Самоучитель биржевой торговли
Шрифт:
Пример
В предыдущем задании мы определили, что К = 100 000, а ИГ = 86 956. Таким образом, ИНГ = 100 000 – 86 956 = 13044.
В случае если мы распределим средства в показанном в примерах соотношении, мы получим такой инвестиционный портфель, при котором:
• если мы сработаем из рук вон плохо, потеряем весь капитал, который вложен в ИНГ, то мы останемся с 86 956 + 15 % = 100 000 руб. (огругленно), т. е. «при своих» – ничего не получили, но и ничего не потеряли;
• если мы сработаем очень хорошо и получим на свой ИНГ 100 % – мы останемся с (13 044 + 100 %) + (86 956 + 15 %) = 126 088 руб., т. е наша прибыль —
26 088 руб. – около 26 %;
• если мы сработаем по ИНГ «ни так ни сяк» –
Таким образом, вышеприведенная формула позволяет не опасаться за рискованные вложения, так как даже при самом неблагоприятном развитии событий мы не потеряем наши деньги. Риск наш равен нулю, доходность неограниченна. Путем «подгонки» показателей вы можете установить приемлемое для себя соотношение убытков/прибыли.
Итак, группы и уровни риска мы определили.
2. Далее необходимо определить сроки инвестиций для ИНГ (инструменты негарантированной доходности), чтобы соблюсти баланс между ликвидностью (надежностью) – акции «второго», «третьего» эшелонов и «голубые фишки». В определении ликвидности и надежности нам помогут котировальные списки бирж и индексы: композитные, отраслевые, различных составителей и пр.
Долгосрочные вложения ориентируем на «второй» и «третий» эшелон, акции которых, что называется, могут выстрелить.
Кратко– и среднесрочные вложения – «голубые фишки» и деривативы.
И наконец, последнее, что нужно сделать.
3. Для определения конкретных акций для долгосрочных вложений используем фундаментальный анализ (прежде всего коэффициенты Р/Е, Р/S), ищем недооцененные акции из числа ранее выделенных для анализа. И как дополнение – анализ технический.
Для кратко– и среднесрочных вложений используем технический анализ.
Основным при выборе должен стать не механический отбор инструментов, а именно их анализ. Показатели по конкретной акции должны выглядеть «бодренько», т. е. расти и показывать дальнейшее стремление к росту – и в фундаментальном, и в техническом плане – покупайте «сильные» акции. Это правило можно сравнить с тем, если бы вы решили купить какое-нибудь конкретное предприятие. Чему бы вы отдали предпочтение: тому, что пусть и стоит дороже, но показывает рост и дальнейшее стремление к росту, или тому, что стоит дешевле, но и управляется хуже, и перспективы туманны или финансовые показатели «как-то не очень». Ответ очевиден – тому, что вызывает оптимизм и уверенность в завтрашнем дне.
Итак, мы провели некоторую диверсификацию нашего «портфеля». Что еще можно сделать для уменьшения рисков и потенциальных убытков? Об этом пойдет речь в следующей главе.
Глава 12 Хеджирование – страхование средств и рисков
Хеджирование (англ. hedge — забор, защита) – страхование средств рисков при работе с финансовыми инструментами.
Суть операции хеджирования – открытие противоположных позиций. Например: купили акцию «Н» и одновременно продали фьючерс на эту акцию «Н».
Возвращаясь к уже рассмотренной теме – управлению капиталом (лимитирование убытков), мы можем определить для себя два метода защиты от рисков и потерь:
• установление лимитов;
• хеджирование.
Изначально хеджирование было востребовано и использовано товаропроизводителями (риски повышения цен на сырье и снижения цен на готовую продукцию) и держателями портфелей акций.
В настоящее время хеджируются:
• процентные ставки;
• курсы валют и акций;
• цены на товары;
• налоговые поступления (например, штат Техас в 1991 г. захеджировал налоговые поступления от нефтяных компаний).
Один из основных вопросов при хеджировании – соотношения позиций, т. е. если мы купили акций на 100 тыс. руб., то на какое количество денег нам продать фьючерс на эти акции?
