исков в основном строится вокруг того, что поглощение может тем или иным способом нарушить антимонопольное законодательство.
Давайте посмотрим, как используются различные приемы обороны от поглощения в реальной жизни на примере компании Richardson-Vicks.
Во время прочтения кейса постарайтесь самостоятельно ответить на следующие вопросы.
? Какие события и факторы привели к атаке на Richardson-Vicks?
? Каковы синергии от слияния Richardson-Vicks с Unilever? А с Procter & Gamble? Что каждый из претендентов собирается сделать с компанией?
? Какова оценка Richardson-Vicks со стороны Unilever? (При оценке можете использовать WACC в 12 % и ставку налога на прибыль – 30 %.)
? Какие возможности и препятствия для поглощения создали особенности устава и структура акционеров Rischardson-Vicks?
? Стоит ли Unilever начинать войну за Richardson-Vicks? Если да, то как необходимо действовать?
Unilever – война за Pantene и Clearasil
В конце июня 1985 года Кеннет Дурам, Франс ван дер Ховен и Майкл Ангус собрались на заседание Специального комитета Unilever (до 1996 года роль СЕО в англо-голландской Unliever играл специальный комитет, состоящий из трех человек; подобную же схему управления использовал и англо-голландский нефтяной гигант Royal Dutch / Shell). Основной вопрос повестки дня касался намерения Unilever объявить тендерное предложение на покупку акций американской компании Richardson-Vicks. Вот уже около девяти месяцев Unilever присматривалась к Richardson-Vicks, но сейчас ситуация начинала требовать решительных действий. Несколько последних месяцев по рынку ходили слухи о том, что Richardson-Vicks может стать объектом недружественного поглощения. Слухи также говорили о том, что Richardson-Vicks практически достигла соглашения о слиянии с одной крупной американской компанией. Надо было действовать быстро.
История Richardson-Vicks
В 1890 году Лансфорд Ричардсон решил, что перспективы его аптеки в городке Сельма в Северной Каролине были слишком туманны, и перевез бизнес и семью в более крупный город Гринсборо в том же штате, где, по его мнению, перспективы бизнеса были более радужными. В Гринсборо Ричардсон и его партнер Джон Фарисс открыли аптеку, где Ричардсон стал продавать некоторые собственные лекарства. Хитом, который и определил дальнейшую судьбу Ричардсона, стал Magic Salve – лекарство от ларингита. Через несколько лет он продал свою аптеку партнеру, а на вырученные средства основал Vick Family Remedies Company, которая и стала впоследствии Richardson-Vicks Inc.