Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой
Шрифт:
4. Инфраструктура может обеспечивать снижения затрат по мере роста [8] .
5. Инфраструктура может требовать крупных, долгосрочных, фиксированных и невозвратных инвестиций [9] .
6. Инфраструктура может являться естественной монополией или управляет ею [10] .
7. Помимо целевых товаров и услуг, инфрастуктура обеспечивает дополнительные общественные блага и услуги [11] . Существуют два ключевых определения истинно общественных благ или услуг: они должны быть неконкурентными, то есть потребление их одним человеком не мешает их потреблению другими людьми, и неисключаемыми, то есть невозможно кому-то запретить использовать их. Наиболее часто приводимый пример общественных благ – это уровень здоровья населения, обеспечиваемый
8
Национальный совет по улучшению коммунальных услуг (National Council on Public Works Improvement) (1988, 33), как указано у Мотефа и Парфомака (Moteff and Parfomak) (2004, 3).
9
Гомес-Ильбанес (Gomez-Ibanez) 2003, 4.
10
Wikipedia: «жилищно-коммунальные услуги» (посещение от 12 февраля 2007 года); Якобсон и Тарр (Jacobson and Tarr) (1995, 3); а также Гомес-Ильбанес (Gomez-Ibanez) (2003).
11
Якобсон и Тарр (Jacobson and Tarr) (1995, 3), а также Фришман (Frischmann) 2005, (923–24).
8. Инфраструктура может включать форму участия государственного или общественного сектора в самом широком его определении [12] . По этой причине как синоним термина «инфраструктура» иногда используется термин «общественные работы». Роль участия в инфраструктуре правительственного или общественного сектора может быть весьма разнообразной. Как отмечают Уоллер и Фришман (2007, 12):
«Правительство играло и продолжает играть значительную и общепризнанную роль в предоставлении многих инфраструктурных ресурсов. И несмотря на то что в связи с волной приватизации частный сектор и рынки наряду с совместными промышленно-правительственными предприятиями начинают играть все более значительную роль в обеспечении многих видов традиционной инфраструктуры, роль правительства в качестве поставщика, координатора, спонсора и/или органа контроля за традиционной инфраструктурой остается неизменной в большинстве мировых сообществ».
12
Якобсон и Тарр (Jacobson and Tarr) (1995, 3); Национальный совет по улучшению коммунальных услуг (National Council on Public Works Improvement) (1988, 33), как указано у Мотефа и Парфомака (Moteff and Parfomak) (2004, 3); Вон и Поллард (Vaughan and Pollard) (1984, 1–2), как указано у Мотефа и Парфомака (Moteff and Parfomak) 2004, 2; а также Левин (Levine) (2007, 141).
Ниже перечислены некоторые факты и наблюдения, которые помогут при отнесении организации к категории инфраструктурных:
1. Между многими признаками инфраструктурной организации существуют тесные связи. Например, снижение затрат по мере роста зачастую связано как с естественной монополией, так и с индустрией, основанной на сетевом принципе.
2. Для определения организации в качестве инфраструктурной недостаточно наличия только одного из выявленных факторов и признаков.
3. Ни один из признаков не является присущим исключительно инфраструктурным организациям.
4. Стоит отметить, что термин «инфраструктура» использовался в различных смыслах для различных целей, поэтому неудивительно, что у него так много разных значений.
5. Главной особенностью инфраструктуры является ее значимость, вне зависимости от того, как эту значимость определяют. Однако данное качество имеет свои границы. Значимость может возникнуть, с юридической точки зрения, вследствие владения или управления уникальным ресурсом, с экономической точки зрения, вследствие статуса монополии или по иным причинам, включающим социальные, политические или прочие факторы.
6. Организация может менять свой статус и переходить из категории «инфраструктурная» в категорию «неинфраструктурная». Например, технологические и рыночные изменения могут привести к тому, что организация, которая исторически считалась инфраструктурной на основе своей значимости, перестает быть таковой, когда становится предметом конкуренции.
