Стратегии развития научно-производственных предприятий аэрокосмического комплекса. Инновационный путь

Баранов Вячеслав Викторович

Успешное завершение предыдущего этапа инновационной стадии проекта и переход к следующему этапу означает постановку новых научных задач в сфере создания технологической инновации. Это, как правило, требует изменения организационно-правовой формы венчурного предприятия. Таким образом, процессы венчурного финансирования инновационной стадии проекта сопровождаются последовательным изменением организационно-правовых форм венчурного предприятия. При смене организационно-правовой формы венчурного предприятия «портфель» прав интеллектуальной собственности переоценивается.

Реорганизация венчурного предприятия обусловлена объективным процессом

усложнения финансового управления в процессе реализации проекта. Реорганизация позволяет в соответствии с изменившимися целями венчурного финансирования выбрать организационно-правовую форму венчурного предприятия, наиболее полно соответствующую этим целям. Реорганизация венчурного предприятия способствует оптимальному использованию интеллектуальной собственности предприятия. Это, в свою очередь, позволяет увеличить объемы венчурного финансирования, а в дальнейшем и объемы инвестиционного финансирования, за счет расширения источников привлечения капитала. В конечном итоге такой подход повышает эффективность, во-первых, инновационной стадии проекта по созданию технологической инновации и, во-вторых, проекта в целом.

Для успешного производства созданной продуктовой инновации венчурное предприятие преобразуется в более сложную организационно-правовую форму, например открытое акционерное общество (ОАО). Это способствует реализации финансовых интересов венчурных инвесторов. Созданное акционерное общество обладает высоким инновационным и производственным потенциалом, а также всеми правами на производство продуктовой инновации. Поэтому венчурные инвесторы имеют все основания рассчитывать на рост курсовой стоимости акций созданного предприятия.

С финансовой точки зрения преобразование венчурного предприятия в открытое акционерное общество предполагает решение задачи увеличения уставного капитала вновь созданного предприятия и потребует создания механизма эффективного управления собственным капиталом созданного акционерного общества.

При преобразовании венчурного предприятия в открытое акционерное общество его акции начинают свободно обращаться на фондовом рынке. Как правило, научно-технический потенциал созданной технологической инновации достаточно высок, поэтому можно ожидать увеличения рыночной стоимости акций.

Оценка рыночной стоимости акции акционерного общества, созданного на основе венчурного предприятия, осуществляется с помощью следующей экономико-математической модели:

где t — шаг расчета (t = 1 год), t = 0,T;

T – период обращения акций на рынке;

K_N – номинальная стоимость акции;

d_t – ставка дивиденда, выплачиваемого по акции на t– м шаге временного интервала Т;

E – норма дисконта (ставка дисконтирования);

K⁰_P — рыночная стоимость акции, приведенная к начальному моменту времени (t = 0), т. е. к моменту приобретения акции;

K^T_P — рыночная стоимость акции, возникающая при ее продаже в момент времени t = T.

Если предположить, что рынок ценных бумаг сбалансирован, то спрос и предложение на обыкновенные акции также будет находиться в равновесии. В этом случае рыночная цена акции, приведенная к начальному моменту времени, являясь функцией нескольких переменных, будет описываться следующей зависимостью:

где D_t – усредненный дивидендный поток по акциям в t– м году, t = 0,T.

Следовательно, рыночная цена обыкновенных акций определяется двумя факторами:

ожиданиями инвесторов дивидендного дохода на временном интервале Т;

будущей конечной стоимостью обыкновенных акций при их продаже в момент времени Т.

В российской экономике, которая по-прежнему характеризуется высокой турбулентностью процессов, протекающих на уровне макро– и микроэкономической систем, выплата дивидендов по обыкновенным акциям носит весьма нерегулярный характер. Достаточно часто отечественные акционерные общества предпочитают не выплачивать дивиденды, а реинвестировать полученную прибыль в инновационную и производственную деятельность. Поэтому в модели рыночной цены акции величина

Тогда рыночная цена акции, приведенная к начальному моменту времени, будет зависеть от конечной стоимости обыкновенных акций при их продаже в будущем, т. е.:

Следовательно, рыночная стоимость обыкновенных акций будет зависеть от ожиданий инвесторов, вложивших финансовые ресурсы в акции, в конце периода владения этими акциями.

Такие ожидания базируются на оценке рыночной стоимости акционерного общества, созданного на основе венчурного предприятия, его материальных и нематериальных активов, включая оценку стоимости деловой репутации, обязательств предприятия. Кроме того, при определении рыночной стоимости созданного акционерного общества анализируется система финансовых показателей его деятельности. Одним из ключевых параметров, используемых при проведении такого анализа, является стоимость чистых активов, приходящихся на одну акцию.