Размеры позиций можно:
• уравновесить (спот равен деривативам);
• придать различный вес (спот неравен деривативам);
• хеджировать только расходы на хранение товара (например, хеджируем только расходы на хранение золота, но не цену на этот металл).
При отсутствии инструмента хеджирования (т. е. акция есть, а опциона или фьючерса на эту акцию нет) выбираем такой контракт срочного рынка, который максимально коррелирован с базовым активом.
Как можно практически застраховать свой портфель акций?
Допустим, что мы приобрели некий набор акций, входящих в индекс РТС. Пока рынок движется в «нужном» нам направлении, т. е. растет, не предпринимаем ничего. Если же происходит снижение – занимаем позицию ШОРТ по фьючерсу или опциону на индекс РТС, но не сразу на весь объем, а постепенно, начиная с 10–20 % от общего размера позиции по акциям.
Число контрактов, которые необходимо купить для хеджирования, определяем по формуле:
ЧПК = СЧС/100хЦИК,
где ЧПК – число покупаемых контрактов; ЦИК – цена исполнения контракта; СЧС – скорректированная чистая стоимость:
СЧС = ЧС х ,
где ЧС – чистая стоимость = количество акций х цену акций; – относительная бета (соотношение движения цен акции и фьючерса (опциона).
Стратегии хеджирования могут быть предельно простыми – купили акции/продали фьючерс, а могут быть и сложными, как, например коллар (англ. collar — воротник, ошейник).
Стратегия хорошо работает на высоковолатильных акциях.
Стратегия состоит из:
1. Покупки акций.
2. Покупки опциона PUT – «вне денег».
3. Продажи опциона CALL – «вне денег».
Премия, полученная за CALL, покрывает расходы на приобретение PUT, и, таким образом, хеджирование для нас бесплатно.
Пример
Допустим, что акция стоит 100 руб. Количество акций, которое мы купим, – 1000 шт., т. е. 100 х 1000 = 100 тыс. руб.
Имеются опционы PUT со страйком 90 за 1 руб.
Имеются опционы CALL со страйком 105 за 2 руб.
В каждом контракте по 100 акций.
Продаем 5 CALL и покупаем 10 PUT. Поскольку премия за 10 PUT = 10 руб., а премия
за 5 CALL = 10 руб., мы ничего не теряем.
Рассмотрим четыре варианта развития событий.
Первый вариант. Цена по акции возрастает до 103 руб.
• на акциях заработали – 3 руб. за 1 шт., всего 3 тыс. руб.;
• на PUT – ничего, так как смысла продавать по 90 нет;
• на CALL – ничего, так как кто же купит по 105, если базовый актив продается за 103.
Итог: наша прибыль – 3 тыс. руб.
Второй вариант. Цена акции упала до 95 руб.
• на акциях потеряли всего – 5 тыс. руб.;
• на PUT – ничего не заработали, так как смысла продавать по 90 нет;
• на CALL – ничего, так как никто не купит по 105, если акция стоит 95;
Итог: наши убытки – 5 тыс. руб.
Третий вариант. Цена акции – 110 руб.
• на акциях заработали – 5 тыс. руб. Почему не 10 тыс.? Потому что 500 акций мы вынуждены продать покупателю опциона CALL со страйком 105;
• на PUT – ничего не заработали, так как смысла продавать по 90 нет;
• на CALL – потеряли недополученную прибыль – 500 акций х 10 руб. = 5 тыс. руб. Но это именно недополученная прибыль, а не убытки.
Итог: наша прибыль – 5 тыс. руб.
Четвертый вариант. Цена акции 85 руб.
• на акциях потеряли – 15 тыс. руб.;
• на PUT заработали – 5 тыс. руб.;
• на CALL ничего не заработали, так как никто не захочет покупать по 105, если цена актива 85.
Итог: наши убытки – 10 тыс. руб.
Резюме рассмотренного примера:
• наши убытки ограничены 10 тыс. руб., или 10 руб. на каждой акции;
• наша прибыль – по 500 акциям ограничена 5 руб. за штуку (так как если цена будет больше 105 руб., покупатель опциона CALL потребует его исполнить), а прибыль по еще 500 акциям не ограничена.