7. В случае выполнения организацией множества функций, отнесение ее к категории инфраструктурной может вызывать определенные трудности. В частности, если организация осуществляет как функции, которые считаются присущими инфраструктуре, так и другие, которые таковыми не являются, в частности из-за того, что они доступны на конкурентных рынках, то такую организацию бывает трудно определить как инфраструктурную. Может ли она быть инфраструктурной, несмотря на то что некоторые ее функции обычно осуществляются другими организациями? Или же лучше охарактеризовать ее деятельность как связанную лишь с предоставлением каких-то инфраструктурных услуг?
8. Наличие данных факторов и признаков может иметь важное значение для определения дальнейших направлений.
Традиционно инфраструктурой считается ряд объектов, услуг, организаций и отраслей промышленности [13] . К ним относятся материальные объекты, такие как национальные системы транспорта (аэропорты, управление воздушным транспортом, мосты, автобусы, железнодорожный транспорт, дороги, порты и общественный транспорт), средства связи (почта, телефон, а иногда и Интернет), энергоснабжение (поставки электричества и газа, распределительные сети, а иногда и нефть) и системы водоснабжения и канализации. Кроме того, инфраструктура может включать в себя общественные и социальные службы, такие как полиция, пожарные и аварийные службы, школы, больницы, базы отдыха, тюрьмы, а также государственные органы, такие как суды, министерства и парламенты.
13
Помимо указанных ссылок, см. также Эсташе и Гойкоэчеа (Estache and Goicoechea) (2005) и Эсташе (Estache) (2004).
В рамках финансовых рынков термин «инфраструктура» всегда использовался для обозначения бирж, центральных контрагентов и депозитариев как поставщиков торговых, клиринговых и расчетных услуг [14] , а также платежных систем [15] . Реже он использовался для обозначения иных поставщиков торговых, клиринговых и расчетных услуг.
Ниже приведен ряд примеров, которые иллюстрируют, как используется данный термин. Служба финансового надзора Великобритании (FSA) определяет поставщиков инфраструктуры как
14
Кауко (Kauko) (2005, 7); Рис (Reece) (2001); Шмидель и Шененбергер (Schmiedel and Schonenberger) (2005, 5); а также Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Технический комитет (2006b, 5).
15
См., к примеру, использование термина центральным банком Швеции (Riks-bank – www.riksbank.com/templates/Page.aspx?id=9401).
«Предприятия, деятельность которых заключается в организации и поддержке функционирования рынков. К поставщикам инфраструктуры относятся биржи, небиржевые (или альтернативные) торговые системы, клиринговые дома и в целом поставщики рыночных услуг» [16] .
«Дублирование инфраструктуры – это безумие» – так неформально выразился глава Федеральной службы по финансовым рынкам РФ Олег Вьюгин при обсуждении вопроса объединения двух крупнейших российских бирж в целях повышения конкурентоспособности против своих зарубежных конкурентов [17] .
16
Служба финансового надзора (Financial Services Authority) (2000, 5).
17
«Рейтерс» (Reuters) (2007).
Комитет по платежным и расчетным системам (CPSS) Банка международных расчетов (BIS) и Технический комитет Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) совместно разработали рекомендации для систем расчетов по ценным бумагам (SSS), где в первом предложении отмечается, что такие организации «являются одним из важнейших компонентов инфраструктуры глобальных финансовых рынков» [18] . Комитеты также разработали рекомендации для центральных контрагентов, в которых отметили:
18
Комитет по платежным и расчетным системам (CPSS) и Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) (2001b, 1). В ЕС Комитет европейских регуляторов рынков ценных бумаг и Европейская система центральных банков (2009, 4) выдвинули рекомендации относительно клиринговых и расчетных учреждений, использующих такой же язык.
«Хотя центральный контрагент обладает потенциалом значительного сокращения рисков для участников рынка, он также уделяет внимание ответственности за управление рисками. Таким образом, эффективность управления рисками центрального контрагента и адекватность его финансовых ресурсов являются важнейшими аспектами инфраструктуры рынка, на котором он работает» [19] .
Аналогичным образом в документе, подготовленном для Международного валютного фонда (МВФ), указано:
19
Комитет по платежным и расчетным системам и Международная организация комиссий по ценным бумагам (CPSS and IOSCO) (2004, iii).