Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Растет ли компания?
Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны уяснить для себя основные факты. Для этого можно было бы изучить годовые отчеты или данные такой службы, как Hemmington Scott’s REFS. Но поскольку сайт компании, что очень удобно, содержит всю необходимую нам информацию, им мы и воспользуемся. В разделе сайта, посвященном связям с инвесторами, и в годовых отчетах мы находим сведения об итогах работы компании. В прошлом году ее прибыль выросла на 24 %. Трехлетний рост прибыли на акцию составил 62,6 %, или 17,6 % в год.
Как следует из опубликованного на сайте заявления о результатах, фактическое количество проданных домов в 2001
Далее смотрим на согласованные оценки прибыли в данных Ample Interactive Investor по акциям Berkeley. Они приводятся в рубрике «Брокерские прогнозы». Мы видим, что прогнозируется рост прибыли на 9 %. Затем мы обращаемся к заявлению председателя правления, чтобы узнать, как обстоят дела с его точки зрения. Очевидно, все идет хорошо:
Спрос на недвижимость в последние 12 месяцев был хорошим. В начале 2001 г. была определенная обеспокоенность, не повлияют ли на этот рынок потрясения с интернетовскими компаниями и спад на фондовом рынке. Однако подобный эффект компенсировался падением процентных ставок, и рынок в первой половине 2001 г. находился на подъеме.
Многие факторы в их взаимодействии определяют оживление на рынке недвижимости, и одним их этих факторов является коэффициент цена/прибыль, который в Лондоне и на Юго-Востоке относительно высок. Равным образом, процентные ставки низки, что делает дома более доступными по цене, в то время как занятость высока. Фактор хорошего настроения, очень важный в плане доверия наших покупателей, продолжает оставаться сильным. Предварительные заказы на покупку домов в мае и до настоящего момента в июне держались на рекордно высоком уровне.
Председатель правления далее замечает по поводу нынешнего объема продаж:
Год начался удачно, заказов на покупку домов больше, чем в предыдущие годы, доходность высока. Сейчас мы работаем над несколькими очень крупными проектами, и это должно существенно улучшить наши результаты в этом году. Мы считаем, что наша группа имеет все возможности для достижения существенного прогресса уже в среднесрочной перспективе. Пока состояние рынка недвижимости остается удовлетворительным, у нас есть все основания рассчитывать, что 2001 и 2002 гг. будут для нас успешными.
Может ли компания сохранить рост?
Ключевые факторы поддержания роста в строительной компании – это, очевидно, наличие капитала и земли под строительство. Как следует из заявления председателя правления, компания сегодня контролирует 19 400 участков земли, которых ей должно хватить на семь лет (19 400, деленные на 2915 домов, проданных в 2000 г.). В том же заявлении говорится, что только в 2000 г. было сделана планировка по 7000 участкам. Так что на этом фронте проблем как будто нет.
А как насчет затрат на строительство? Как выглядят финансовые и относительные показатели компании? Мы снова сверяемся с отчетами. Норма прибыли (прибыль до налогообложения, деленная на оборачиваемость) выросла с 15,8 % в 1999 г. до 17,9 % в 2000 г. и приблизилась, как следует из данных о промежуточных результатах, к 20 %. Финансовый рычаг (долгосрочный долг, деленный на чистые активы) невелик и составляет около 28 % при высоком покрытии процента. В финансовом году, закончившемся 30 апреля 2000 г., рентабельность собственного капитала (чистая прибыль/собственный капитал) равнялась 13,4 % против 11,8 % в прошлом году.
Каково положение компании на рынке?
В заявлении председателя правления, доступном на веб-сайте, говорится:
За последние пять лет мы уделяли все больше внимания городской реконструкции, приобрели навыки и накопили необходимый опыт, чтобы заняться более трудными и сложными проектами в этой сфере деятельности. Хотя одним из приоритетов группы является устойчивость, такие проекты, как мы считаем, станут основой нашего развития в будущем и укрепят положение Berkeley как одной из ведущих в стране компаний по реконструкции городов.
Мы заходим на сайт брокерских исследований (www.multexinvestor.co.uk) и знакомимся с отчетом аналитика Клайда Льюиса из HSBC под названием «Berkeley Group: сильные позиции на оживленном рынке». Мы обнаруживаем, что аналитик считает Berkeley Group лидером в области градостроительства, особенно на Юго-Востоке.
Имеются два бесплатных свежих брокерских отчета: один компании Merrill Lynch, другой подготовлен HSBC и находится на сайте Multex. Отчет HSBC – это рекомендация покупать. Из него следует, что на следующий год прогнозируется рост прибыли на 18 %. По словам аналитика HSBC, «мы продолжаем рассматривать Berkeley как хорошие акции в дешевом секторе. Ее большой запас земли и ориентация на центральную часть города, ее широкомасштабные проекты должны привести к тому, что в среднесрочной перспективе темпы роста превысят средние по сектору». В отчете есть полезная информация относительно прошлой динамики доходности и средней цены продаж за длительный период. В частности, в нем говорится, что доля квартир в общем числе завершенных строительств составляет 70 %. Сводная таблица данных отчетов позволяет провести подробный анализ источников поступления прибыли.
Другая точка зрения выражена в новом материале Merrill Lynch, где эту компанию называют «нейтральной в долгосрочной перспективе». На будущий год предсказан рост прибыли на 13,8 %: «Продажи на срок при гарантированно высокой доходности и разнообразие источников дохода, включая прибыль от коммерческой недвижимости, будут способствовать росту в следующие 2 года темпами, превышающими 10 %».
У каждого отчета свои особенности. В отчете Merrill Lynch предлагается комплексная рейтинговая система, которую, наверное, безопаснее всего проигнорировать. В нем приводится уйма показателей со сложными названиями, например EV/EBITDA [166] , EV/продажи (EV означает стоимость коммерческого предприятия). Но большинство показателей можно легко расшифровать. Например, Price/Book – это цена, деленная на балансовую стоимость. Этот показатель равен 1,09, что означает: цена близка к активам по балансу. Далее, CFPS – это денежный поток на акцию (Cash Flow Per Share), и для Berkeley он равен 1 ф. ст. на акцию. Ясно, что в настоящий момент в компанию идут крупные денежные поступления, что подтверждается и стоимостью ее активов.
166
Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). – Примеч. ред.