Фьючерсы и опционы
Шрифт:
Но если фьючерс является исключительно расчетным, то может создаться некоторый эффект оторванности от реального актива. Скажем, по расчетному фьючерсу на золото мы никогда этого реального золота не получим, тогда откуда возьмется гарантия того, что этот фьючерс на нашей бирже будет дублировать мировую цену на золото? Например, мировая цена на золото довольно сильно растет, а на нашем, относительно неликвидным рынке какой-нибудь крупный участник перед самым моментом поставки фьючерс продаст и сильно обрушит цену относительно мировой. Тем самым может сложиться эффект, когда цены расчетного фьючерса будут сильно отличаться от цен реальных активов. Такую проблему решает сама биржа. Цены на все расчетные фьючерсы в момент поставки не определяется по цене самих фьючерсов, то есть в качестве
Важно: перед тем как начинать спекулировать каким-либо фьючерсом, рекомендую ознакомиться с его спецификацией, где четко прописано, по каким правилам он торгуется и по каким правилам происходит поставка. Спецификацию фьючерса можно найти на официальном сайте биржи или попросить у своего брокера.
В этом разделе опишу теоретическую цену фьючерсного контракта, в реальной жизни иногда это работает, а иногда и нет.
Акция стоит 100 руб., на нашем брокерском счете тоже 100 руб., значит, мы можем позволить себе купить только одну акцию. Но параллельно с акцией на бирже торгуется фьючерсный контракт на эту же акцию с поставкой через 1 год (рис. 3.13).
Рис. 3.13
Для того чтобы купить один фьючерсный контракт, необходимо потратить только 20 % от цены акции, то есть внести залог. В нашем примере это составит всего 20 руб. Мы с вами не хотим покупать акцию, а хотим приобрести фьючерс. При покупке одного фьючерсного контракта 20 руб. с нашего счета будут заблокированы биржей в качестве залога по фьючерсу, а оставшиеся 80 руб. будут абсолютно свободны. Значит, мы эти оставшиеся 80 руб. свободных денег можем положить в банк на один год. Например, 80 руб. оставшихся свободных денег нам удается вложить в банк под 12 % годовых и тем самым получить дополнительную прибыль.
Важно: текущий пример носит исключительно теоретический характер, в качестве реальной стратегии его рассматривать не стоит. Я привожу его здесь для понимания ценообразования фьючерса и его зависимости от цены базового актива.
Продавец фьючерса (человек, у которого мы его купили) прекрасно знает, что мы можем оставшиеся временно свободные деньги отнести в банк и получить дополнительную прибыль. Однако он (продавец) этого не допустит. Поскольку если акция стоит 100 руб. и у фьючерса погашение через год, значит фьючерс будет стоить: стоимость акции плюс средняя ставка (например, ставка рефинансирования центрального банка). В нашем примере фьючерс с поставкой через год будет стоить 112 руб. (рис. 3.14). Важно: под ценой фьючерса понимается цена заключения контракта покупателя или продавца, залог остается всегда равным примерно 20 % от его цены.
Рис. 3.14
В реальных торгах ценовое отличие между ценой акции и ценой фьючерса не будут такими большими, поскольку мы будем работать с фьючерсами на квартал. На практике на ликвидных инструментах разница между ценой акции и ценой фьючерса на эту акцию иногда не заметна.
Вернемся к примеру – допустим, что цена на акцию в течение года никак не изменялась и осталась на том же уровне 100 руб.,
Рис. 3.15
Фьючерс будет дешеветь, потому что у него сокращается время до поставки. Если в начале сделки мы могли купить фьючерс и оставшиеся деньги разместить на один год под 12 %, то теперь, если мы купим фьючерс с поставкой через 6 месяцев, значит и деньги сможем вложить в банк тоже на срок 6 месяцев, тем самым дополнительной прибыли по вкладу получим меньше – и цена фьючерса следовательно тоже меньше. Соответственно, если мы покупаем фьючерс на 3 месяца, значит и деньги во вкладе мы тоже можем разместить на 3 месяца (рис. 3.16).
Рис. 3.16
Еще раз напомню – не стоит пугаться всех этих расчетов, весь этот раздел я описывал специально для того, чтобы у вас было понимание, что цена на фьючерсы и акции немного отличается. Я специально не рассматривал различные математические выкладки, поскольку практической пользы это не принесет, а голову загрузит порядочно. Главное, запомнить, что фьючерс с большим сроком погашения стоит дороже, чем фьючерс с меньшим сроком погашения – как это видно на рис. 3.16. Если к фьючерсам подходить с точки зрения спекулянтов, то разница цен не имеет никакого значения. Поскольку если акция за несколько дней вырастет или упадет на 3 или 4 %, значит и фьючерс на эти акции вырастет или упадет на те же 3 или 4 %. Но цены при этом у них не совсем идентичны.
Существует цена акции (зеленая линия) и цена фьючерса (синяя линия) (рис. 3.17).
Рис. 3.17
Невзирая на то, что фьючерс и акция – инструменты, прочно связанные между собой, это разные биржевые инструменты. У них разные графики, разные спросы и предложения, разные покупатели и продавцы. Значит, в некоторые моменты фьючерс может стоить больше или меньше, чем акция (рис. 3.17). Когда цена фьючерса больше, чем цена акции, – это принято называть контанго (рис. 3.18).
Рис. 3.18
Говоря о понятии контанго, иногда используют понятие нормального контанго. Вспомним пример (рис. 3.16). Когда цена фьючерса с поставкой через год на 12 % выше цены акции и составляет 112 руб., это можно считать нормальным контанго. Но если, предположим, цена на фьючерс в этом примере составила бы 130 руб., что на 30 % больше цены акции, это можно было бы назвать высоким контанго. Или, наоборот, если бы цена фьючерса составила 101 руб., мы бы говорили о низком контанго (рис. 3.19).
Рис. 3.19
Иногда может возникнуть положение, когда цена фьючерса ниже цены акции, – это называют бэквордацией (рис. 3.20).
Рис. 3.20
В самом начале описания фьючерсов я упомянул тот факт, что цена фьючерса всегда примерно равна цене базового актива. Настал момент объяснить, почему происходит именно так, а не иначе. Заодно рассмотрим классическую биржевую стратегию.