Разумный инвестор
Шрифт:
В завершение хочется сказать, что те из вас, кто обладает наиболее предприимчивым складом ума, могут удивляться, зачем я пишу эту статью. Ведь чем больше вновь обращенных, тем уже спред между ценой и стоимостью. Я могу лишь сказать, что секрет был раскрыт еще 50 лет назад, когда Бенджамин Грэхем и Дэйв Додд написали книгу Security Analysis, и все же на протяжении 35 лет я не заметил особой тенденции к массовому использованию ценово-стоимостного подхода в инвестировании, к которому сам обращался на протяжении всего этого времени. Скорее всего, в этом случае срабатывают такие черты человеческого характера, в соответствии с которыми нам нравится усложнять простые вещи. Научный мир, если такой существует, фактически отказался от преподавания ценово-стоимостной идеи инвестирования больше 30 лет назад. Такая практика, скорее всего, сохранится и в дальнейшем. Однако всегда будут существовать огромные различия между ценой и рыночной стоимостью, а те, кто читает своих Грэхема и Додда, и дальше будут преуспевать.
Таблица 1. Уолтер Дж. Шлосс (%)
| Год | Общая доходность индекса S Р, включая дивиденды | Общая доходность партнеров с ограниченной
| Общая доходность партнерства WJS за год | ||
| 1956 | 7,5 | 5,1 | 6,8 | Доходность фондового индекса Standard Poor's за 28,25 года | 887,2% |
| 1957 | – 10,5 | – 4,7 | – 4,7 | – | |
| 1958 | 42,1 | 42,1 | 54,6 | Доходность партнеров с ограниченной ответственностью WJS за 28,25 года | 6678,8% |
| 1959 | 12,7 | 17,5 | 23,3 | ||
| 1960 | – 1,6 | 7,0 | 9,3 | Доходность партнерства WJS за 28,25 года | 23104,7% |
| 1961 | 26,4 | 21,6 | 28,8 | ||
| 1962 | – 10,2 | 8,3 | 11,1 | Среднегодовая доходность индекса Standard Poor's за 28,25 года | 8,4% |
| 1963 | 23,3 | 15,1 | 20,1 | ||
| 1964 | 16,5 | 17,1 | 22,8 | Среднегодовая доходность партнеров с ограниченной ответственностью WJS за 28,25 года | 16,1% |
| 1965 | 13,1 | 26,8 | 35,7 | ||
| 1966 | – 10,4 | 0,5 | 0,7 | Среднегодовая доходность партнерства 21,3% WJS за 28,25 года | |
| 1967 | 26,8 | 25,8 | 34,4 | ||
| 1968 | 10,6 | 26,6 | 35,5 | На протяжении всей своей истории в портфеле партнерства находилось более 800 акций и практически всегда количество позиций составляло, как минимум, 100. В настоящее время в управлении компании находится активов на сумму примерно 45 млн. долл. Разница между доходностью партнерства и партнеров с ограниченной ответственностью обусловлена платой за управление активами компании. | |
| 1969 | – 7,5 | – 9,0 | – 9,0 | ||
| 1970 | 2,4 | – 8,2 | – 8,2 | ||
| 1971 | 14,9 | 25,5 | 28,3 | ||
| 1972 | 19,8 | 11,6 | 15,5 | ||
| 1973 | – 14,8 | – 8,0 | – 8,0 | ||
| 1974 | – 26,6 | – 6,2 | – 6,2 | ||
| 1975 | 36,9 | 42,7 | 52,2 | ||
| 1976 | 22,4 | 29,4 | 39,2 | ||
| 1977 | – 8,6 | 25,8 | 34,4 | ||
| 1978 | 7,0 | 36,6 | 48,8 | ||
| 1979 | 17,6 | 29,8 | 39,7 | ||
| 1980 | 32,1 | 23,3 | 31,1 | ||
| 1981 | 6,7 | 18,4 | 24,5 | ||
| 1982 | 20,2 | 24,1 | 32,1 | ||
| 1983 | 22,8 | 38,4 | 51,2 | ||
| I квартал 1984 | 2,3 | 0,8 | 1,1 |
Таблица 2. Tweedy, Browne Inc. (%)
| Год (заканчивается 30 сентября) | Фондовый индекс Dow Jones* | Фондовый индекс S and P* | Общая доходность ТВК | Доходность партнеров ТВК с ограниченной ответственностью | |
| 1968 (9
| 6,0 | 8,8 | 27,6 | 22,0 | |
| 1969 | – 9,5 | – 6,2 | 12,7 | 10,0 | |
| 1970 | – 2,5 | – 6,1 | – 1,3 | – 1,9 | |
| 1971 | 20,7 | 20,4 | 20,9 | 16,1 | |
| 1972 | 11,0 | 15,5 | 14,6 | 11,8 | |
| 1973 | 2,9 | 1,0 | 8,3 | 7,5 | |
| 1974 | – 31,8 | – 38,1 | 1,5 | 1,5 | |
| 1975 | 36,9 | 37,8 | 28,8 | 22,0 | |
| 1976 | 29,6 | 30,1 | 40,2 | 32,8 | |
| 1977 | – 9,9 | – 4,0 | 23,4 | 18,7 | |
| 1978 | 8,3 | 11,9 | 41,0 | 32,1 | |
| 1979 | 7,9 | 12,7 | 25,5 | 20,5 | |
| 1980 | 13,0 | 21,1 | 21,4 | 17,3 | |
| 1981 | – 3,3 | 2,7 | 14,4 | 11,6 | |
| 1982 | 12,5 | 10,1 | 10,2 | 8,2 | |
| 1983 | 44,5 | 44,3 | 35,0 | 28,2 | |
| Общая доходность за 15,75 года (%) | 191,8 | 238,5 | 1661,2 | 936,8 | |
| Среднегодовая доходность Standard Poor's за 15,75 года (%) | 7,0 | ||||
| Среднегодовая доходность ТВК Limited Partners за 15,75 года (%) | 16,0 | ||||
| Среднегодовая доходность ТВК Overall за 15,75 года (%) | 20,0 | ||||
* Включая дивиденды.
Таблица 3. Buffett Partnership, Ltd. (%)