Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов

Герасименко Алексей

• бизнес-ангелов – если кто-то уже инвестировал, это дает дополнительную уверенность (особенно если ваш ангел – известный предприниматель);

• продуманный и рациональный бизнес-план;

• отсутствие необходимости в венчурном капитале. Вы привлекаете венчурных капиталистов, если они чувствуют, что особенно вам и не нужны.

Надо сказать, что одним из основных факторов, влияющих на инвестирование фондами, является индустрия, в которой работает компания. Фонды стараются работать в индустриях, которые по прогнозам должны существенно вырасти в течение ближайших пяти лет (см. рисунок).

Именно

такой общий рост индустрии дает фонду более приемлемый риск – даже если компания не будет выдающейся, просто за счет роста рынка и роста компании вместе с рынком венчурный капиталист (VC) сможет получить необходимый ему возврат на инвестиции. Поэтому VC и частные инвестиционные фонды не обязательно инвестируют деньги только в информационные технологии, биотехнологии или прочие высокие технологии, как часто думают. Они инвестируют туда, где есть рост. Например, в России в 2003–2008 годах серьезный рост был в очень многих индустриях: розничной торговле, девелопменте, банковских услугах, медийном бизнесе. Поэтому очень большая часть денег инвестиционных фондов в России шла не в высокие технологии, а в эти вроде бы очень приземленные индустрии. Иными словами, какими бы замечательными, талантливыми и подходящими под вышеописанные критерии ни были предприниматель, его компания и команда, если они работают в секторе низкого роста, они не получат денег от VC.

В период роста рынка показатели компаний-«победителей» и компаний-«лузеров» выглядят очень похоже. Для VC важно выйти из инвестиции до того, как наступит фаза «зрелости» индустрии и замедления роста, чтобы получить свои деньги даже в случае ошибки (см. рисунок).

Таким образом, при правильном подборе индустрии вложения фондов не несут в себе такой уж большой риск. Главная цель VC – не найти новую суперидею, как многие думают, а найти хороших менеджеров в перспективной индустрии.

Как пройти весь процесс

Как будет выглядеть весь процесс получения денег от VC? Примерно так (см. рисунок).

Поскольку процесс получения денег от венчурных фондов и фондов прямых инвестиций очень схож, чтобы не повторяться по два раза, мы в этой части главы будем одновременно говорить обо всех типах частных инвестиционных фондов, включая и венчурные фонды, и фонды прямых инвестиций. Под понятием «венчурный капиталист» мы также одновременно будем иметь в виду и понятие «менеджер фонда прямых инвестиций» – логика и порядок работы с ними будут одинаковы.

Поиск фондов

Первое, что вам нужно найти, – это, собственно, сами фонды. В США в силу развитости предпринимательства это не так сложно. Действительно, когда я учился и жил в США, меня просто поражали количество новых компаний, которые там появляются каждый день, удобство инфраструктуры для ведения бизнеса, сам предпринимательский дух, которым просто пронизаны отдельные территории, такие как Кремниевая долина или Бостон. В США финансирование новых компаний с помощью частных инвестиционных фондов и бизнес-ангелов – это огромная индустрия. Существует множество фондов, информацию о них найти очень легко, порядок работы с ними понятен и стандартен. В общем, США – реально рай для предпринимателей.

В России пока развитость всех компонентов предпринимательства отстает на много порядков. Поэтому для вас главный

инструмент поиска – Интернет. В российском Рунете можно найти информацию о частных инвестиционных фондах. Интересно, что иногда в России из-за нехватки нормальных предложений фонды сами начинают организовывать новые бизнесы в перспективных областях. Так, например, Delta Private Equity в России в свое время с нуля создал «Дельта-банк» и банк «Дельта-Кредит». В России сотрудникам частных инвестиционных фондов в период бурного роста российской экономики в 2000–2008 годах в большей степени приходилось самим «бегать» за потенциальными клиентами. Правда, с наступлением кризиса в 2008 году ситуация изменилась с точностью до наоборот – уже управляющие компании фондов завалены бизнес-планами.

Надо сказать, что индустрия фондов прямых инвестиций очень циклична. В периоды кризисов возможность «поднятия» новых фондов для управляющих компаний практически закрывается. Одновременно с этим растет количество компаний, которым нужны инвестиции. Такой вот парадокс – в периоды кризисов компаниям нужны деньги, которых у фондов нет. В периоды подъемов денег много, а вот качественных объектов инвестиций не хватает.

Интернет – это не единственный инструмент. Ваши шансы значительно возрастут, если вы не просто пошлете бизнес-план своей компании на почтовый адрес фонда, но найдете кого-то, кто сможет вас вывести на венчурного капиталиста. Это могут быть ваши друзья, вузовские преподаватели, другие предприниматели, знакомые, знакомые знакомых – в общем, все средства хороши.

Прежде чем посылать бизнес-план в венчурный фонд, его нужно составить. Есть масса дополнительной литературы по составлению бизнес-планов, поэтому подробности здесь разжевывать не буду. Идея проста: ваш бизнес-план должен быть оптимистичен, логичен и должен иметь ту «изюминку» в стратегии, продукте или бизнес-модели, которая выделит его из кучи других бизнес-планов. Он должен внушать уверенность в успехе. В год венчурные фонды получают тысячи бизнес-планов. Из этой кучи 90 % сразу идет в мусорную корзину. Из оставшихся 10 % еще 90 % снова идет в корзину после некоторого изучения. И только 2–3 компании в результате получат финансирование. Вы должны сделать все, чтобы ваш бизнес-план не попал в эти «корзинные» 99 %.

Оценка компании

Если ваш бизнес-план заинтересовал сотрудника фонда, он начнет его проверять. Он проведет анализ индустрии, первичную проверку ваших данных (например, позвонит основным клиентам, чтобы проверить, что вы действительно что-то им продали). Одновременно с этим он будет оценивать компанию, чтобы понять, сколько денег и за какую долю в компании может заплатить фонд.

При оценке компании, то есть при определении того, сколько денег за какую долю в капитале фонд может дать компании, венчурные капиталисты пользуются особенным методом. Мы еще будем подробнее говорить о различных методах оценки стоимости компаний в главе «Слияния и поглощения». Здесь пока скажу, что венчурные капиталисты используют метод «от обратного».

• Сначала считается стоимость компании в момент предполагаемого выхода фонда из этой инвестиции (обычно 3–7 лет). Здесь очень часто оценка делается по методу использования мультипликаторов. Мы еще будем подробнее говорить об этом методе в главе «Оценка компаний». Сейчас лишь отмечу, что этот метод также приводит к цикличности развития индустрии фондов прямых инвестиций. Во время экономического спада оценки с помощью мультипликаторов обычно сильно снижаются. В этот же момент у владельцев бизнеса в головах сидят оценки, которые давались компаниям в момент роста экономики. В этом случае владелец компании не может «переварить» гораздо более низкие цифры оценки, которые ему предлагает фонд. В результате в периоды кризисов в инвестициях фонда наступает затишье. Вот, например, фрагмент интервью Алексея Калинина, соуправляющего партнера Baring Vostok Capital Partners журналу «Финанс»: