Фьючерсы и опционы
Шрифт:
Если в предыдущих примерах до этого я говорил о классическом хеджировании между производителем и потребителем товара, настало время рассмотреть фьючерсный контракт с точки зрения спекулянта. Для того чтобы понять математику фьючерса и его силу, добавим такое понятие, как счет, то есть, сколько у нас на счету всего денег. В качестве примера рассмотрим, что у нас на брокерском счете 100 долл.
Мы – как спекулянт – предполагаем, что цена на зерно скорее всего, в течение двух недель (важно: не достигая даты поставки через три месяца) вырастет до значения 120 долл.
Рис. 2.3
Имея
Важно: В данном примере рассмотрю сделку с максимумом риска, для того чтобы лучше продемонстрировать математику и логику спекулянтов, работающих на этом рынке.
Цена базового актива – 100 долл., залог, который необходимо внести на один фьючерс, составляет 20 % от цены, значит, залог равен 20 долл. Имея на счете 100 долл., можно купить 5 фьючерсов.
Рис. 2.4
При покупке 5 фьючерсов они сразу попадают на наш счет: +5 фьючерсов на зерно. В тот момент, когда мы купили фьючерсы, биржа реально не забирает и не списывает деньги со счета (100 долл.), а просто их блокирует у нас на счете. Довольно важный психологический момент: деньги со счета не списывают, а просто блокируют, например, когда покупаешь акции или облигации, деньги реально уходят продавцу и на счету остаются только акции или облигации. На рынке производных залог не списывают, а блокируют.
Логика покупки фьючерсного контракта. Если мы говорим про покупку акции, то все довольно понятно: купив акцию, мы отдаем за нее деньги; продав акцию, получаем деньги обратно. С фьючерсными контрактами все немного иначе: фьючерс – это договор на поставку товара в будущем, фактически это обязательства, а не товары, которые можно подержать в руках. Конечно, не стоит этого бояться, поскольку технологически покупка фьючерса выглядит точно так же как и покупка акции, но при этом за данной сделкой стоит совсем другая логика. Логика покупки фьючерсного контракта в рамках текущего примера (рис. 2–4): при покупке фьючерсного контракта было взято следующее обязательство —
я обязан купить 1 тонну зерна за 100 долл. в день Х,
и таких обязательств 5 штук. Покупая фьючерс, в реальности мы ничего не покупаем, мы просто берем на себя обязательства, и гарантией того, что мы их исполним, является залог, который биржа блокирует. В текущем примере мы как спекулянты, естественно, не хотим реально покупать какое-то зерно, мы просто хотим заработать при росте цены этого зерна.
В итоге сделку открыли, с математикой и логикой разобрались, наш прогноз по росту цены на зерно оказался верен, и в течение одной недели цена вырастает до 120 долл.
Рис. 2.5
Цель по цене достигнута, и теперь продаем 5 фьючерсных контрактов. Важно понять, что, покупая фьючерс, мы подписываем один договор (обязательства) и, продавая фьючерс, мы тоже подписываем другой новый договор (обязательства).
Логика продажи фьючерсного контракта (рис. 2.5). При продаже фьючерсного контракта было взято новое обязательство —
я обязан продать 1 тонну зерна за 120 долл. в день Х,
и таких обязательств 5 шт.
Когда была цена на зерно 100 долл., мы взяли на себя обязательства того, что в какой-то день Х в будущем купим за 100 долл. Когда цена стала 120 долл. мы
Логика биржи: биржа видит, что у нас на счете встречные обязательства, мы обязаны купить и подать один и тот же товар в один и тот же день. Если у нас железные обязательства и железные гарантии, стало быть – зачем ждать дня Х и проводить встречные сделки. В итоге обязательства аннулируются: +5 фьючерсов и –5 фьючерсов составит 0 фьючерсов, после этого освобождается залог.
Важно: залог освобождается сразу в тот момент, когда позиция по фьючерсам стала нулевой.
Параллельно биржей пересчитывается прибыль или убыток. На рынке производных инструментов прибыль или убыток часто называют вариационная маржа или разница между обязательствами. В текущем примере (рис. 2.5) вариационная маржа составит: обязаны купить за 100 долл. и продать за 120 долл., значит, разница составит +20 долл., умноженные на 5 обязательств.
Обратите внимание, финансовый результат по сделке составил 100 долл., причем эти деньги (вариационная маржа) моментально зачисляются на брокерский счет (табл. 2.1).
Дополнительные комментарии и свойства по сделке:
Залог – если взяли обязательства, залог блокируют на счете, если обязательство закрыто, значит залог разблокируют.
Разница между обязательствами (вариационная маржа). Согласитесь, зачем ждать до дня Х, если мы обязательно должны купить и продать. Поэтому биржа обязательства пересчитывает и сразу зачисляет их на счет. Важно: дня поставки (день Х) ждать не нужно, все финансовые расчеты проводятся биржей моментально. О том, что происходит с фьючерсным контрактом в момент поставки, поговорим чуть позже.
Нет контакта с базовым активом. В этом примере зерно мы реально не покупали, не перевозили и нигде не хранили, мы просто работали с биржевыми инструментами. Например, большинство спекулянтов на нефтяном рынке фьючерсов никогда вживую нефти не видели.
Цена изменилась со 100 долл. до 120 долл., рост составил всего 20 %, при этом по счету удалось заработать 100 %. Такой эффект был достигнут благодаря залогу на фьючерс. В текущем примере эффект плеча составил 1 к 5, на каждый процент роста цены базового актива, по счету зарабатывали 5 %. Из текущего примера можно увидеть, что чем ниже залог, тем больше эффект плеча. Например: на фьючерсные контракты на нефть залог иногда достигает 3–5 %, соответственно эффект плеча составит 1 к 20. Говоря о фьючерсах, я использую термин эффект плеча и при этом никогда не говорю «плечо» или «маржинальная сделка». Если вспомнить определение маржинальной сделки или сделки с плечом, то оно звучит следующим образом – взять денег в долг у брокера и на эти деньги купить еще больше акций. На рынке производных инструментов деньги в долг у брокера не используются, эффект плеча образуется благодаря логике (природе) фьючерсного контракта. При работе с фьючерсом вносится исключительно залог, который в несколько раз меньше цены базового актива. Но при этом нужно помнить, что маленький залог сделан изначально не для спекулянтов, а для участников рынка, которые хотят застраховать (захеджировать) риск изменения цены.