Управление инвестициями
Шрифт:
4) объема и структуры производства товаров;
5) организации труда и трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда;
6) организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционирования вновь создаваемого объекта;
7) финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимой суммы инвестиций, возможных производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимой прибыльности их использования.
На инвестиционной фазе осуществляется инвестирование. Принципиальное отличие инвестиционной фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что предпринимаются действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования, строительство и пр.), с другой стороны, проект еще не может обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения участника проекта. Обязательно нужно проведение банковской экспертизы для предоставления кредита. Длительность проекта будет
2.3. Методы финансирования инвестиционных проектов
Метод финансирования инвестиций – это способ привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К методам финансирования реальных инвестиций относятся самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций. Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из полного единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования. Полное внутреннее самофинансирование предусматривает финансирование капитальных вложений предприятия исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов.
Собственники предприятия всегда имеют выбор между:
1) инвестированием полученной прибыли в проекты или ее полным потреблением;
2) реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность того же предприятия, поскольку такое приложение полученного дохода представляется им наиболее предпочтительным;
3) комбинацией первых двух способов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части, такие как реинвестированная прибыль и дивиденды. Именно последний вариант наиболее распространен.
Он позволяет найти компромисс между текущим и отложенным потреблением, обеспечить наращивание объемов финансово-хозяйственной деятельности и увеличение богатства собственников предприятия.
Самофинансирование – очень трудно прогнозируемый, но наиболее надежный метод финансирования инвестиций. Любое стратегическое расширение бизнеса с неизбежностью предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.
Финансирование через механизмы рынка капитала. Существуют два основных варианта вложения ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование. В первом случае компания получает средства от дополнительной продажи акций, увеличения числа собственников либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. При долговом финансировании компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их владельцам на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям, определенным при организации данного облигационного займа. По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник финансирования конкретного предприятия практически бездонен. Если потенциальных инвесторов привлекают условия вознаграждения в долгосрочном плане, можно в достаточно больших объемах удовлетворить инвестиционные запросы. Однако, как показывает практика, подобное развитие событий возможно лишь теоретически. Далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования.
Работа рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами.
Опираясь на такое разделение, финансовые средства, которые были получены от эмиссии ценных бумаг, выступают по долевым ценным бумагам как привлеченные и заемные (по долговым ценным бумагам – облигациям). Относительно рыночных механизмов, которые ограничивают возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, следует помнить о зависимости между структурой капитала и финансовым риском и эффекте резервного заемного потенциала предприятия. В мировой практике основной формой привлечения средств для инвестирования является расширение акционерного капитала, за ним следуют займы и выпуск облигаций. Есть и достоинства этой формы финансирования, которые состоят в том, что доход на акцию зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность. С помощью акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату. Открытое акционерное общество имеет больше возможностей для привлечения капитала, чем закрытое.
Недостатки тоже имеются и заключаются в том, что увеличение числа акционеров затрудняет «правление» ОАО, выпуск акций приводит к разобщению дохода между большим числом участников. Открытая продажа акций может привести к утрате контроля над собственностью; акционерное общество открытого типа более ограничено в возможностях объявления информации, составляющей коммерческую тайну.
Одними из инструментов являются корпоративные облигации – это документированные инвестиции в предприятия различных форм собственности, вложенные для получения оговоренных размеров доходов от эмитентов, а также погашения заемных ранее сумм к определенному сроку. С одной стороны, владелец таких ценных бумаг получает фиксированный доход, не зависящий от цен на облигации на рынке, с другой стороны, поскольку облигации обращаются на вторичном рынке, инвесторы всегда имеют возможность сыграть на разнице цен – номинальной и рыночной. Это и лежит в основе инвестиционной привлекательности корпоративных облигаций. Интересен выпуск облигаций и для самих предприятий. Благодаря облигациям эмитент привлекает заемный капитал, при этом изменения структуры собственности предприятия не происходит. К тому же, новые инвесторы
Привлечение капитала через кредитный рынок. Получение долгосрочной банковской ссуды имеет ряд преимуществ перед выпуском облигаций. К ним, в частности, можно отнести:
1) более гибкую схему финансирования, так как условия предоставления кредита при получении банковской ссуды могут динамично меняться в соответствии с потребностями заемщика;
2) возможность выигрыша на разнице процентных ставок;
3) отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг, и др.
Инвестиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Экономическая сущность инвестиционного кредитования заключается во вмешательстве банковского капитала в процесс воспроизводства.
Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других кредитных сделок, в числе которых специфика целевого назначения кредита, более длительный срок предоставления и высокая степень риска. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возращаемости, срочности, платежеспособности, обеспеченности, целевого использования. Если сравнивать финансирование посредством банковских ссуд и облигационного займа, то долгосрочные ссуды могут быть наиболее выгодны крупным и мелким предприятиям. Они могут рассматриваться как наилучшее средство внешнего финансирования капитальных вложений, если предприятие не может удовлетворить свои потребности текущей прибылью или привлечением средств на рынках долгосрочного ссудного капитала путем выпуска облигаций по приемлемым ценам. При этом заемщик может получить кредит на более выгодных условиях, чем при продаже облигаций на рынке. При необходимости некоторые условия кредитного договора могут быть пересмотрены и изменены, а более короткий по сравнению с обычным облигационным займом срок погашения ссуды может быть преимуществом в те периоды, когда процентные ставки высоки. Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть различными. Наиболее часто встречаются срочные ссуды, возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные, кредитные линии. Срочная ссуда имеет точно установленный срок возврата, при этом заемщику предоставляется право на пролонгирование кредита по основному кредитному соглашению. В основном срочные ссуды подлежат выплате по частям: поквартально, по полугодиям или ежегодно. Погашение кредита может происходить равными срочными долями или основной суммой долга равными частями с добавлением сэкономленных процентов – аннуитентная ссуда (на практике применяется при ипотечном кредитовании). Порой ссуда погашается равными частями, за исключением последнего платежа, известного как одноразовый платеж в погашение долга, который больше всех остальных выплат. Заемщику с устойчивым финансовым положением может быть открыт специальный ссудный счет, оформленный кредитным договором, в котором содержится обязательство банка предоставлять кредит по мере необходимости, т. е. для оплаты расчетных документов, поступивших на имя заемщика в рамках установленного лимита. Такой кредит может быть оформлен так называемой кредитной линией.
Кредитная линия – юридическое оформление (договор) обязательств банка или другого кредитного учреждения перед заемщиком по предоставлению в течение какого-либо периода кредита в пределах оговоренного лимита. Ее можно открыть на любой срок, но не более чем на год, она может быть возобновляемой (револьверной) и невозобновляемой (рамочной). Возобновляемая кредитная линия предоставляется банком в случае, если у заемщика не хватает оборотных средств для поддержания необходимого объема производства. Срок такого кредита обычно не превышает 1 года. Задолженность по возобновляемой линии изменяется волнообразно, так что на ссудном счете всегда имеется непогашенный остаток. Банк рискует, поскольку в случае уменьшения продаж или неоплаты вовремя счетов контрагентам предприятие может не погасить кредит. Поэтому, как правило, банк требует от заемщика залога основных средств или дополнительных гарантий. При револьверном кредите процентная ставка несколько выше, чем при обычной срочной ссуде. Погасив часть кредита, заемщик может получить новую ссуду в пределах установленного размера и срока действия договора. Невозобновляемая (рамочная) кредитная линия открывается банком для оплаты заемщиком поставщику ряда товарных поставок в пределах одного кредитного контракта, реализуемого в течение определенного периода, т. е. после исчерпания лимита или погашения ссудной задолженности по какому-то конкретному объекту кредитования кредитные отношения между банком и заемщиком заканчиваются. Еще одним видом кредитной линии является сезонная кредитная линия. Она предоставляется банком при периодически возникающей у фирмы нехватке оборотных средств, когда это связано с сезонной периодичностью производства или необходимостью образования запасов товаров на складе. Кредиты такого рода погашаются за счет выручки по окончании сезонного периода. Погашение долга и процентов производится разовым платежом. Обычно банк требует обеспечения в виде собственности заемщика. Открытие кредитной линии обычно свидетельствует о длительном тесном сотрудничестве кредитора и заемщика и дает ряд преимуществ для каждого из них. Заемщик получает возможность точнее оценить перспективы расширения своей деятельности, сократить накладные расходы и потери времени, связанные с ведением переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения. Банк-кредитор пользуется аналогичными выгодами и, кроме того, детально знакомится с деятельностью заемщика. Вместе с тем банк-кредитор принимает на себя риск, связанный с конъюнктурой рынка ссудных капиталов, так как независимо от ситуации он обязан выполнить свои обязательства перед заемщиком и предоставить ему кредит в соответствии с соглашением о кредитной линии. Как правило, всякий кредитный договор содержит гарантийные обязательства – ограничения, налагаемые на заемщика кредитором. Формулировки различных ограничивающих условий определяются конкретной кредитной ситуацией. Кредитор ставит эти условия в целях максимального снижения риска по предоставленной ссуде.