Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Люди участвовали в торгах для развлечения.
Анатомия ценового «пузыря»
У каждого «пузыря» должен быть какой-то центр сосредоточения вошедшего в поговорку сумасшествия, своя рю де Кэнкампуа. Доски обсуждений создали принципиально новый, нерегулируемый форум, где складывается психология толпы. В случае «пузыря»
У каждого «пузыря» должен быть какой-то центр сосредоточения вошедшего в поговорку сумасшествия.
South Sea Company передаточным механизмом служила сеть кофеен вокруг Иксчендж-аллеи, где затевались спекуляции. В момент краха на Уолл-стрит у нас были телефонная связь
Если говорить о позиции властей во время бума, во всех случаях наблюдалась официальная поддержка, прямая или косвенная. Король Георг, знать и многие ведущие политики поддержали South Sea Company. Президенты и профессоры находили оправдание буму на американские акции в 20-е гг. Профессор Ирвинг Фишер в 1929 г. решительно заявил, что «курсы акций достигли нового и более высокого плато».
Во время британского интернет-«пузыря» 1998–2000 гг. премьер-министр Великобритании Блэр мечтал об «информационной магистрали» и обещал, что компьютер будет у каждого школьника и в каждой библиотеке. Лицензии на сети связи третьего поколения 3G были проданы коммерческим операторам за миллиарды фунтов стерлингов, и это в 2001 г. едва не привело к банкротству ведущего телекоммуникационного оператора страны, British Telecommunications. Некоторые доказывали, что правительство должно было вмешаться. Милтон Фридман считает, что если правительству известно больше, чем спекулянтам, оно должно немедленно сделать эту информацию общим достоянием.
Есть и иное объяснение, как раз для чартистов. Теория денежного потока в техническом анализе разбивает движение цен на три этапа. Во-первых, есть фаза накопления, покупки акций хорошо информированными инвесторами. Ее признаком является рост объема торгов по акциям вместе с ростом курсов. Второй этап – фаза распределения, когда «умные люди, купившие их рано, продают их тем, кто покупает поздно» [164] . На третьем этапе цены возвращаются к внутренней стоимости.
164
Andrei Shleifer. Inefficient Markets. Oxford: Oxford University Press, 2000, p. 169.
Этот подход знаком и экономистам. В классической экономической теории есть финансируемая банками экспансия, вызывающая обесценивание активов, на котором основывается создание большего кредита. Оборотная сторона медали – это уменьшение доверия, когда падают цены на обеспечение займа, а более консервативные банки требуют погашения задолженности и прекращают выдачу кредитов, результатом чего является продажа активов. Падение цен на активы приводит к дальнейшим распродажам и дефолтам, происходящим до тех пор, пока весь цикл не повторяется снова.
В рассмотренных нами примерах «пузырей» фаза накопления включала предложение (или создание предложения) более сообразительными инвесторами активов, которым предстояло резко повыситься в цене. Эту роль играли новые контракты для спекуляции тюльпанами, новые ценные бумаги для участия в миссисипском «пузыре» и буме инвестиционных трестов, созданных в преддверии 1929 г. В 60-е гг. новые конгломераты увеличили предложение своих акций, как это сделали в 90-е гг. и основатели интернет-компаний.
Оборотная сторона «пузырей» – это изменения в законодательстве, поспешно принимаемые в ответ на политический нажим со стороны
165
Bagehot. Lombard Street. IX, 13.
Наконец, существует старый вопрос о роли «пузырей» в стимулировании инвестиций и экономическом развитии страны и вопрос о политике государства в отношении «пузырей»: должно ли оно запрещать спекулятивный трейдинг и короткую продажу или облагать их налогами? Эти вопросы до сих пор волнуют экспертов, как и всех нас, но я не буду пытаться на них отвечать, потому что, по-видимому, они относятся к разряду вечных.
9. Проведение собственного исследования
Проблема получения информации
Когда я беседую с частными инвесторами, то обычно выясняется, что большинство из них считают выбор акций процессом, не требующим особых усилий. Они готовы рисковать своими с таким трудом заработанными деньгами, руководствуясь какой-нибудь плохо проверенной информацией или намеком в газете. Если бы делать деньги на фондовом рынке было действительно так легко, зачем бы вам тогда вообще давали какие-либо советы? Знали бы инвесторы, сколь поверхностны познания в бизнесе среднего журналиста. Испытывая нехватку времени, газетчики обычно просто переписывают сообщение компании для печати и даже не пытаются разобраться в том, о чем пишут.
Мало кому из частных инвесторов доводилось читать официальные документы, например материалы фондовой биржи, потому что они написаны в форме, способной отвратить любого читателя. Не следят большинство инвесторов и за информацией по секторам или из независимых источников. Иногда они могут просмотреть какой-нибудь брокерский отчет, но и это большая редкость. На телевидении все обычно так упрощают, что теряется и смысл, и польза. В то же время и провинциальные брокеры, и профессионалы Сити во многом полагаются на масс-медиа. Поскольку продукция новостных средств массовой информации в отличие от сообщений аналитиков рынка ценных бумаг никем не регулируется, частные инвесторы легко могут пострадать от любой предвзятости, с какой им решат подать ту или иную информацию. Отсутствие подготовки и ресурсов только усугубляет эту проблему, газетные россказни у большинства людей не вызывают никаких сомнений. Как правило, у пишущих на эти темы журналистов нет никакого экономического образования или элементарного опыта работы в бизнесе. Из-за ореола респектабельности, присущего любой газетной статье, многие преувеличения, фактические неточности или упущения проходят абсолютно незамеченными.