Опционы. Полный курс для профессионалов

Вайн Саймон

В случае рассматриваемого нами Банка текущий риск расчетов (поставки) выше первоначального, т. к. купленный 1 млн евро теперь стоит 1 250 000 долл.

Третий метод является оптимальным, но редко используется на практике, поскольку для его поддержания нужна значительная автоматизация. Кроме того, во избежание нарушения лимитов проще рассматривать постоянные значения расчетов (в размере номинала сделки). Т. е. притом, что банки ведут ежедневную переоценку позиции, в лимитах кредитного риска она учитывается далеко не всегда.

* * *

Из проведенного анализа

следует: выбор оптимального метода в таких случаях обычно зависит от предпочтений данной организации.

27. Кредитные риски опционных сделок

1. Краткая классификация опционов

Повторим вкратце основные положения книги.

По стилям исполнения опционы разделяются на европейские и американские. Европейский опцион может быть исполнен только в заранее оговоренный день – день истечения. Американский опцион может быть исполнен в любой день в течение времени его действия.

Опционы также разделяются на простые, барьерные, цифровые и азиатские. Последние три получаются из первых введением дополнительных параметров или условий и являются экзотическими опционами.

Простые («ванильные») опционы

К этим опционам относятся опционы колл и пут, поставочные или беспоставочные. Продавец опциона колл обязан продать базовый актив по цене исполнения покупателю опциона, если покупатель потребует исполнения. Продавец опциона пут обязан купить у его владельца базовый актив по цене исполнения, если владелец потребует исполнения. Продавец поставочного опциона обязан совершить сделку купли-продажи с покупателем опциона по цене исполнения, если покупатель потребует исполнения опциона. Продавец беспоставочного опциона не совершает сделки купли-продажи. При исполнении опциона он выплачивает покупателю разницу между ценой исполнения и ценой спот в случае опциона пут, и разницу между ценой спот и ценой исполнения в случае опциона колл.

Барьерные опционы

Опционы этого семейства исполняются или не исполняются не только в зависимости от соотношения цены страйк и цены спот, но и в зависимости от того, пересекла ли цена спот некоторый барьер за время действия контракта или нет. Барьер указывается при заключении контракта. Возможны барьерные опционы как с одним барьером, так и с двумя. Основные классы барьерных опционов – барьерные опционы с приставками «in» и «out».

Однобарьерные

In (барьеры-в): исполняется, если цена спот затронула барьер за время действия опциона.

Out (барьеры-из): исполняется, если цена спот не затронула барьер за время действия опциона.

Двухбарьерные («двойные»)

In (барьеры-в):

исполняется, если цена спот затронула хотя бы один барьер за время действия опциона.

Out (барьеры-из): исполняется, если цена спот не затронула ни один из барьеров за время действия опциона.

Бинарные опционы

Бинарные опционы – своего рода соглашение, по которому продавец опциона обязуется выплатить покупателю определенную сумму, если к моменту исполнения опциона наступит оговариваемое событие. В случае если оно не наступает, продавец опциона ничего не выплачивает покупателю. В качестве указанного события может выступать много событий. Некоторые их них приведены ниже.

1) Цена спот в момент исполнения бинарного опциона колл выше некоторой величины (цены исполнения, как в ванильном опционе, или ниже в случае бинарного пута).

2) Цена спот затронула некоторый барьер за время действия опциона.

3) Цена спот не затронула некоторый барьер за время действия опциона.

4) Цена спот затронула один из двух барьеров за время действия опциона.

5) Цена спот не затронула ни один из двух барьеров за время действия опциона.

Из указанных опционов все 1) – 5) могут быть европейскими, т. е. продавец выплачивает покупателю оговоренную сумму в день истечения. Американскими могут быть только опционы 3) и 4), где продавец выплачивает оговоренную сумму в момент затрагивания барьера ценой базового актива.

Азиатские опционы

Характерной чертой азиатских опционов является то, что цена исполнения (страйк) неизвестна в момент заключения контракта. В контракте указывается лишь способ определения цены по значениям цены спот за некоторый период времени, в том числе и по будущим значениям. Возможны следующие варианты:

1) Цена страйк равна максимальному значению цены спот за время действия опциона.

2) Цена страйк равна минимальному значению цены спот за время действия опциона.

3) Цена страйк определяется как среднее значение цены спот в указанные моменты времени. В этом случае указываются даты, участвующие в формировании среднего значения, а также способ подсчета среднего значения.

Азиатским является также опцион, у которого цена страйк указывается в момент заключения контракта, но вместо цены спот в момент исполнения используется среднее значение цены спот за некоторый период.

Возможны следующие частные случаи экзотических опционов.

Опцион выбора (choice option) – в момент заключения контракта не указывается тип опциона (Колл или пут). В контракте указывается дата, в которую покупатель определяет, каким будет тип опциона.

Составной опцион (compound option) – опцион на опцион. В качестве базового актива используется другой опцион. В момент исполнения составного опциона его покупатель имеет право купить или продать первоначальный опцион по цене страйк – цене исполнения.