Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Джон Д. Рокфеллер, напуганный оператор рынка Джон Раскоб и президент Гувер – все они выступили с десятками успокаивающих заявлений и речей, но рынок так и не оправился от шока. Акции US Steel 5 ноября упали со 181 до 165, а индекс Times – на 37 пунктов. К 13 ноября он понизился до 224, что составляло меньше половины от его рекордного уровня в 452. Рынок достиг дна 8 июля 1932 г. при 58, когда акции US Steel шли по 22, Montgomery Ward – по 4 и Goldman Sachs Trading Corporation – по 1,75. В это время заводы US Steel работали при 12-процентной загрузке, и производство чугуна упало до самого низкого уровня с 1896 г.
Традиционно вину за экономическую катастрофу, которая продолжалась в США с 1929 г. до середины 30-х
154
Charles P. Kindleberger. Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crisis. London: Macmillan, 1978, p. 61.
Состоялись сенатские слушания и заседания комиссий по расследованию. Покатились головы (в частности, Ричарда Уитни), и было принято новое законодательство. Банковский закон Гласса – Стигалла (Glass – Steagall Banking Act) отделил брокерскую деятельность от банковской. В 30-е гг. по распоряжению руководства Федеральной резервной системы маржа была зафиксирована на уровне 50 %. Но это требование фактически ускорило развитие фьючерсных рынков, поскольку оно применялось только к отдельным ценным бумагам. Купив фьючерсный контракт на S&P 500 в Чикаго с 10-процентной маржой, вы можете, по существу, получить доступ к лежащим в его основе акциям, сделав первый взнос всего в 10 %. Позже число сделок с маржой снова резко увеличилось, хотя интересно отметить, что после катастрофы 11 сентября 2001 г. в Нью-Йорке несколько стран решили запретить короткую продажу акций (т. е. продажу акций, которых у вас еще нет).
19 октября 1987 г
До 1987 г. американский фондовый рынок в течение пяти лет был «бычьим». Оживление на рынках продолжалось всю весну и лето, поскольку большие заявки на покупку финансировались за счет кредита, и акции наводнили Лондон и Нью-Йорк. Дивидендная доходность акций упала до 2,5 % в Нью-Йорке, коэффициенты цена/прибыль увеличились в 22 раза. Однако в конце лета процентные ставки в Великобритании, как и в Нью-Йорке, начали повышаться. Американский рынок достиг максимума в августе, покачнулся в сентябре и стал все больше слабеть в октябре. Накануне краха изменчивость акций существенно возросла. С 14 по 16 октября 1987 г. отмечался самый большой трехдневный процент падения индекса S&P 500 с 1940 г.
Паника началась даже раньше понедельника 19 октября.
Паника началась даже раньше понедельника 19 октября. В США за выходные образовался «навес» из приказов продавать. Вечером в четверг 15 октября 1987 г. на Лондон и Юг Англии налетела сильнейшая буря из всех, которые только могут припомнить старожилы. Индекс FTSE 100 составлял 2322. Мало кто из брокеров и дилеров смог выйти на работу на следующий день, и сбои в системе привел к тому, что значение индекса вообще невозможно было рассчитать. В Нью-Йорке в пятницу индекс Доу – Джонса упал на 108 пунктов, примерно на 5 %, до 2246. Вызывали тревогу и рост базисной ставки с 8,75 до 9,75 %, и неважные показатели торговли.
В Лондоне в воскресных газетах только и говорилось, что о грядущем спаде и вероятной реакции местного рынка на большое падение на Уолл-стрит в пятницу. При открытии
При открытии биржи в Нью-Йорке торги по примерно 10 % акций оказались невозможными.
К полудню понедельника 19 октября 1987 г. промышленный индекс Доу – Джонса понизился на 100 пунктов, а в последний час – еще на 300 пунктов. При закрытии индекс Доу – Джонса упал на 508 пунктов, или на 23 %. В Лондоне индекс FTSE 100 упал на 10,7 %. Объем торгов на американском рынке был в четыре раза больше среднего (из рук в руки, главным образом в руки маркет-мейкеров [155] , перешло акций на 21 млрд дол.). Американский фьючерсный индекс упал на 29 % при объеме торгов 20 млрд дол., поскольку инвесторы решили, что легче получить деньги на фьючерсном рынке, чем за счет обычных сделок.
155
Люди, которые сводят покупателей с продавцами. – Примеч. переводчика.
На следующий день индекс FTSE упал еще на 10 %, т. е. за два торговых дня – на 22,4 %. Курс акций BP, которая тогда как раз столкнулась с проблемой приватизации, снизился с 3,50 до 2,80 ф. ст. Многие мелкие и спекулятивные ценные бумаги потеряли более половины своей стоимости. Но это был далеко еще не конец всех несчастий, поскольку после недельной задержки на 41 % упал индекс Hang Seng [156] . Затем индекс FTSE к 19 ноября дошел до 1565,2, что означало его общее падение с 16 октября на 32 %.
156
Азиатский индекс, публикуемый Гонконгской фондовой биржей. – Примеч. переводчика.
В день краха трейдинг был затруднен и для институциональных, и для частных инвесторов. В ходе торгов на основе компьютерных программ, предназначенных для того, чтобы застраховаться от спада по некоторым крупным портфелям, акции наперебой продавались, что только еще больше способствовало падению цен. Из-за звонков частных инвесторов телефонные линии оказались перегруженными, и в результате системы отказали, при этом распространились слухи, что выведенные из себя брокеры просто не подходят к телефону.
Из-за звонков частных инвесторов телефонные линии оказались перегруженными, и в результате системы отказали, при этом распространились слухи, что выведенные из себя брокеры просто не подходят к телефону.
Официальное объяснение гласило, что крах был вызван институциональными инвесторами, действующими в рамках стратегий компьютерного трейдинга, которые не сумели найти покупателей на большие пакеты акций. Согласно докладу Брейди из президентской рабочей группы хаос 19 октября был результатом «нечувствительной к ценам продажи, автоматической стратегии страхования портфеля, использовавшейся рядом институтов и небольшим числом паевых фондов, отреагировавших на погашения» [157] .
157
Peter Bernstein. Capital Ideas. New York: Free Press, 1992, p. 102.