Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов
Шрифт:
Закрытие сделки
Закрытие сделки зависит от выбранной вами формы приобретения. Если это слияние, то закрытие означает подписание массы юридических документов о реорганизации, передаче активов, инвентаризации и т. д. и т. п. То же самое происходит и в случае, если вы приобретаете не всю компанию, а только часть ее активов и обязательств. Этот процесс может занять несколько месяцев.
В случае покупки акций все значительно проще – вы всего лишь платите деньги и получаете акции.
Интеграция целевой компании
Как всегда, самый сложный момент в M&A –
Вместо этого давайте рассмотрим, как работает весь процесс M&A на практике, на примере американской Cooper Industries.
Во время прочтения кейса постарайтесь самостоятельно ответить на следующие вопросы.
? Почему Cooper Industries хочет купить Nicholson File? В чем смысл поглощения для Cooper? А для других претендентов?
? Какова максимальная цена, которую Cooper будет готова заплатить за акции Nicholson при условии стоимости капитала в 12 %, без изменений в оборотном капитале в каждом из следующих вариантов:
? Без изменений маржи и с ростом в 2 %?
? Без изменений маржи и с ростом в 6 %?
? Если изменения в марже приведут к тому, что в 1972 году и далее COGS составит 67 % выручки (рост выручки 2 %)?
? Если кроме улучшения COGS дополнительно коммерческие и административные расходы составят 19 % выручки в 1972 году и далее (рост выручки 2 %)?
? Какова максимальная цена, которую Cooper может заплатить за Nicholson в каждом из сценариев, если запасы товаров и материалов в 1972 году снизятся на 25 % со своего текущего уровня?
? Каковы интересы каждой из групп акционеров Nicholson? При условии возможностей различных вариантов предложений различным группам акционеров, какую цену за акции и форму расчета должна предложить Cooper различным группам акционеров?
? Что вы порекомендуете менеджерам Cooper Industries?
Война за Nicholson File
В мае 1972 года менеджеры Cooper Industries рассматривали возможность участия в борьбе за Nicholson File Company. Эта компания уже несколько лет интересовала Cooper. Пару раз менеджеры Сooper даже проводили с владельцами Nicholson переговоры относительно возможностей слияния, но переговоры заканчивались ничем. Однако в 1972 году ситуация, развивающаяся вокруг Nicholson File, создала для Cooper уникальную возможность все-таки заполучить Nicholson в свое владение.
История Cooper Industries
Cooper Industries появилась на свет в 1919 году в качестве производителя промышленного оборудования. К середине 1950-х годов она стала ведущим производителем компрессоров, которые использовались в нефтегазовой промышленности для извлечения на поверхность нефти, а также для прокачки нефти и газа по трубопроводам. Одной из проблем для компании была значительная волатильность ее выручки и прибылей, объяснявшаяся цикличностью нефтегазовой индустрии (см. финансовую отчетность в таблице).
Чтобы сгладить колебания финансовых результатов, компания решила диверсифицировать свой бизнес. В 1966 году Cooper провела ревизию своей стратегии поглощений. Менеджеры выработали следующие основные критерии для приобретаемых компаний:
• индустрия должна была быть достаточно стабильной. Продукт, который производит цель, не должен быть дорогим, чтобы сгладить эффект снижения спроса при наступлении общеэкономических спадов;
• цель должна была занимать ведущие позиции в своей индустрии.
Первой сделкой в рамках исполнения новой стратегии стало приобретение Lufkin Rule Company, ведущего американского производителя измерительных линеек и рулеток. Lufkin обладала качественной продуктовой линейкой, заводами в США, Канаде и Мексике, а также сетью дистрибуции в 35 000 торговых точек (магазинов товаров для строительства и ремонта). Cooper сохранила во главе компании существующих менеджеров, которые стали формировать для Cooper компанию – производителя ручных инструментов с полным продуктовым рядом. Мысль была в том, чтобы объединить вместе нескольких различных производителей из этой категории продуктов, чтобы снизить затраты за счет использования единой сбытовой сети и единого маркетинга. Роль Cooper в этом случае сводилась к финансированию выполнения этой стратегии.
В рамках реализации стратегии в 1969 году к Lufkin добавилась компания Crescent Niagara Corporation – известный производитель плоскогубцев, клещей и отверток. В 1970 году была приобретена Weller Electric Corporation, ведущий мировой производитель инструментов для пайки и сварки.
Nicholson File также находилась в орбите интересов Cooper. Однако предварительные переговоры с членами семьи Николсон, которые контролировали компанию, показали, что у них нет желания объединить свои усилия с кем-то еще.
История Nicholson File Company
Nicholson File Company была основана в 1864 году Полом Николсоном. За свою более чем вековую историю компания стала одним из лидеров индустрии ручных инструментов и безусловным лидером в двух основных секторах этой индустрии, в которых она работала. Первой основной продуктовой линией были напильники и рашпили, где Nicholson обладала более чем 50 %-ной долей этого рынка в $50 млн. Второй линией продуктов были ручные пилы, где при общем объеме рынка в $200 млн у Nicholson была доля 9 %. Все продукты Nicholson пользовались отличной репутацией из-за своего высокого качества и удобства использования.