Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов
Шрифт:
MLA с вашей помощью делает информационный меморандум по кредиту. В этом мемо содержится вся основная информация о бизнесе компании, ее положении на рынке и стратегии. Кроме того, сюда входит финансовая отчетность вашей компании, а также финансовая модель компании на срок кредита, чтобы потенциальным участникам синдиката было понятно, как и из каких источников компания будет гасить проценты и тело кредита. Кроме того, вам придется также подготовить набор документов, который называется CP (conditions precedent), без получения которых вам не будет выдан кредит. Обычно в этот набор входят такие документы, как подтверждение права собственности на залоги, учредительные документы компании,
MLA рассылает меморандум потенциальным участникам синдиката вместе с предложением об участии в синдикате. Здесь начинается основная работа MLA – он пытается «продать» вас будущим участникам синдиката. Специалисты инвестиционного банка звонят и встречаются с потенциальными участниками, рассказывают им об условиях участия и дают пояснения по содержанию меморандума. В общем, вас вовсю рекламируют. MLA, безусловно, заинтересован в успешном завершении проекта, иначе он не получит свое вознаграждение (скажем, 1,5 % от $300 млн, то есть 4,5 млн – это неплохое вознаграждение за месячную работу группы из 3–5 специалистов инвестиционного банка) и, кроме того, ухудшит свой бренд.
В результате такой работы будущие участники синдиката дают заявки на участие в нем. В заявке они указывают сумму и условия, на которых они готовы участвовать в синдикате. MLA далее сводит все эти заявки в единое целое (книгу заявок) и старается создать синдикат, в котором всех бы удовлетворил единый набор условий. Сам MLA обычно дает в синдикат существенную сумму. При формировании книги заявок могут поменяться условия кредита. Например, если заявок слишком много, может быть улучшена процентная ставка или увеличен объем синдиката. В общем, если удается договориться со всеми участниками по условиям, MLA готовит и рассылает всем участникам согласованный кредитный договор.
Если заявок слишком много (в этом случае говорят «синдикат переподписан»), то вам совместно с MLA придется выбирать:
• вы можете взять синдикат на большую сумму, чем рассчитывали (в этом случае также придется больше заплатить за организацию – комиссия берется от общей суммы кредита);
• вы можете пропорционально распределить суммы участия между всеми банками, подавшими заявки;
• вы можете «выкинуть» кого-то из участников из синдиката.
Распределение заявок – процесс весьма политизированный, ведь вам нужно постараться «не обидеть» никого, кто мог бы быть вам полезен в будущем.
В процессе подготовки синдиката определяется банк, через который будут вестись все операции по кредиту. Он называется агентом (facility arranger). Этот банк получает часть вознаграждения за организацию и отвечает перед другими участниками синдиката за соблюдение всех правил синдиката. Банки-участники будут переводить деньги агенту и будут получать деньги от агента. В свою очередь ваша компания будет получать и переводить деньги агенту. Как правило, платежным агентом будет ваш MLA, но могут быть и исключения. Для фиксирования размера комиссии за услуги агента обычно подписывается Письмо об агентском вознаграждении (Agency Fee Letter).
После «утряски» условий всех кредитных договоров между участниками и получения юридического заключения по документам, предоставленным в рамках CP, все участники синдиката и вы подписываете финальную версию кредитного соглашения. Затем вы получаете деньги.
Облигации
Как и вексель, облигация – долговая расписка компании. Компания берет в долг деньги в сумме номинала облигации (par value), например 1000 руб., по которым обязуется регулярно
Для компаний облигации имеют несколько преимуществ:
• доступные компаниям объемы выпуска облигаций обычно значительно больше объемов возможных кредитов. Это дает компании возможность получить сразу большой объем капитала;
• ковенанты по облигациям, как правило, менее жесткие, чем по кредитам;
• облигации обычно являются беззалоговыми ценными бумагами, то есть для них не требуется обеспечение в виде залога активов компании (правда, в некоторых случаях могут потребоваться поручительства);
• поскольку обычно облигации являются биржевыми ценными бумагами, при их успешном выпуске у компании появляется публичная кредитная история. Компания становится более понятной потенциальным инвесторам. Ей становится легче привлекать собственный и заемный капитал в будущем.
Что интересно: хотя вроде бы информация, которую получают от компании держатели облигаций, более закрыта по сравнению с информацией, раскрываемой банкам-кредиторам при получении кредитов, иногда в периоды бума на рынках ценных бумаг процентные ставки по облигациям могут быть ниже, чем процентные ставки для той же компании по кредитам (правда, в периоды кризисов облигации обычно дороже кредитов). Теоретически это можно объяснить и тем, что инвесторы облигаций распределяют риски между собой, за счет чего готовы принять более низкий процент дохода.
С другой стороны, у облигаций есть и свои минусы. Прежде всего, это сложность реструктуризации облигаций в случае возникновения у компании финансовых проблем. Вам придется договариваться не с одним-двумя банками, а возможно, с тысячами владельцев ваших облигаций. Кроме того, как вы скоро увидите, процесс выпуска облигаций занимает более длительное время по сравнению с получением обыкновенного или синдицированного кредита.
Чтобы успешно выпустить облигации в России, вам нужно иметь оборот не менее 1,5–2 млрд руб. Минимальный размер выпуска при этом будет в районе 500 млн руб. Срок обращения облигаций на российском рынке обычно от 3 до 5 лет. На Западе выпускаются и гораздо более долгосрочные облигации со сроками обращения даже до 100 лет. Обычно облигации делятся на несколько «эшелонов», в зависимости от качества эмитентов.
• Облигации первого эшелона. Это займы крупнейших российских компаний, таких как «Газпром», Сбербанк или «Лукойл». Акции этих компаний активно обращаются на бирже. Облигации этих компаний также активно торгуются на бирже и обладают высокой ликвидностью (их можно быстро продать и купить с минимальным спредом, то есть разницей между ценой спроса и предложения). Процент по ним минимален.
• Облигации второго эшелона. Это облигации крупных российских предприятий, например, энергетических компаний, больших предприятий с государственным участием. Ликвидность их ниже (но тем не менее купить-продать на бирже их реально). Процентная ставка по ним выше, чем по облигациям первого эшелона, на 2–3 %.