Не верьте цифрам!
Шрифт:
Судя по всему, наши рынки игнорируют предостережение, высказанное в 2005 г. тогдашним председателем Федеральной резервной системы Аланом Гринспеном: «История учит нас, что после затяжных периодов низкой премии за риск не стоит ожидать ничего хорошего»[105]. А когда поставщики финансовых услуг игнорируют уроки истории, как правило, это приводит к созданию новых рисков.
Другие риски
К сожалению, я должен сказать, что существуют и другие колоссальные, мало признаваемые сегодня риски, которые выходят за рамки финансового сектора и затрагивают все наше общество, – это риски, связанные с обязательствами нашего федерального правительства по программам социального обеспечения и медицинского
Помимо этих очевидных рисков существуют и другие, более скрытые риски: политическая система, где правят деньги и корыстный интерес; конгресс и правительство, всецело сосредоточенные на краткосрочных последствиях и плюющие на долгосрочные; огромный разрыв между богатыми (1 % самых состоятельных людей в Соединенных Штатах владеют более чем третью всего богатства, принадлежащего нашим семьям) и теми, кто находится в самом низу экономической лестницы (вы знаете, что 20 % жителей Нью-Йорка зарабатывают меньше $8300 в год?); последствия гигантского торгового дефицита и неограниченной глобальной конкуренции; наше своекорыстное общество «прибыли», ставящее деньги выше свершений, обаяние выше характера, эфемерное выше вечного; и, наконец, нехватка лидеров, которые готовы пойти против конвенциональной мудрости дня и делать то, что правильно, благородно и необходимо.
Как видите, риски высоки, неопределенность тоже. И все же мы прорвемся. В конце концов, Америка всегда выходила победителем из всех потрясений, а их было немало на протяжении нашей 230-летней истории. Наша экономика и наше общество должны продемонстрировать свою уникальную способность к восстановлению, которую не раз проявляли в прошлом вопреки всему. Я надеюсь, что мы наконец-то образумимся, все вместе, и начнем войну со своими пороками, заблуждениями и проблемами. Фондовый рынок, кажется, говорит именно об этом.
Разумеется, нам лучше было бы не забывать про слова лорда Кейнса, 70 лет назад предостерегавшего нас о том, что «положение становится серьезным, когда предпринимательство превращается в пузырь в водовороте спекуляции. Когда расширение производственного капитала в стране становится побочным продуктом деятельности игорного дома, [от капитализма] трудно ожидать хороших результатов». Нам также нужно быть готовыми к тому, что непредвиденные события – события, которые далеко выходят за рамки наших ожиданий, влекут за собой значительные последствия и кажутся вполне предсказуемыми задним числом, – могут и будут происходить в нашем обществе и на наших рынках. И если вдруг – вернее, когда – такое событие произойдет, это будет не более чем очередной «черный лебедь».
Глава 11
Эпоха Go-Go
[106]
«Суперденьги» вместе с предыдущей книгой автора «Игра на деньги»[107] рассказали историю феномена, названного эпохой Go-Go[108] на американском фондовом рынке. Именно эта книга впервые представила широкой публике Уоррена Баффетта, ныне самого известного инвестора в мире, причем задолго до того, как он стал символом инвестиционного успеха и неисчерпаемым источником финансовой мудрости. В книге «Суперденьги»[109] автор «Адам Смит» едет в Омаху, чтобы встретиться с Баффеттом, чем-то напоминающим персонажей Уилла Роджерса[110], и затем представить его в своем телевизионном шоу «Финансовый мир Адама Смита». Уникальность Баффетта в эпоху Go-Go состояла в том, что он оказался одним из немногих, кто предвидел развитие событий, спокойно вышел из игры и закрыл свой инвестиционный фонд. Баффетт сохранил вложения лишь в малоликвидные акции текстильной
Обе книги пользовались огромным успехом у активной и хорошо информированной публики, стали бестселлерами. В них автор – «Адам Смит» – рассказывал поучительные, неожиданные, а порой и поразительно смешные истории о персонажах того шоу, в которое превратилось инвестирование. Но если «Игра на деньги» была в своей основе исследованием поведения индивидуальных инвесторов, то в «Суперденьгах» объектом анализа стало поведение институциональных инвесторов. Книга детально рассматривала феномен «супервалюты» – дохода, получаемого от роста цен на акции и игры на опционах. Именно эти «суперденьги» превратились в главную валюту фондового рынка в эпоху Go-Go.
Две книги «Адама Смита» в те необузданные, сумасшедшие годы стали частью инвестиционного фольклора. Однако в ретроспективе становится понятно, что они, подобно вещей Кассандре, предупреждали нас об опасностях следующей, не менее необузданной и сумасшедшей эпохи, которая обязательно наступит. И она действительно наступила три десятилетия спустя. Мыльный пузырь новой экономики конца 1990-х гг., за которым последовало – да, да, цифры все те же! – 50 %-ное падение цен на акции, продемонстрировал удивительное сходство с пузырями прошлого. Сантаяна[111], безусловно был прав, когда говорил, что «тот, кто не помнит прошлое, обречен пережить его снова».
В период отрезвления после второго великого краха, когда инвесторы снова пытаются нащупать почву под ногами, выпуск нового издания «Суперденег» не может не вдохновлять. Это поразительная, магическая история, пропитанная юмором и мудростью, – история, которая дает полезный урок инвесторам, пришедшим после эпохи Go-Go. Но она служит и напоминанием для тех, кто в эти буйные годы жил и работал. Пользуясь метким (хотя и, скорее всего, приписываемым ему) выражением Йоги Берра, это «все то же дежавю».
Мне повезло. Я усвоил урок пузыря Суперденег, хотя он и обошелся мне недешево. Я был среди тех, кто прошел через эту эпоху с потерями, личными и профессиональными, но все-таки нашел в себе силы вернуться в игру и снова сражаться. Закалившись в горниле испытаний, я пересмотрел свои идеи относительно разумного инвестирования. Когда в годы, предшествовавшие наступлению третьего тысячелетия, раздувался пузырь новой экономики, я был среди немногих, кто призывал инвесторов избегать концентрации на высокотехнологичных акциях, диверсифицировать свои портфели и вкладывать значительную долю активов – да, да! – в облигации.
Мне посчастливилось также знать Джерри Гудмена (нынешнего «Адама Смита») и работать с ним в течение всех этих лет: я давал интервью для журнала Institutional Investor (редактором и основателем которого он был) и участвовал в его популярном шоу на телеканале PBS «Финансовый мир Адама Смита». В 1970-е гг. мы оба входили в совет экономического факультета Принстонского университета, где четко сформулированные и обоснованные мнения Гудмена были украшением наших ежегодных дискуссий. Я без колебаний признаю интеллектуальное превосходство Джерри и его исключительный писательский дар, – великолепная комбинация! – однако утешаю себя тем, что на спортивном поле у нас все-таки была ничья. (Очко в очко. Много лет назад на принстонском корте для сквоша мы сыграли 2:2 в первом матче, а потом 7:7 в решающей игре, когда почему-то вырубился свет и матч пришлось прекратить.)