Фьючерсы и опционы

Никифоров Ян

Рассмотрим пример убытка при игре на падение. Продажа 5 фьючерсов по цене 100 долл., прогноз – снижение цены до 80 долл., прогноз оказался неверным, цена вырастает до 120 долл.

Рис. 2.9

По цене в 120 долл. покупаем пять фьючерсов. Значит, обязаны купить за 120 долл. и продать за 100 долл. Итоги по сделке в таблице 2.6.

Разобрав

различные примеры, как для роста, так и для падения цен, давайте попробуем их сравнить.

В табл. 2.7 отразил две сделки, одна Long (рис. 2.5) – игра на повышение и Short (рис. 2.9) игра на понижение цены. Проанализировав таблицу и два рисунка, можно увидеть, что участник, который открыл позицию Long, в итоге получил свою прибыль от участника, который открыл сделку Short, поскольку прогноз спекулянта Long был верен (цена росла), а спекулянта Short – нет. В табл. 2.7 пример роста цены базового актива.

В табл. 2.7 отражены две сделки: Long (рис. 2.6) – игра на повышение и Short (рис. 2.8) – игра на понижение цены.

Сравнивая различные результаты между собой, можно заметить, что прибыль или убыток появляется благодаря списанию или зачислению6 контрагенту убытка или прибыли соответственно.

Фьючерс на различные базовые активы

Как только в биржевом сообществе увидели, что фьючерс на товары получил довольно большую распространенность не только среди производителей и потребителей, но и среди спекулянтов и инвесторов, было принято решение создать и фьючерсные контракты на акции.

Фьючерс на акции. Если мы вспомним весь вышеизложенный материал и слово «зерно» заменим, например, на «акции “Газпрома”», то логика расчетов никак не изменится. Если мы обратим внимание на рис. 2.5 или 2.8 и заменим в расчетах одну тонну зерна на одну акцию «Газпрома», то все расчеты останутся точно такими же. Фьючерсы на акции, так же как и на товары, получили довольно широкое распространение. После появления фьючерсов на реальные фондовые активы – акции, биржевое сообщество ввело фьючерс на фондовые индексы.

Фьючерс на фондовый индекс. Индекс РТС в течение торговой сессии всегда изменяется и имеет какое-то значение в пунктах. А если есть динамичное значение, которое меняется, значит на это значение можно создать фьючерсный контракт, который в свою очередь можно покупать или продавать. Первоначальная задача фьючерса – страховать (хеджировать) портфель по акциям. Например: у нас портфель по акциям и есть прогноз того, что цена будет снижаться, значит, нужно осуществить продажу фьючерса на фондовый индекс и захеджировать портфель. Цены на акции снижаются – по портфелю убыток, по проданному фьючерсу (Short) – прибыль. Цены на акции растут – по портфелю прибыль, по проданному фьючерсу (Short) – убыток. Классическое хеджирование – при падении не терять, при росте не зарабатывать. Если хеджироваться можно, значит фьючерс имеет право на существование. Но при этом если мы как спекулянт не хотим хеджироваться, а хотим спекулировать, нам, конечно, этого никто не запрещает. Любой спекулянт или инвестор может свободно работать фьючерсным контрактом на Индекс РТС.

На сегодняшний день фьючерсные контракты на фондовые индексы – самые ликвидные инструменты, которые существуют в мире. На нашем рынке оборот торгов и количество сделок за один день фьючерса на Индекс РТС равен дневному обороту на всем рынке акций. Один инструмент эквивалентен всему рынку, это говорит о его популярности со стороны спекулянтов и инвесторов. Популярность фьючерса на фондовый индекс возникает в первую очередь из-за метода принятия решения. Предположим, мы считаем, что в ближайшем будущем рынок будет снижаться. По какой акции открывать позицию Short: «Лукойл», «Газпром», «ВТБ», «Ростелеком»? Открывать по всем акциям или выбирать какую-то акцию отдельно? Проще всего, имея прогноз того, что рынок будет снижаться, конечно, открыть Short по фьючерсу на Индекс РТС. Или, наоборот, мы считаем, что в ближайшей перспективе рынок будет расти. Какая из акций будет расти сильнее: «Лукойл», «Газпром», «ВТБ»? Проще всего также открыть позицию Long по фьючерсу на Индекс РТС и получать прибыль от роста. Именно такой логикой пользуется большинство спекулянтов, повышая тем самым его ликвидность.

Фьючерсы на валюту. Существует курс доллара, – скажем, сегодня он составляет 31,5 рубля за доллар, завтра – 31,0 рубля за доллар. Если есть динамичное значение (курс валюты), значит можно ввести на него фьючерсный контракт.

Экзотические фьючерсы. К ним относят те фьючерсы, по которым базовый актив не конкретный финансовый инструмент, а более абстрактный. Например: фьючерс на процентную ставку рефинансирования. При первичном рассмотрении экзотические фьючерсы могут завести в тупик – зачем и кому они нужны? Но при этом напомню, любой фьючерс изначально создают для страхования риска изменения цены или значения в будущем.

Пример со ставкой рефинансирования. У нас есть ипотечный кредит, который завязан под ставку рефинансирования. Если ставка будет расти, значит, платежи по кредиту тоже будут возрастать и владельцу кредита придется платить больше, то есть нести незапланированные потери. Если ставка рефинансирования будет падать, значит и платежи по кредиту тоже станут меньше. Но при этом владелец ипотечного кредита не хочет рисковать и бояться роста ставок. Значит, у него есть возможность этот риск застраховать, купив фьючерс на процентную ставку. В итоге при росте процентной ставки по ипотечным платежам – потери, по фьючерсу – прибыли, и наоборот – при падении процентной ставки по ипотечным платежам – прибыль, по фьючерсу – убыток. Я рассмотрел только один пример экзотических фьючерсов, поскольку едва ли Вы на начальном этапе захотите с ними работать, но, тем не менее, помните, что экзотических фьючерсов довольно много. Например, на нашем рынке можно к ним отнести фьючерсы на процент доходности портфеля облигаций государственных займов.

В итоге можно сказать, что на сегодняшний день финансовое сообщество довольно серьезно расширило линейку фьючерсных контрактов с разнообразными базовыми активами.

Дата поставки

В вышеописанных примерах я всегда этот показатель игнорировал, настало время описать этот показатель фьючерсного контракта максимально подробно. Дату поставки фьючерса также иногда называют датой экспирации или датой исполнения, за этими понятиями стоит один и тот же смысл.

В реальности на один базовый актив, например зерно из вышеописанных примеров, на бирже существует не один фьючерсный контракт, а несколько. Вспомним пример с фермером (рис. 1.3) и предположим, что зерно он произведет не через три месяца, а через шесть, девять или двенадцать месяцев. Из этого следует, что на один базовый актив может одновременно существовать несколько фьючерсов.

Важно: у акции или товара нет срока истечения, теоретически они могут «жить» вечно, фьючерсный контракт всегда имеет дату поставки и через какой-то промежуток времени любой фьючерсный контракт перестанет существовать.

Рис. 3.1

На нашем рынке есть фьючерс на акции, например «Газпрома», с поставкой через 3 месяца, параллельно с ним (другим биржевым инструментом) есть фьючерс на те же самые акции «Газпрома» с поставкой через 6 месяцев. И параллельно с ними может торговаться фьючерс с поставкой через 9 месяцев (рис. 3.1).